國際金融報
夏悅超
2025-08-14 23:17
在業(yè)績指引不及預期的情況下，“光模塊巨頭”Coherent盤前一度大跌近20%。
受益于AI數(shù)據(jù)中心投資熱潮，2025財年第四季度（4月1日—6月30日），Coherent營業(yè)收入同比增長16%至15.3億美元，創(chuàng)單季最高紀錄。
然而，公司預計下一個季度的營業(yè)收入在14.6億美元至16億美元之間，這一未及市場預期的業(yè)績指引令市場感到擔憂。8月14日美股盤前，Coherent股價大跌超20%。
盤前大跌超20%
Wind數(shù)據(jù)顯示，Coherent股價盤前持續(xù)走低，截至發(fā)稿，報價為91.2美元，跌幅為20.01%，總市值跌至177億美元。
當?shù)貢r間8月13日，Coherent公布的業(yè)績顯示，2025財年（2024年7月1日—2025年6月30日），公司實現(xiàn)營收58.1億美元，較上年增長23%，GAAP（美國通用會計準則）毛利潤率35.2%，較上一財年增長424個基點；非GAAP毛利潤率37.9%，較上一財年增長358個基點；GAAP每股虧損0.52美元，較上一財年改善1.32美元；非GAAP攤薄每股收益為3.53美元，較上一財年改善2.32美元。
其中，第四季度營業(yè)收入達到創(chuàng)紀錄的15.3億美元，環(huán)比增長2%，同比增長16%。公司表示，營業(yè)收入增長主要得益于人工智能（AI）數(shù)據(jù)中心需求的增長，以及電信行業(yè)的持續(xù)復蘇。2025年全年營收達到創(chuàng)紀錄的58.1億美元，較2024年增長23%。
公司2025年全年非美國通用會計準則(Non-GAAP)營業(yè)費用從2024年的9.98億美元增至11.7億美元，主要受產(chǎn)品組合投資增加以及可變薪酬的影響。第四季度的非GAAP營業(yè)利潤率為18%，相比之下，上一季度為18.6%，去年同期為15.4%。2025年全年非GAAP營業(yè)利潤率為17.8%，較2024年上升472個基點。
公司第四季度非美國通用會計準則(Non-GAAP)攤薄每股收益為1美元，相比之下，上一季度為0.91美元，去年同期為0.51美元。
盡管2025財年業(yè)績強勁，但Coherent的下一季度業(yè)績指引卻引發(fā)市場擔憂。公司表示，2026財年第一季度，航空航天和國防業(yè)務的出售將在該季度完成，不包括出售預計將產(chǎn)生的約2000萬美元收入，公司下一季度收入將在14.6億美元至16億美元之間。
公司預計非GAAP下的毛利率將在37.5%至39.5%之間，預計非GAAP基礎上的總營業(yè)費用將在2.9億美元至3.1億美元之間，預計非GAAP基礎上的本季度稅率將在18%至22%之間，預計非GAAP基礎上的每股收益將在0.93美元至1.13美元之間。
AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務激增
Coherent的網(wǎng)絡業(yè)務直接受益于AI數(shù)據(jù)中心投資熱潮。
在電話會議上，公司管理層表示，數(shù)據(jù)中心部分增長最快，全年增長率超過60%。展望未來，公司繼續(xù)看到非常強勁的需求信號，結(jié)合公司現(xiàn)有的積壓訂單、潛在訂單以及客戶的長期預測，公司認為需求前景非常樂觀。公司預計數(shù)據(jù)中心和通信業(yè)務將再次實現(xiàn)環(huán)比增長。
其中，800G收發(fā)器收入仍在持續(xù)提升。公司預計，800G收發(fā)器在本年度和下一年度都將實現(xiàn)增長。同期1.6T收發(fā)器也開始取得收入，公司在上一季度實現(xiàn)了1.6T收發(fā)器的初步出貨，預計這一趨勢將持續(xù)攀升。
不過，市場分析認為，由于公司對下一季度的指引偏保守，讓投資者擔心技術(shù)迭代或需求放緩的風險，尤其是AI算力相關的光模塊訂單是否可持續(xù)。
據(jù)浙商基金今年7月發(fā)布的觀點稱，AI算力需求爆發(fā)，從二季度跟蹤數(shù)據(jù)看，頭部科技巨頭資本開支超預期，終端設備中對800G/1.6T光模塊的需求提升帶動量價齊升。
根據(jù)LightCounting預測，2024年全球以太網(wǎng)光模塊市場規(guī)模有望達到100億美元，同比大增近100%；2025年增速仍將保持在50%左右，隨后五年將進入相對穩(wěn)定階段，年復合增長率預計維持在15%至18%。
從應用結(jié)構(gòu)看，約80%的市場需求來自AI數(shù)據(jù)中心，這類模塊主要服務于支持Scale-up與Scale-out架構(gòu)的高性能網(wǎng)絡，當前市場主要由Scale-out網(wǎng)絡驅(qū)動，Scale-up則仍處于早期導入階段。
技術(shù)演進方面，800G和1.6T時代以可插拔光模塊為主流，但面向3.2T時代的高密度部署，LPO與CPO等新型技術(shù)路徑正逐步成熟，CPO有望成為構(gòu)建Scale-up多機架系統(tǒng)的關鍵方案。
中國銀河證券表示，AI數(shù)據(jù)中心架構(gòu)演進將持續(xù)拉動高端光模塊需求，為行業(yè)帶來長期成長動能。
責編：萬健祎
校對：楊立林
