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日前，美聯(lián)儲(chǔ)公布7月份貨幣政策決議，連續(xù)第五次維持利率不變，符合市場普遍預(yù)期。值得注意的是，本次投票結(jié)果為9票贊成、2票反對(duì)，1位美聯(lián)儲(chǔ)理事缺席未投票。其中，兩位美聯(lián)儲(chǔ)理事米歇爾·鮑曼和克里斯托弗·沃勒投下反對(duì)票（支持立即降息25個(gè)基點(diǎn)），這是自1993年以來美聯(lián)儲(chǔ)首次出現(xiàn)兩名理事同時(shí)反對(duì)利率決議的情況，美聯(lián)儲(chǔ)的內(nèi)部分歧也罕見公開化。

除內(nèi)部分歧外，從外部壓力看，近期要求美聯(lián)儲(chǔ)盡快降息的呼聲不斷。那么，如果美聯(lián)儲(chǔ)過晚降息，將會(huì)產(chǎn)生哪些影響？

首先，美聯(lián)儲(chǔ)過晚降息將加重美國金融市場風(fēng)險(xiǎn)。

持續(xù)的高利率一方面將使得企業(yè)融資成本居于高位，壓縮企業(yè)利潤空間；另一方面，也易引發(fā)投資者對(duì)企業(yè)盈利前景、經(jīng)濟(jì)增長前景的擔(dān)憂，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)偏好惡化。同時(shí)，若美聯(lián)儲(chǔ)過晚降息導(dǎo)致市場對(duì)降息預(yù)期意外調(diào)整，則極易引起金融市場大幅波動(dòng)。

比如，從美股市場來看，近期其已高位運(yùn)行一段時(shí)間。7月份美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議再次維持利率不變，疊加美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾打壓降息預(yù)期，使得市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月份降息的預(yù)期快速降低，會(huì)議后，F(xiàn)edWatch數(shù)據(jù)顯示，市場押注美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息概率不足50%。

但此后，8月1日公布的美國最新一期非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅遜于預(yù)期，市場對(duì)高利率下美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形勢擔(dān)憂加劇，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將盡快降息的預(yù)期又快速走高。FedWatch數(shù)據(jù)顯示，市場押注美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息概率又飆升至80.3%。在這樣“過山車”式的調(diào)整下，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月1日，美股市場出現(xiàn)全線大跌，市值蒸發(fā)約1萬億美元。

不得不提的是，早在2023年，美國銀行業(yè)就因?yàn)楦呃虱h(huán)境一度面臨較為嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)，硅谷銀行等出現(xiàn)危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)過晚降息也可能導(dǎo)致高利率持續(xù)從負(fù)債端及資產(chǎn)端對(duì)銀行經(jīng)營造成負(fù)面影響，尤其是對(duì)美國中小銀行而言，可能帶來更多金融市場風(fēng)險(xiǎn)的累積。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)過晚降息將加重美國政府的債務(wù)壓力。

近年來，美國持續(xù)的財(cái)政赤字和大規(guī)模的債務(wù)擴(kuò)張，使得市場對(duì)其財(cái)政可持續(xù)性產(chǎn)生懷疑，甚至引起了國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其主權(quán)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)。若美聯(lián)儲(chǔ)過晚降息，高利率會(huì)使得美國政府背負(fù)更沉重的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。同時(shí)，近期美國通過“大而美”稅收與支出法案，或進(jìn)一步提高美國的債務(wù)和赤字。在美國政府高債務(wù)的背景下，財(cái)政擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的有效性有賴于貨幣政策配合，如果美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不降息，反而會(huì)加重美國經(jīng)濟(jì)和債務(wù)的負(fù)擔(dān)。

最后，美聯(lián)儲(chǔ)過晚降息將加重美國經(jīng)濟(jì)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，甚至觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)在7月份貨幣政策會(huì)議的聲明中，已經(jīng)把對(duì)美國經(jīng)濟(jì)形勢的判斷從此前的“以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張”改為“今年上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長放緩”，承認(rèn)了美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)降溫。數(shù)據(jù)也顯示，在高利率環(huán)境下，美國勞動(dòng)力市場在迅速惡化。美國7月份非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)7.3萬，大幅低于市場預(yù)期的11萬。同時(shí)，5月份和6月份非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)也從14.4萬、14.7萬大幅下修至僅1.9萬、1.4萬，這也反映出了美國企業(yè)的觀望情緒加重。如果后續(xù)在高利率環(huán)境下美國勞動(dòng)力市場繼續(xù)快速惡化、經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力也持續(xù)減弱，美國經(jīng)濟(jì)面臨“滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)將加大，甚至不排除觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

綜合來看，此番美聯(lián)儲(chǔ)若過晚降息，很可能加重美國金融市場風(fēng)險(xiǎn)以及美國政府債務(wù)壓力，美國經(jīng)濟(jì)也會(huì)面臨“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。但是若過早降息，又有可能出現(xiàn)無法解決通脹問題的困境。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的主要分歧也在于“應(yīng)何時(shí)降息”，可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)的決策難度正在上升。