證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
2025-12-16 22:27
陸家嘴的清晨，往往比市場(chǎng)更早蘇醒。
作為最早到公司的幾個(gè)人之一，國(guó)投瑞銀基金經(jīng)理馬柯習(xí)慣在早餐時(shí)快速瀏覽行業(yè)信息，然后開(kāi)始一天的晨會(huì)、路演、調(diào)研和投資。他的電腦屏幕上，不時(shí)跳動(dòng)著AI 產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤數(shù)據(jù)—— 從北美 GPU 廠商的最新產(chǎn)能規(guī)劃，到國(guó)產(chǎn)算力芯片的適配進(jìn)展，再到以光模塊企業(yè)的技術(shù)突破，它們像一串串暗碼，勾勒著一場(chǎng)正在重構(gòu)世界經(jīng)濟(jì)版圖的巨大潮汐，并成為他參與這場(chǎng)投資盛宴的小小窗口 。
很難想象，13年前，他還是一個(gè)埋首于經(jīng)濟(jì)周期圖譜與政策信號(hào)的宏觀研究員，也曾深耕汽車與機(jī)械行業(yè)研究多年。然而，正是這番經(jīng)歷，塑造了他“行業(yè)比較”的獨(dú)特視角——既能俯瞰經(jīng)濟(jì)板塊的沉降與隆起，也能洞察不同產(chǎn)業(yè)間微妙的動(dòng)能轉(zhuǎn)換，進(jìn)而引導(dǎo)他于2023年初市場(chǎng)仍在等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，完成了關(guān)鍵的認(rèn)知切換——布局AI產(chǎn)業(yè)鏈。
基于此，截至9月30日，他管理的國(guó)投瑞銀銳意改革A近一年收益達(dá)72.58%，排名同類產(chǎn)品前7%（31/474）。（國(guó)投瑞銀銳意改革A近一年業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲跌幅為9.77%，基金階段回報(bào)、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)源于基金定期報(bào)告，同類排名源于銀河證券。同類分類指銀河證券分類中混合基金-靈活配置型基金-靈活配置型基金(基準(zhǔn)股票比例60%-100%)(A類)，數(shù)據(jù)截至2025年09月30日?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)和排名不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其它基金的業(yè)績(jī)和排名不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）
“AI板塊調(diào)整到現(xiàn)在，預(yù)計(jì)未來(lái)1—2年內(nèi)可能仍是整個(gè)市場(chǎng)的主線方向?！痹隈R柯看來(lái)，這輪AI的產(chǎn)業(yè)變遷，遠(yuǎn)超過(guò)去的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮和新能源革命，是一個(gè)二十年一遇的超強(qiáng)產(chǎn)業(yè)周期。目前，該板塊并未出現(xiàn)階段性見(jiàn)頂信號(hào)，相關(guān)公司三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)依舊亮眼，估值并未顯著擴(kuò)張，資金涌入相關(guān)主題基金的趨勢(shì)尚且理性，市場(chǎng)也沒(méi)有其他超預(yù)期板塊出現(xiàn)……
越過(guò)山丘：抵達(dá)AI的曠野
宏觀研究為什么重要？
這或許是因?yàn)椋瑳](méi)有人能對(duì)抗大周期，所有人都要學(xué)會(huì)與之共舞。
“面對(duì)周期，我們或許永遠(yuǎn)不知道要去往何處，但最好明白我們身在何處?！毕饦?shù)資本創(chuàng)始人霍華德?馬克斯如是說(shuō)。
作為一個(gè)非科技背景出身，現(xiàn)階段又主攻AI賽道的“非典型”基金經(jīng)理，馬柯的十年研究員生涯中，前四年先后在國(guó)投證券（原安信證券）、招商基金進(jìn)行宏觀策略研究，看的是經(jīng)濟(jì)周期、政策導(dǎo)向與大類資產(chǎn)輪動(dòng)。2016年加入國(guó)投瑞銀基金后，他轉(zhuǎn)向汽車與機(jī)械行業(yè)研究，一扎根就是6年。
正是深厚的宏觀研究功底，讓他得以從宏觀、周期和配置的維度思考問(wèn)題；汽車行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)、機(jī)械行業(yè)“下游覆蓋幾乎所有產(chǎn)業(yè)”的特性，也賦予了他“橫向比較產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”的獨(dú)特視角。
“這十年里，沒(méi)有哪一段時(shí)間是白費(fèi)的?！瘪R柯回憶。
2012—2015年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮洶涌而來(lái)，孕育出消費(fèi)電子、算力基礎(chǔ)設(shè)施、移動(dòng)終端應(yīng)用的持續(xù)性大行情。
以2016年至2020年為例，彼時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了棚改貨幣化與供給側(cè)改革驅(qū)動(dòng)的快速增長(zhǎng)期，核心資產(chǎn)、高端白酒和醫(yī)藥生物等成為耀眼的明星。在此期間，他跟蹤覆蓋的重卡、工程機(jī)械等領(lǐng)域需求旺盛，多家企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亮眼。
進(jìn)入2020年至2022年新能源周期，他又親歷了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的崛起、國(guó)產(chǎn)車企躍遷為全球新能源汽車龍頭的過(guò)程，以及光伏設(shè)備、鋰電廠商股價(jià)的集中爆發(fā)。
這種“宏觀+產(chǎn)業(yè)”的復(fù)合背景，塑造了馬柯后續(xù)作為一個(gè)基金經(jīng)理的底色。他深切地感受到，趨勢(shì)級(jí)別的大機(jī)會(huì)，往往潛伏于“符合長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì) + 公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化” 的交叉點(diǎn)上。
這種認(rèn)知，也在2023年成了他的“AI入場(chǎng)券”。
在此之前，他于2022年8月正式接手國(guó)投瑞銀銳意改革，正式開(kāi)啟了自己的基金經(jīng)理生涯。
擺在馬柯面前的，是前任留下的一個(gè)典型的均衡配置組合：截至當(dāng)年6月底，重倉(cāng)股分散在各行各業(yè)。很快，馬柯開(kāi)始調(diào)整，增加了新能源車、順周期等方向的配置。他的思路在當(dāng)時(shí)的季報(bào)中清晰可見(jiàn)：“在經(jīng)濟(jì)整體仍然承壓的狀態(tài)下，高增長(zhǎng)的細(xì)分方向是稀缺的。”
到了2023年，市場(chǎng)處于一個(gè)微妙的節(jié)點(diǎn)——經(jīng)濟(jì)整體承壓，但“強(qiáng)復(fù)蘇”的預(yù)期逐漸升溫，順周期板塊被熱捧。此時(shí)的馬柯，卻從宏觀和行業(yè)數(shù)據(jù)里看到了“旺季不旺”的信號(hào)：2023年三四月份，本該是傳統(tǒng)行業(yè)的需求高峰期，可實(shí)際數(shù)據(jù)卻遠(yuǎn)低于預(yù)期。
宏觀策略研究培養(yǎng)出的周期敏感度，與行業(yè)研究積累的微觀觸覺(jué)，在這一刻發(fā)生了化學(xué)反應(yīng)，一個(gè)宏大的判斷逐漸清晰?！拔乙庾R(shí)到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)階段或許已經(jīng)過(guò)去。在資產(chǎn)配置的角度考慮，它暗含著與國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)總量高度相關(guān)的資產(chǎn)，未來(lái)幾年可能不會(huì)有太好表現(xiàn)，要讓位于出海產(chǎn)業(yè)鏈、AI等為代表的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！?/p>
于是，2023年一季報(bào)，馬柯明確提出“AI宣示新一輪科技革命正撲面而來(lái)……要積極擁抱科技變革浪潮”的觀點(diǎn)?；谶@一判斷，他做了一個(gè)當(dāng)時(shí)看來(lái)還不是市場(chǎng)共識(shí)的決策：降低已進(jìn)入周期末端的新能源汽車和普通制造業(yè)相關(guān)配置，增加以AI為代表的科技創(chuàng)新和出海方向的權(quán)重。2023年三季報(bào)起，馬柯在每一次季報(bào)中，均提及要沿著“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和數(shù)字產(chǎn)業(yè)化”尋求機(jī)會(huì)。
在馬柯看來(lái)，自己并非AI賭徒，而是用縝密的排除法后做出的周全選擇?！巴庑鑿?qiáng)意味著全球競(jìng)爭(zhēng)力，AI則代表了技術(shù)變革的潛力，這兩個(gè)方向能穿越這一輪經(jīng)濟(jì)周期?！?/p>
后來(lái)的故事驗(yàn)證了他的判斷：2023年，以AI為核心的TMT板塊成為A股市場(chǎng)絕對(duì)的領(lǐng)漲主線，催生了一批千億級(jí)市值的新老巨頭，部分標(biāo)的漲幅達(dá)10倍以上，與新能源、消費(fèi)等板塊形成了“冰火兩重天”的局面。
2024年、2025年，AI板塊持續(xù)成為資本市場(chǎng)的核心主線。一方面，國(guó)產(chǎn)替代加速，在“賣鏟人”邏輯下，硬件持續(xù)受益；另一方面，股價(jià)從預(yù)期驅(qū)動(dòng)逐漸轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。
于噪音中 守住自己的定力
過(guò)去13年的從業(yè)經(jīng)歷里，馬柯見(jiàn)證過(guò)核心資產(chǎn)的狂歡、新能源的爆發(fā)，又在AI浪潮中找到了屬于自己現(xiàn)階段的方向。
他的投資方法論樸素而堅(jiān)定：尋找ROIC（投入資本回報(bào)率）和持續(xù)增長(zhǎng)能力“雙高”的公司。這些企業(yè)通常景氣度高、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)高度契合，陪伴它們長(zhǎng)期創(chuàng)造價(jià)值，分享產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)紅利，無(wú)疑是一件幸福的事情。
“觀察這兩個(gè)指標(biāo)，你可以看到一個(gè)公司最核心的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和持續(xù)增長(zhǎng)能力?！痹隈R柯看來(lái)，ROIC代表了一門(mén)生意的優(yōu)劣，如果投入一定量的資本，能獲得很多回報(bào)，就不需要陷入重復(fù)投入的資本黑洞，公司現(xiàn)金流應(yīng)該很強(qiáng)；而持續(xù)增長(zhǎng)能力，則是股價(jià)長(zhǎng)期上行的核心動(dòng)力。二者的結(jié)合，意味著公司正處在一個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道中，并以高效的方式創(chuàng)造價(jià)值。
在AI這樣的新興成長(zhǎng)領(lǐng)域應(yīng)用這套標(biāo)準(zhǔn)，馬柯有自己的洞察。許多人認(rèn)為科技股ROIC普遍很低，但他發(fā)現(xiàn)，AI硬件領(lǐng)域的許多龍頭公司，無(wú)論是光模塊、PCB還是服務(wù)器，本質(zhì)上仍是制造業(yè)公司，它們的ROIC其實(shí)相當(dāng)可觀，其中出海產(chǎn)業(yè)鏈上的大部分公司，尤其如此。
因此，他的持倉(cāng)集中而穩(wěn)健。一旦尋獲符合標(biāo)準(zhǔn)的公司，他便傾向于長(zhǎng)期陪伴，除非邏輯基石受到破壞。
這無(wú)疑需要很強(qiáng)的定力。
以其重倉(cāng)的某國(guó)產(chǎn)AI芯片及算力領(lǐng)域龍頭股為例，去年“9·24行情”之前，市場(chǎng)仍處于熊市氛圍。但基于對(duì)該公司的看好，馬柯開(kāi)始建倉(cāng)。隨后不久，關(guān)于“國(guó)產(chǎn)算力出貨不及預(yù)期” 的噪音驟然彌漫，其市值一度跌去數(shù)百億元，投資者爭(zhēng)相離場(chǎng)。但馬柯并未動(dòng)搖，他跟蹤的產(chǎn)業(yè)信息告訴他，底層需求并未減弱，問(wèn)題出在市場(chǎng)波動(dòng)，而這無(wú)礙長(zhǎng)期邏輯。
“9·24行情”后，隨著政策環(huán)境變化與基本面逐步驗(yàn)證，該股開(kāi)啟了一輪波瀾壯闊的上漲之路，市值一度突破3000億元。當(dāng)2025年市場(chǎng)調(diào)整股價(jià)回落時(shí)，馬柯的選擇，是在此期間加倉(cāng)。在他看來(lái)，投資要區(qū)分“噪音”和基本面變化：技術(shù)路徑爭(zhēng)議、中美關(guān)稅傳聞等，在當(dāng)時(shí)都是噪音；但若AI算力需求突然下降，或公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)消失，才是基本面邏輯的破壞。
如今，該公司已是馬柯持倉(cāng)中重要的標(biāo)的之一。他對(duì)這只股票的信心，源于對(duì)以下要素的判斷：AI算力的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、國(guó)產(chǎn)替代的剛需、芯片設(shè)計(jì)的高壁壘，以及公司在產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期已顯現(xiàn)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從ROIC數(shù)據(jù)看，該公司也已從較低的歷史回報(bào)率，轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前的較高水平。（上述投資運(yùn)作信息基于基金定期報(bào)告的公開(kāi)內(nèi)容歸納得出）
在投資中保持定力，最難的，或許不只是作出判斷，而是如何在噪音中堅(jiān)持判斷。
馬柯經(jīng)歷過(guò)數(shù)次這樣的考驗(yàn)：2022年四季度，全市場(chǎng)炒作“爛資產(chǎn)”反轉(zhuǎn)邏輯時(shí)，他因堅(jiān)持“雙高”選股標(biāo)準(zhǔn)而倍感壓力；2024年一季度，市場(chǎng)流動(dòng)性短暫失靈，導(dǎo)致成長(zhǎng)股無(wú)差別暴跌，他一度懷疑持倉(cāng)股基本面問(wèn)題，經(jīng)過(guò)分析研判后，最終堅(jiān)持自己的選擇；今年二季度，“公募基金業(yè)績(jī)考核向基準(zhǔn)靠攏”等傳聞引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)格切換，使其產(chǎn)品業(yè)績(jī)一度受到不小影響。
事后看，馬柯認(rèn)為這些階段有不少信息都是噪音。這些時(shí)刻，起作用的，就是明確的紀(jì)律清單。每當(dāng)壓力襲來(lái)，他會(huì)問(wèn)自己三個(gè)問(wèn)題：持倉(cāng)公司投資邏輯是否被證偽、估值是否已過(guò)度透支、全市場(chǎng)是否出現(xiàn)了更具性價(jià)比的方向。
“如果答案都是否定的，我會(huì)繼續(xù)持有?！瘪R柯說(shuō)。
馬柯認(rèn)為，短期情緒會(huì)放大波動(dòng)，但中長(zhǎng)期股價(jià)終將服從于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的引力。與此同時(shí)，在信息高度透明的時(shí)代，真正的超額收益不來(lái)自信息優(yōu)勢(shì)，而來(lái)自認(rèn)知優(yōu)勢(shì)?！矮@取同樣的信息，不同的人反應(yīng)完全不一樣，具備認(rèn)知優(yōu)勢(shì)的人才能在關(guān)鍵的投資決斷中脫穎而出。”
總體看，馬柯將自己的優(yōu)勢(shì)歸納為四點(diǎn)：清晰的方法論與紀(jì)律，占比50%；努力且堅(jiān)定的執(zhí)行力，占比20%；和睦的家庭關(guān)系，以及與團(tuán)隊(duì)共同進(jìn)步，合計(jì)占比30%?！肮镜奈幕膭?lì)我們通過(guò)廣泛閱讀完善投資方法論、提升對(duì)事物的認(rèn)知能力，在實(shí)踐中言行一致、做長(zhǎng)期正確的事情?！薄芭c團(tuán)隊(duì)共同進(jìn)步很重要，一個(gè)人的認(rèn)知永遠(yuǎn)有其局限性，觀點(diǎn)的互相碰撞才能更接近客觀真相?！薄胺€(wěn)定的家庭關(guān)系是應(yīng)對(duì)高壓工作的堅(jiān)實(shí)后盾?！?/p>
浪潮的刻度：二十年一遇
晚上的慢跑時(shí)間，是馬柯過(guò)濾日間噪音、安靜思考投資組合的難得時(shí)刻。窗外上海的夜色中，這座城市的科技創(chuàng)新脈搏正強(qiáng)勁跳動(dòng)。而在更廣闊的版圖上，一場(chǎng)由AI驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)革命，才剛剛拉開(kāi)序幕。
馬柯將當(dāng)前的AI浪潮定義為一場(chǎng)“二十年一遇”的產(chǎn)業(yè)革命，其論證基于以下兩個(gè)維度：
其一，從利潤(rùn)創(chuàng)造速度看，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過(guò)十年發(fā)展才催生出少數(shù)幾家利潤(rùn)過(guò)百億的硬件公司；而AI浪潮短短幾年，已在光模塊、PCB、服務(wù)器等領(lǐng)域誕生多家利潤(rùn)體量達(dá)百億級(jí)別的企業(yè)。
其二，從產(chǎn)業(yè)鏈輻射廣度看，新能源主要影響電力、汽車、機(jī)械、化工、有色等相對(duì)有限的行業(yè)；AI卻能夠影響幾乎所有行業(yè)。
面對(duì)中美在這場(chǎng)革命中的競(jìng)合，馬柯的比喻很形象：美國(guó)是“高舉高打”，在算力芯片、基礎(chǔ)模型上優(yōu)勢(shì)明顯；中國(guó)則像“小米加步槍”，走的是系統(tǒng)級(jí)創(chuàng)新和軟硬件協(xié)同的性價(jià)比路線，優(yōu)勢(shì)在于豐富的應(yīng)用場(chǎng)景和快速落地能力。
基于這一判斷，他認(rèn)為中國(guó)的AI投資機(jī)會(huì)將沿兩條主線展開(kāi)：一是“補(bǔ)短板”，它關(guān)乎國(guó)產(chǎn)算力芯片、半導(dǎo)體制造等供應(yīng)鏈安全的生死線；二是“AI+”的想象力，也即AI與千行百業(yè)的深度融合所迸發(fā)的無(wú)限可能性。
盡管被市場(chǎng)貼上“AI基金經(jīng)理”標(biāo)簽，馬柯依然堅(jiān)持將自己定義為“現(xiàn)階段重倉(cāng)AI的全市場(chǎng)基金經(jīng)理”。這份清醒源于對(duì)周期本源的敬畏。他深知，所有成長(zhǎng)敘事皆有周期，盛宴終有散場(chǎng)之時(shí)?！癆I是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，但投資AI的過(guò)程會(huì)有波動(dòng)，在擁抱趨勢(shì)的同時(shí)控制回撤，與散場(chǎng)前的及時(shí)轉(zhuǎn)向，同樣重要?！?/p>
據(jù)其判斷，本輪AI行情驅(qū)動(dòng)的資本市場(chǎng)盛宴，可能還有一到兩年窗口期，他會(huì)繼續(xù)沿著“數(shù)字產(chǎn)業(yè)化與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”的雙主線尋找機(jī)會(huì)，并將密切關(guān)注可能見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)，如估值出現(xiàn)極端泡沫、全民狂熱與主題基金發(fā)行數(shù)據(jù)暴增，或其他板塊出現(xiàn)更具吸引力的基本面邏輯等。
“現(xiàn)在這些信號(hào)暫時(shí)都還沒(méi)出現(xiàn)?！瘪R柯判斷。
從更長(zhǎng)的視角看，他認(rèn)為，A股自“9·24”行情后已開(kāi)啟新一輪牛市?！巴ㄟ^(guò)復(fù)盤(pán)可以看到，中國(guó)股市每十年左右，可能有一次大級(jí)別的牛市，現(xiàn)在或已踏入新一輪大牛市行情，其核心驅(qū)動(dòng)力是股債性價(jià)比的轉(zhuǎn)換，核心主線正是以AI為代表的科技創(chuàng)新?！?/p>
對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂的出口與消費(fèi)壓力，馬柯看到的是“拖累減輕+支撐增強(qiáng)”，房地產(chǎn)負(fù)面沖擊在收斂，“反內(nèi)卷”政策在緩解產(chǎn)能過(guò)剩，AI等新興產(chǎn)業(yè)在帶動(dòng)投資和就業(yè)。
他打開(kāi)大類資產(chǎn)對(duì)比圖譜分析，當(dāng)前固收理財(cái)收益處于歷史低位，不動(dòng)產(chǎn)面臨流動(dòng)性與估值雙重壓力。反觀權(quán)益市場(chǎng)，一方面有AI等新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)紅利，另一方面以AI龍頭為代表的核心標(biāo)的估值合理，“資金從固收、不動(dòng)產(chǎn)向權(quán)益轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)顯現(xiàn)，這可能是系統(tǒng)性機(jī)會(huì)”。
寫(xiě)在最后：每一次大的風(fēng)格切換中，基金經(jīng)理若能敏銳把握時(shí)代方向，便有機(jī)會(huì)脫穎而出。馬柯的經(jīng)歷似乎正在印證這一點(diǎn)——當(dāng)一位“全市場(chǎng)”風(fēng)格的基金經(jīng)理，憑借宏觀視野與產(chǎn)業(yè)深度研究的雙重優(yōu)勢(shì)，闖入科技浪潮的深水區(qū)，那種獨(dú)特的復(fù)合認(rèn)知，有望轉(zhuǎn)化為為投資者爭(zhēng)取長(zhǎng)期價(jià)值的可能性。
重要提示：國(guó)投瑞銀銳意改革靈活配置混合型證券投資基金為中風(fēng)險(xiǎn)（R3）?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。市場(chǎng)數(shù)據(jù)的歷史情況不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，本材料內(nèi)容具有時(shí)效性，相關(guān)觀點(diǎn)可能隨著市場(chǎng)的變化而更改，非投資建議，不屬于對(duì)任何投資收益或本金安全的保證。請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、產(chǎn)品資料概要等法律文件及相關(guān)公告，確認(rèn)了解產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)率、投資范圍、投資策略、持有期或封閉期等詳情。請(qǐng)做好投資者適當(dāng)性相關(guān)的測(cè)評(píng)和調(diào)查，結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況、投資經(jīng)驗(yàn)、投資品種偏好、投資期限偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等實(shí)際情況，獨(dú)立且謹(jǐn)慎地做出投資決策?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金投資的本金不會(huì)虧損，也不保證收益。基金管理人提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)也不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。
馬柯，基金經(jīng)理，中國(guó)籍，廈門(mén)大學(xué)金融學(xué)碩士。13年證券從業(yè)經(jīng)歷，3年公募基金管理經(jīng)歷。2012年7月至2014年3月期間任國(guó)投證券股份有限公司研究中心研究員，2014年3月至2016年6月期間任招商基金管理有限公司研究部研究員，2016年6月加入國(guó)投瑞銀基金管理有限公司研究部，2019年12月9日至2022年8月5日期間擔(dān)任國(guó)投瑞銀穩(wěn)健增長(zhǎng)靈活配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理助理。2022年8月6日起擔(dān)任國(guó)投瑞銀銳意改革靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理，2025年3月11日起兼任國(guó)投瑞銀信息消費(fèi)靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。
基金經(jīng)理馬柯在管同類（銀河證券一級(jí)分類：混合型基金）產(chǎn)品如下：
國(guó)投信息消費(fèi)A基金合同生效于2014/12/03，2024/05/30新增C類份額，歷任基金經(jīng)理：馬柯2025/03/11至今、陳小玲2014/12/03-2018/01/16、劉瀟瀟2015/07/29-2017/06/17、吳瀟2018/01/06-2019/12/28、湯海波2018/09/01-2021/12/17、吳默村2021/12/09-2025/03/15，A類份額業(yè)績(jī)（2020、2021、2022、2023、2024、合同生效至2025/09/30）：24.99%、-1.35%、-8.67%、-19.80%、2.52%、166.46%，同期基準(zhǔn)：16.24%、-1.95%、-13.01%、-6.03%、11.30%、47.34%，C類份額業(yè)績(jī)（2024、合同生效至2025/09/30）：-2.72%、34.55%，同期基準(zhǔn)：7.01%、17.64%，基準(zhǔn)為：滬深300 指數(shù)收益率×60%＋中債綜合指數(shù)收益率×40%，2024/5/30，投資范圍增加“存托憑證”。國(guó)投銳意改革A基金合同生效于2015/03/31，2022/10/17新增C類份額，歷任基金經(jīng)理：馬柯2022/08/06至今、楊冬冬2015/03/31-2019/12/28、董晗2018/11/03-2020/07/18、吳瀟2020/07/10-2021/09/04、周奇賢2020/08/14-2022/07/09、周思捷2022/06/29-2023/08/15，A類份額業(yè)績(jī)（2020、2021、2022、2023、2024、合同生效至2025/09/30）：71.63%、12.43%、-35.98%、-6.91%、26.51%、109.05%，同期基準(zhǔn)：16.24%、-1.95%、-13.01%、-6.03%、11.30%、20.35%，C類份額業(yè)績(jī)（2023、2024、合同生效至2025/09/30）：-7.56%、25.77%、67.23%，同期基準(zhǔn)：-6.03%、11.30%、15.23%，基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率×60%＋中債綜合指數(shù)收益率×40%，2022/10/17，投資范圍增加“存托憑證”。以上數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)也不構(gòu)成本基金未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)：
基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。公開(kāi)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。基金不同于銀行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。
您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。
根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，國(guó)投瑞銀基金管理有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：
一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。
二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開(kāi)放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開(kāi)放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的一定比例（開(kāi)放式基金為百分之十，定期開(kāi)放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。
三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。
四、關(guān)于國(guó)投瑞銀銳意改革靈活配置混合型證券投資基金的特別提示：
1.本基金為混合型基金，風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，低于股票型基金。
2.本基金的股票資產(chǎn)主要投資于單一主題——銳意改革主題，主題投資集中度相對(duì)較高。本基金須承受政府政策變化、行業(yè)基本面變化等影響銳意改革主題投資效果的各種因素可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)詳見(jiàn)法律文件。
3.股票資產(chǎn)（含存托憑證）占基金資產(chǎn)的比例范圍為0%-95%；投資于本基金定義的銳意改革主題相關(guān)的證券資產(chǎn)不低于基金非現(xiàn)金資產(chǎn)的 80%。投資范圍詳見(jiàn)法律文件。
4.本基金通過(guò)對(duì)銳意改革主題及相關(guān)行業(yè)進(jìn)行深入細(xì)致的研究分析，秉承價(jià)值投資的理念，深入挖掘銳意改革主題及其相關(guān)行業(yè)股票的投資價(jià)值，分享銳意改革主題所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。投資策略詳見(jiàn)法律文件。
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)基金研究院
排版：楊喻程
校對(duì)：劉榕枝
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