證券時報網(wǎng)
李小平
2025-08-18 20:46
股債“蹺蹺板”效應明顯。
8月18日，A股三大指數(shù)延續(xù)強勢表現(xiàn)，滬指創(chuàng)十年新高。與此同時，國債期貨跌幅持續(xù)擴大。截至下午收盤，國債期貨全線下跌，30年期主力合約跌1.33%，10年期主力合約跌0.29%，5年期主力合約跌0.21%，2年期主力合約跌0.04%。
與此同時，今日銀行間主要利率債收益率普遍上行。截至下午4:30，10年期國債活躍券250011收益率上行4個基點，報1.7850%；30年期國債活躍券2500002收益率上行6.10個基點，報2.0550%；10年期國開活躍券250210收益率上行3.95個基點，報1.9070%。
“近期國債持續(xù)調(diào)整主要是受A股走勢的影響?！蹦先A期貨權(quán)益與固收研究分析師徐晨曦向記者表示，自上周起股市不斷突破重要技術(shù)關(guān)口，賺錢效應吸引資金紛紛流入，市場風險情緒高漲，給債市帶來巨大壓制。現(xiàn)券市場中，證券、基金等交易盤紛紛拋售，而銀行、保險等配置盤并不急于買入，導致債市情緒較弱。
排排網(wǎng)財富研究總監(jiān)劉有華分析認為，債市持續(xù)調(diào)整的原因主要有三個方面：一是股市持續(xù)走強，股債蹺蹺板效應明顯，分流債市資金，壓制債市情緒。二是資金面不穩(wěn)定，債市缺乏企穩(wěn)基礎。三是市場對 “反內(nèi)卷、消費補貼、防空轉(zhuǎn)” 等利空因素的敏感性提升，而對經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱等因素逐漸鈍化。
在劉有華看來，債市調(diào)整的特征為各期限和品種的債券收益率均上行，中長端調(diào)整幅度較大，收益率曲線呈“熊陡”走勢。從后續(xù)的情況來看，短期內(nèi)權(quán)益市場的持續(xù)走強對債市仍有負面影響，可能會導致債市繼續(xù)震蕩調(diào)整。然而，從中長期來看，由于經(jīng)濟下行風險仍然存在，宏觀政策和貨幣政策都有一定的寬松預期，因此債市的調(diào)整幅度可能會相對有限。
“本輪債市的調(diào)整與基本面背離?！毙斐筷卣J為，從7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，投資、消費增速雙雙放緩，大幅低于預期；工業(yè)生產(chǎn)亦放緩；房地產(chǎn)銷售、新開工同比仍在下降。貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)和居民信貸需求雙弱，社融主要靠政府發(fā)債支撐。整體來看，經(jīng)濟下行壓力較為明顯，動能偏弱，基本面實際上利于債市，但在股市強烈的賺錢效應下，債市對基本面的反應鈍化。調(diào)整至今，短端利率上行幅度較小，長端利率上行幅度較大，而超長端由于此前交易較為擁擠，上行幅度最大。
鑒于經(jīng)濟動能偏弱，徐晨曦預計央行仍將保持流動性寬松，這將為債市調(diào)整提供一定的邊界。然而，在A股強勢的背景下，債市可能仍將延續(xù)弱勢表現(xiàn)。如果政策方面能釋放積極信號，將有助于市場止跌回穩(wěn)。
寧水資本研究員冀舟分析稱，在融資需求偏弱和流動性寬松的共振影響下，市場整體仍呈現(xiàn)資產(chǎn)荒格局，債券資產(chǎn)的長期確定性仍然較高。此外，隨著債市的逐步調(diào)整，目前國債呈現(xiàn)供過于求的狀態(tài)，在此狀態(tài)下央行或?qū)⑦m時啟動國債買入，以增強貨財政策的協(xié)同、防范債市超調(diào)風險。整體而言，在經(jīng)濟基本面修復偏緩、流動性寬松和央行支持性政策工具的共同作用下，債市的短期調(diào)整反而提升了其中長期配置的性價比。因此，對債市整體維持偏多的思路。
