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曾劍
2025-08-11 15:52
8月8日，中鹽化工(600328)2025年第六次臨時股東會通過公司布局天然堿事項的各項議案，18項議案通過率均超過99.5%，表明廣大股東對公司進一步鞏固在純堿行業(yè)的龍頭地位、推進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的支持和期待。
本次天然堿投資對中鹽化工具有重大戰(zhàn)略意義，是保障中鹽化工長期立足純堿市場、提升持續(xù)經(jīng)營能力的重要舉措。本次股東大會核心議案《關(guān)于〈中鹽內(nèi)蒙古化工股份有限公司參股公司減資之重大資產(chǎn)重組報告書（草案）〉及其摘要的議案》以99.5161%的同意票高票通過。
中鹽堿業(yè)目前以68.0866億元取得了內(nèi)蒙古通遼奈曼旗天然堿礦的采礦權(quán)，減資后，中鹽化工將持有中鹽堿業(yè)100%的股權(quán)，納入公司合并報表范圍，減資事項實施后，后續(xù)關(guān)于天然堿資源相關(guān)投資將由中鹽化工全資子公司完成。當(dāng)前中鹽化工具備390萬噸純堿產(chǎn)能，位列行業(yè)第三，到2028年500萬噸天然堿項目投產(chǎn)后，公司有望實現(xiàn)890萬噸的總產(chǎn)能，居行業(yè)頭部地位。
公司布局作為行業(yè)頭部企業(yè)，持續(xù)提高市占率，并通過布局天然堿法逐步取代高能耗、高成本的合成堿法工藝路線，成為率先推動純堿行業(yè)升級擺脫“內(nèi)卷”的舉措。對此，包括長江證券、天風(fēng)證券在內(nèi)的多家券商近期都予以關(guān)注。
例如，長江證券8月8日研報指出，純堿是化工“反內(nèi)卷”的潛在好賽道，這是由于：（1）純堿全球定價，近年價格走低后出現(xiàn)“銷售半徑”，國內(nèi)大幅擴產(chǎn)下景氣回落，而下游光伏玻璃等需求終端應(yīng)用部分在海外，是較典型的“內(nèi)卷”行業(yè)；（2）純堿足夠“卷”，價格自2021年高位一路大跌，主流企業(yè)近幾個季度不少已經(jīng)虧損；（3）純堿成本曲線比較陡峭，企業(yè)之間的競爭實力差距較為明顯，易出現(xiàn)尾部出清；（4）純堿整體開工率仍有80%左右，過剩幅度不太大，出清難度不太高；（5）純堿有能耗及裝置改造等潛在“政策抓手”，有望推動行業(yè)加速出清脫離“內(nèi)卷”。
對于內(nèi)蒙古通遼奈曼旗天然堿礦出世對行業(yè)的影響，長江證券給予高度關(guān)注，其預(yù)計未來純堿價格錨定在合成工藝的完全成本或部分裝置的現(xiàn)金流成本，而天然堿工藝可賺取成本優(yōu)勢里的部分利潤，且根據(jù)中鹽化工披露的產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃，項目供給增量預(yù)計在2028上半年前不會對市場造成影響。因此，該券商建議關(guān)注奈曼旗堿礦建設(shè)主體“中鹽堿業(yè)”項目及股權(quán)進展，關(guān)注天然堿潛在龍頭中鹽化工。
