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7月31日，多只前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的創(chuàng)新藥ETF有所回調(diào)。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，創(chuàng)新藥主題ETF仍然是近期全市場(chǎng)回報(bào)率較高的一類(lèi)ETF產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，來(lái)自華泰柏瑞基金、萬(wàn)家基金、匯添富基金旗下的港股創(chuàng)新藥主題ETF今年以來(lái)回報(bào)率均超過(guò)100%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下一階段創(chuàng)新藥領(lǐng)域有望迎來(lái)“1-10”的爆發(fā)階段，更多創(chuàng)新藥產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)上市放量，同時(shí)海外市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)代表性新藥。相關(guān)板塊投資正經(jīng)歷從“防御性配置”向“進(jìn)攻性賽道”的范式轉(zhuǎn)換。但是，創(chuàng)新藥板塊的普漲行情不可能持續(xù)，后續(xù)的超額收益取決于投資者的認(rèn)知和對(duì)信息的解讀能力，真正有創(chuàng)新能力的創(chuàng)新藥企才能吸引到資金的青睞。

多只創(chuàng)新藥“翻倍基”涌現(xiàn)

醫(yī)藥板塊在經(jīng)過(guò)數(shù)年的調(diào)整之后，今年以來(lái)表現(xiàn)不俗。以7月29日的數(shù)據(jù)為例，創(chuàng)新藥板塊行情火熱，多只相關(guān)主題基金單日凈值增長(zhǎng)率超4%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日已有6只ETF今年以來(lái)漲幅超過(guò)100%，均為創(chuàng)新藥主題產(chǎn)品。公開(kāi)資料顯示，這6只ETF來(lái)自匯添富基金、華泰柏瑞基金、景順長(zhǎng)城基金、廣發(fā)基金、銀華基金、萬(wàn)家基金6家公募機(jī)構(gòu)。

在7月30日和7月31日，創(chuàng)新藥板塊出現(xiàn)分化，部分創(chuàng)新藥主題ETF出現(xiàn)一定調(diào)整。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，今年以來(lái)漲幅超100%的ETF為3只，分別為華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、萬(wàn)家中證港股通創(chuàng)新藥ETF、匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF。

創(chuàng)新藥主題的主動(dòng)權(quán)益基金實(shí)現(xiàn)“翻倍”的時(shí)間更短。6月12日，匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選今年以來(lái)的回報(bào)率超100%，成為今年第一只“翻倍基”。截至7月29日，該基金今年以來(lái)的回報(bào)率已超140%。截至二季度末，該基金的前十大重倉(cāng)股分別為映恩生物、科倫博泰生物、信達(dá)生物、和黃醫(yī)藥、康諾亞、三生制藥、諾誠(chéng)健華、石藥集團(tuán)、康方生物、榮昌生物。

基金經(jīng)理看好超額收益

“如果說(shuō)2022-2024年的醫(yī)藥投資是比較艱難的，對(duì)于細(xì)分板塊和個(gè)股的選擇都是一樣的難度。2025年開(kāi)始，投資變得容易了很多，行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)明確，創(chuàng)新藥是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的明確趨勢(shì)和方向，并且進(jìn)入了收獲期。作為十年磨一劍的投入期，進(jìn)入收獲期之后，可以期待這個(gè)收獲期比較長(zhǎng)。我覺(jué)得可以在比較長(zhǎng)的一段時(shí)間，以一年以上甚至幾年為維度看待這個(gè)收獲期。如果從中國(guó)創(chuàng)新藥走向全球的角度，我定義第一個(gè)投入期十年是2015-2024年，收獲期的第一階段在2025-2029年。對(duì)于這一輪創(chuàng)新藥的發(fā)展周期，如果從0-10的發(fā)展階段來(lái)看，剛剛走過(guò)了0-1小周期，現(xiàn)在正從1往上邁進(jìn)，對(duì)這個(gè)方向的未來(lái)，我充滿(mǎn)信心。”東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起基金經(jīng)理江琦表示。

華泰柏瑞基金的一位基金經(jīng)理表示，在政策支持、國(guó)際化突破、研發(fā)效率提升與資本持續(xù)涌入的共振效應(yīng)下，今年以來(lái)，創(chuàng)新藥板塊景氣度顯著提升。當(dāng)前，相關(guān)領(lǐng)域的投資正經(jīng)歷從“防御性配置”向“進(jìn)攻性賽道”的范式轉(zhuǎn)換，創(chuàng)新藥板塊作為穿越周期的成長(zhǎng)主線，隨著政策紅利釋放、全球競(jìng)爭(zhēng)力驗(yàn)證及行業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的到來(lái)，有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。

在江琦看來(lái)，針對(duì)創(chuàng)新藥投資的超額收益并非短期現(xiàn)象?！拔磥?lái)幾年創(chuàng)新藥的基本面發(fā)展將非常迅速?！苯忉?zhuān)瑒?chuàng)新藥的魅力恰恰在于其從利潤(rùn)很小到很高的成長(zhǎng)過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，創(chuàng)新藥會(huì)經(jīng)歷多個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，如一期、二期、三期臨床數(shù)據(jù)的發(fā)布，國(guó)內(nèi)外臨床的成功以及國(guó)內(nèi)外上市后的銷(xiāo)售收入。這些過(guò)程通常需要十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，公司才能從小規(guī)模成長(zhǎng)風(fēng)格不斷進(jìn)化，最終完成收入和利潤(rùn)的兌現(xiàn)。

警惕估值泡沫

盡管不少機(jī)構(gòu)一致看好創(chuàng)新藥板塊，但警惕泡沫風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)一直存在。融通基金的基金經(jīng)理萬(wàn)民遠(yuǎn)表示：“今年以來(lái)，越來(lái)越多的資金涌入創(chuàng)新藥上市公司，忽略了創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、周期長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈等特點(diǎn)，個(gè)別上市公司股價(jià)虛高，甚至出現(xiàn)了估值泡沫。”

財(cái)通資管的醫(yī)藥基金經(jīng)理易小金也表示，當(dāng)前大部分創(chuàng)新藥企業(yè)體量較小，面對(duì)投入高、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè)特征，企業(yè)如何更好平衡管線推進(jìn)和現(xiàn)金流分配、國(guó)際化合作協(xié)議如何拿到更優(yōu)條款、如何與海外臨床監(jiān)管機(jī)構(gòu)更好溝通交流、如何提升研發(fā)效率等方面均面臨挑戰(zhàn)。此外，受限于當(dāng)前基礎(chǔ)科學(xué)技術(shù)發(fā)展，疾病靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)中“容易獲得的果實(shí)”所剩不多，而屬于中國(guó)原創(chuàng)的靶點(diǎn)更少，當(dāng)前不少企業(yè)靠研發(fā)效率和老靶點(diǎn)結(jié)合新成藥范式占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但反過(guò)來(lái)也容易導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇?！爱?dāng)然，這些問(wèn)題都是存在于發(fā)展階段，并不改變中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)的中長(zhǎng)期價(jià)值。隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展和資本市場(chǎng)的支持，我們有理由相信這個(gè)行業(yè)會(huì)發(fā)展得越來(lái)越好。”

江琦也表示，創(chuàng)新藥投資的超額收益在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)可能持續(xù)存在，但從底部啟動(dòng)時(shí)的超額收益最為顯著。后續(xù)的超額收益則取決于投資者的認(rèn)知和對(duì)信息的解讀能力。

談及如何才能挑選到真正能夠兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，江琦認(rèn)為，對(duì)于創(chuàng)新藥企的評(píng)估，應(yīng)當(dāng)從全球競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)內(nèi)商業(yè)化能力角度來(lái)分析。判斷全球競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)先選擇“全球前三”的創(chuàng)新藥產(chǎn)品，排名直接決定估值與市場(chǎng)空間；需關(guān)注與全球大型跨國(guó)藥企的戰(zhàn)略性合作，合作越深入，商業(yè)化確定性越強(qiáng)?？疾靽?guó)內(nèi)商業(yè)化與運(yùn)營(yíng)能力，需關(guān)注產(chǎn)品領(lǐng)先競(jìng)品的時(shí)間，領(lǐng)先時(shí)間越久，先發(fā)優(yōu)勢(shì)越明顯；企業(yè)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)、渠道管理能力突出，也有望在細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)；產(chǎn)品進(jìn)入商業(yè)化階段后，重點(diǎn)要看收入放量速度與費(fèi)用率控制，反映企業(yè)的綜合管理水平。