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2025-12-15 15:00
臨近年底，化工行業(yè)進入集中檢修期。受利潤下滑、產能過剩等因素影響，今年行業(yè)的檢修節(jié)奏分化顯著。
“石化行業(yè)傳統(tǒng)檢修期集中在二、三季度，四季度本應是石化行業(yè)提升開工負荷的窗口期，但今年利潤下滑打破了這一規(guī)律。”國投期貨化工首席分析師龐春艷表示，利潤決定了檢修時間，這直接導致不同品種的開工負荷分化顯著。
南華期貨能化負責人戴一帆稱，今年因利潤不佳導致的檢修占比顯著高于往年，這與部分品種因產能高速增長導致供應過剩直接相關。
具體來看，聚酯鏈上游的PX成為少數“逆勢提負”的品種。數據顯示，其裝置開工負荷處于近5年同期高位。對此，龐春艷解釋稱，這一方面得益于PX基本面好轉，另一方面得益于自身生產利潤可觀。作為石油化工副產品的純苯，雖然自身生產利潤不佳，但受主產品開工負荷提升影響，其開工負荷也保持穩(wěn)定。
與PX形成鮮明對比的是，PTA、乙二醇、苯乙烯等品種因利潤承壓而紛紛加入檢修“大軍”。自11月以來，PTA開工負荷持續(xù)下行，目前已降至近5年同期中等偏下水平，行業(yè)長期虧損。苯乙烯方面，9月至今開工負荷從80%降至70%，創(chuàng)5年同期低位，加工差持續(xù)走弱。
乙二醇的檢修邏輯更為復雜。據龐春艷介紹，10月國內乙二醇開工負荷從高位下滑，主要原因是乙烯法裝置檢修。11月乙烯法裝置重啟后，合成氣法裝置又因利潤下滑引發(fā)新一輪檢修潮。根據隆眾資訊數據，合成氣法裝置開工負荷從10月底的70%以上驟降至當前的57%。
紫金天風期貨能化研究員湯劍林認為，多數化工品種每年有春季和秋季兩次季節(jié)性檢修期。其中，甲醇10月初檢修增多，近期裝置基本回歸；PP和PE集中檢修從9月初開始，10月起裝置陸續(xù)回歸；11月PTA檢修陸續(xù)增多，且出現檢修延長和計劃外檢修增加的情況；純苯檢修較少；苯乙烯10月起檢修增多；氯堿10—11月檢修量有限。當前化工品檢修期已進入尾聲。
在化工市場的傳統(tǒng)認知中，裝置檢修意味著供應收縮，通常有利于利潤修復。但今年這一邏輯兌現面臨諸多限制，部分品種即便檢修落地，仍難改供應過剩的局面。
以PTA為例，盡管11月以來開工負荷下降，但其加工差僅小幅抬升，依舊停留在虧損區(qū)間。
“PTA市場的核心矛盾是產業(yè)鏈利潤分配失衡?！饼嫶浩G表示，今年年內PTA新增870萬噸產能，而上游PX無新產能投放，導致利潤向上游集中。PTA低開工負荷與低利潤直接掛鉤，若利潤修復則開工負荷提升空間較大，但當前下游需求從高位回落，又阻礙了加工差進一步修復。
乙二醇方面，新產能投放已使價格屢創(chuàng)新低，盡管11月行業(yè)減產使基本面邊際改善，緩解了部分空頭情緒，但累庫壓力仍未解除。龐春艷表示，乙二醇作為煉廠下游產品，一體化裝置減產需考慮煉廠整體物料平衡。隨著天氣轉冷、需求下降，部分聯(lián)產裝置會轉為生產乙二醇，春節(jié)前累庫壓力依舊較大。
玻璃方面，戴一帆表示，冷修成本高導致企業(yè)決策極為謹慎，通常需經歷3~6個月的虧損期才會出現集中計劃外冷修，且現貨價格不會隨冷修增加而立即止跌?！笆袌鐾枰偷膬r格逼出冷修預期，且冷修程度必須足以扭轉供應過剩預期，才能真正支撐價格?！彼f。
隨著化工板塊估值整體下移，多數品種生產利潤持續(xù)壓縮。戴一帆認為，化工品價格過度下跌可能引發(fā)額外檢修，進而改善供需結構。
展望后市，龐春艷表示，在下游需求轉弱的情況下，若供應無超預期收縮、累庫格局未改變，化工品種價格反彈空間或有限?！昂罄m(xù)計劃外檢修能否持續(xù)，取決于生產利潤及基本面情況，這兩大因素將主導年末化工市場走勢?！彼Q。
“從估值來看，三季度受成本和供需預期影響，化工品價格下行明顯，估值多處于相對低位?！睖珓α直硎?，從預期來看，化工品價格下行空間有限，但仍面臨需求季節(jié)性走弱壓力，整體上行驅動不足。
責任編輯：孫亞寧 審核：李靖琴
