證券時報
胡華雄
2025-12-15 19:54
早上好，先來關(guān)注下重要消息。
銀價暴跌，金價跳水
12日晚，現(xiàn)貨白銀價格盤中漲逾2%，再創(chuàng)歷史新高。不過，美股盤中，現(xiàn)貨白銀突然跳水，一度跌超4%，紐約期銀日內(nèi)大跌5%。
現(xiàn)貨黃金價格也直線跳水，此前盤中一度觸及4350美元/盎司。
截至發(fā)稿，現(xiàn)貨白銀價格收跌2.56%，現(xiàn)貨黃金價格收漲0.44%。COMEX黃金期貨收漲0.39%，本周累計上漲2.42%；COMEX白銀期貨收跌3.88%，本周累計上漲5.59%。
消息面上，據(jù)媒體報道，甲骨文已將為OpenAI開發(fā)的部分?jǐn)?shù)據(jù)中心完工日期從2027年推遲至2028年。這一消息疊加博通與甲骨文財報不及預(yù)期，投資者對AI熱潮的擔(dān)憂再度加劇，美股科技股承壓，多家AI概念的科技巨頭股價紛紛下挫。繼甲骨文股價周四暴跌后，博通股價也成為關(guān)注焦點，跌幅約為10%。
盡管博通公布第四財季營收與利潤雙雙刷新歷史紀(jì)錄，但其AI相關(guān)的訂單規(guī)模不及市場預(yù)期，且公司預(yù)警稱因AI產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化，整體利潤率可能收窄。此前，甲骨文最新財報中疲軟的云業(yè)務(wù)收入與激進(jìn)的資本開支計劃，已引發(fā)市場對其AI投資回報效率及債務(wù)融資風(fēng)險的疑慮。
而AI硬件及數(shù)據(jù)中心對白銀的需求旺盛，相關(guān)領(lǐng)域年度需求增速超20%，此前有機構(gòu)預(yù)計2026年需求增速將達(dá)到35%。??
不過，MarketGauge首席市場策略師米歇爾·施耐德表示，從白銀相對其他資產(chǎn)的價格來看，它仍然相當(dāng)便宜，金銀比還有很大的下行空間，這意味著白銀價格將繼續(xù)大幅上漲。
施耐德表示，2026年白銀價格將達(dá)到75美元/盎司，任何盤整或回調(diào)都應(yīng)被視為買入機會。
此外，世界黃金協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，11月全球?qū)嵨稂S金ETF流入達(dá)52億美元，已連續(xù)六個月實現(xiàn)流入。
多位美聯(lián)儲官員發(fā)聲
昨晚，美聯(lián)儲多位官員發(fā)聲。
克利夫蘭聯(lián)儲主席貝絲·哈馬克表示，她更希望利率保持“略偏緊”的水平。
哈馬克表示，通脹已連續(xù)數(shù)年高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，近期更是卡在接近3%的水平。
本周早些時候，美聯(lián)儲年內(nèi)連續(xù)第三次降息，但一大批官員釋放出反對降息的信號。芝加哥聯(lián)儲主席奧斯坦·古爾斯比與堪薩斯城聯(lián)儲主席杰夫·施密德在利率決議中正式投下反對票，稱他們更傾向于維持利率不變。此外，還有6位政策制定者在利率預(yù)測中給出的路徑也暗示，他們同樣不贊成本次降息。
芝加哥聯(lián)儲主席奧斯坦·古爾斯比表示，他對2026年的降息次數(shù)預(yù)測比不少同僚更“鴿派”，但之所以在本周的降息決議中投下反對票，是因為他希望再等一等，獲取更多通脹數(shù)據(jù)后再行動。
施密德周五也發(fā)布單獨聲明，闡述了他連續(xù)第二次投反對票的理由。
他表示：“通脹仍然過高，經(jīng)濟繼續(xù)保持動能，勞動力市場雖然在降溫，但整體仍大體處于平衡狀態(tài)。我認(rèn)為當(dāng)前貨幣政策立場最多只是‘略偏緊’。”
錫價創(chuàng)階段性新高，上期所調(diào)整相關(guān)合約交易手續(xù)費
近日，錫價持續(xù)上漲，滬錫價格站穩(wěn)33萬元/噸關(guān)口，倫錫價格周四單日漲幅達(dá)4.67%。
昨日，上期所發(fā)布公告稱，自2025年12月17日交易（即12月16日晚夜盤）起，錫期貨SN2601合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為6元/手。
“2025年全年錫價都呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，9月末加速上漲，如今更是站上了33萬元/噸關(guān)口?！狈秸衅谟猩饘俜治鰩熀蚋嬖V期貨日報記者，全年錫價整體上行趨勢較為流暢，剛果（金）內(nèi)亂、緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)等消息交替影響市場，而9月末印尼打擊非法錫礦走私導(dǎo)致精錫出口量下滑，加劇了市場對供應(yīng)的擔(dān)憂。
弘業(yè)期貨有色金屬分析師蔡麗補充稱，12月以來錫價大幅上漲，是供給端持續(xù)緊張、宏觀情緒向好與資金積極涌入共振的結(jié)果。從供給端來看，緬甸佤邦礦區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度遠(yuǎn)低于預(yù)期，1—10月我國自緬甸進(jìn)口錫精礦數(shù)量同比下降62%，印尼10月精煉錫出口量同比驟降54%，疊加剛果（金）東部沖突升級引發(fā)的Bisie錫礦運營擔(dān)憂，多重因素持續(xù)強化供應(yīng)短缺預(yù)期。
宏觀層面同樣傳來利多消息。中信建投期貨分析師虞璐彥表示，美國就業(yè)市場疲軟明顯提振了美聯(lián)儲降息預(yù)期，部分海外機構(gòu)甚至預(yù)測明年1月美聯(lián)儲可能繼續(xù)降息，疊加全球顯性庫存偏緊，滬錫期貨價格中樞持續(xù)上移。
看向基本面，據(jù)胡彬介紹，2025年錫市基本面整體呈現(xiàn)“礦端緊、需求弱增長”的狀態(tài)。目前國內(nèi)外庫存都不高，對價格的直接影響有限。除了供應(yīng)擾動與宏觀環(huán)境，有色金屬板塊表現(xiàn)較好也是助推錫價上漲的重要力量。
資金層面，蔡麗表示，在宏觀向好與供應(yīng)收緊的預(yù)期下，資金對錫的關(guān)注度顯著提升，倫錫多頭持倉已逼近五年高位。12月11日有色金屬板塊整體回暖，資金進(jìn)一步向供應(yīng)缺口明顯的品種聚集，形成“資金流入—價格上漲”的正反饋循環(huán)。此外，美聯(lián)儲年內(nèi)第三次降息帶來的流動性寬松預(yù)期，也為錫價提供了有力的支撐。
從行業(yè)長期發(fā)展的角度來看，虞璐彥認(rèn)為，錫作為資源稀缺性金屬，開采行業(yè)長期存在資本開支不足、勘探成果有限的問題。當(dāng)前錫消費中焊料占比已超鍍錫板，疊加AI數(shù)據(jù)中心等新消費場景出現(xiàn)，錫供應(yīng)增速或長期落后于需求增速。
展望后市，胡彬表示，2026年礦端供應(yīng)緊張局面有望緩解，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)后產(chǎn)量逐步提升、剛果（金）局勢緩和，疊加部分礦山有增產(chǎn)預(yù)期，礦端供應(yīng)大概率呈前緊后松格局。需求端，國內(nèi)科技與新能源領(lǐng)域發(fā)展支撐終端需求增長。宏觀層面全球降息周期并未結(jié)束，有色金屬板塊周期性向好態(tài)勢未改，預(yù)計2026年錫價保持強勢，走勢先揚后抑，滬錫價格運行區(qū)間在25萬~35萬元/噸，倫錫價格在30000~48000美元/噸。
在虞璐彥看來，錫礦開采行業(yè)長期資本開支不足的狀況難以改變，且礦山投產(chǎn)周期長，今年以來多輪供應(yīng)沖擊已打開價格上行空間，基本面趨緊的邏輯有望持續(xù)演繹。
蔡麗認(rèn)為，短期半導(dǎo)體、AI等核心需求領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性增長和剛性補庫需求，疊加供應(yīng)端存在諸多不確定性，錫價易漲難跌；中期而言，供應(yīng)或轉(zhuǎn)向?qū)捤?，錫價大概率高位震蕩，后續(xù)需重點跟蹤緬甸復(fù)產(chǎn)進(jìn)度、剛果（金）地緣局勢及下游實際需求。
責(zé)任編輯：孫亞寧 審核：李靖琴
