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證券時(shí)報(bào)記者 賀覺淵

12月12日，中國人民銀行發(fā)布的最新金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，前11個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元。11月末，社融存量的同比增速為8.5%，與上月持平；廣義貨幣（M2）增速8%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；反映資金活化程度的狹義貨幣（M1）增速為4.9%，環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。

從金融總量表現(xiàn)看，11月末社融存量、M2增速均保持不低于8%的較高增速水平?！斑@充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策狀態(tài)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的金融總量環(huán)境。”業(yè)內(nèi)專家表示，今年以來，宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，對(duì)提振內(nèi)需、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極作用，也為金融總量合理增長提供了支撐。

前11個(gè)月，政府債券凈融資13.15萬億元，占社融增量近四成。今年以來政府債券發(fā)行保持較大力度，以及直接融資加快發(fā)展，持續(xù)帶動(dòng)社融規(guī)模增長。

一方面，今年安排的新增政府債務(wù)總規(guī)模為11.86萬億元，比去年增加2.9萬億元，相應(yīng)帶動(dòng)政府債券在社會(huì)融資規(guī)模中占比提升。另一方面，企業(yè)債券、股權(quán)融資等其他直接融資渠道融資規(guī)模也較去年明顯增長。前11個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模中企業(yè)債券凈融資2.24萬億元，同比多3125億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4204億元，同比多1788億元。

“積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資”是“十五五”規(guī)劃建議錨定加快建設(shè)金融強(qiáng)國目標(biāo)作出的明確部署。業(yè)內(nèi)專家表示，直接融資具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享與長期陪伴的特征，與高成長、重研發(fā)、輕資產(chǎn)的新動(dòng)能領(lǐng)域更為契合，未來將在金融體系中發(fā)揮更重要的作用。

前11個(gè)月，人民幣貸款增加15.36萬億元。11月末，人民幣貸款余額增速達(dá)6.4%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。還原地方化債的影響后，11月末人民幣貸款增速約為7.5%，表現(xiàn)平穩(wěn)。

從貸款結(jié)構(gòu)上看，截至11月末，普惠小微貸款同比增長11.4%，制造業(yè)中長期貸款同比增長7.7%，以上貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速，反映對(duì)金融“五篇大文章”等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度持續(xù)加大。

對(duì)于人民幣貸款增速水平相對(duì)于社會(huì)融資規(guī)模、M2增速略低，市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為該現(xiàn)象體現(xiàn)出多元化融資方式對(duì)銀行貸款的替代，也與地方化債和中小銀行改革化險(xiǎn)的下拉作用有關(guān)。

據(jù)機(jī)構(gòu)研究測算，自去年以來，地方政府累計(jì)發(fā)行4萬億元置換債券，其中六到七成用于償還銀行貸款，對(duì)當(dāng)前貸款增速的下拉影響超過1個(gè)百分點(diǎn)。此外，今年金融機(jī)構(gòu)貸款核銷的規(guī)模也在1萬億元以上，同樣會(huì)下拉貸款增速，但這些資金仍在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮支持作用，并未因?yàn)楹虽N而退出經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

“中長期看，信貸增速放緩對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)使得信貸需求‘換擋’及直接融資的良性替代?！闭闵套C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，未來合理評(píng)價(jià)金融支持力度可更多關(guān)注利率下降的成效。

從貸款利率看，11月繼續(xù)保持在歷史低位水平。當(dāng)月企業(yè)新發(fā)放貸（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個(gè)基點(diǎn)。

只看貸款增長情況越來越難以完整反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效。業(yè)內(nèi)專家表示，社會(huì)融資成本低位運(yùn)行，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求被合理滿足；重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放占比提升，說明金融資源供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要更為適配，這些都是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升的體現(xiàn)。