證券時報網(wǎng)
聶英好
2025-12-12 16:19
擔心可能仍未消除！
午后，A股市場一度沖高。但微盤股在下午兩點過后也開啟了顯著殺跌之旅。萬得微盤股指數(shù)一度殺跌超1.4%。不少上午存有一定漲幅的中小盤個股午后皆出現(xiàn)顯著殺跌。
那么，究竟發(fā)生了什么？一方面，過去幾年，每到年底或年初，微盤股都會震蕩加劇，2024年1月和12月微盤股都出現(xiàn)了慘烈殺跌。另一方面，可能與最近市場的傳聞有關。不過，有機構人士向券商中國記者透露，截至目前，相關機制暫無變動。
微盤股突變
12月12日，市場一度向強的方向發(fā)展，但尾盤受微盤股拖累再度走弱。微盤股指數(shù)下午兩點之后跳水，一度跌1.4%，本月跌幅已經(jīng)超6%。
從過去幾年來看，微盤股每到年底或年初都會有較大異動。去年12月，該指數(shù)殺跌近8%，去年1月更是暴跌超21%。今天跌?；虻_10%以上的個股一度超過20只，ST股更是大面積跌停，其中大部分有微盤股屬性。
切換or撤退？
那么，當下應該是切換風格，還是堅定撤退呢？分析人士認為，從目前市場的成交量來看，只要小盤股不出現(xiàn)大幅度回撤，主題性的中大盤還是會有一定機會。
據(jù)方正證券，大小盤切換行情經(jīng)驗有三大事實：
（1）A股大小盤超額收益整體呈均值回歸特征，2005年以來大小盤風格變化大體可分為四個階段，且小盤占優(yōu)時行業(yè)層面往往科技領漲。
（2）美股1950年以來逾70年時間里，大小盤風格總體亦呈現(xiàn)均值回歸來回切換特征。
（3）無論A股市場還是海外市場，大小盤相對估值，均未出現(xiàn)顯著的“大盤股估值高于小盤股”的特征。
從大小盤切換邏輯驅動力來看，（1）從上市公司盈利角度看，相比于行業(yè)板塊的結構性行情輪動，整體盈利差異對大小盤行情切換的解釋力度不強。（2）無論A股還是美股，流動性寬松都不是大小盤風格切換的決定性因素，大小盤行情與貨幣周期相關性較低。（3）A股實踐中，每次在GDP平減指數(shù)負增長區(qū)間，都會呈現(xiàn)小盤占優(yōu)風格，這或許反映了經(jīng)濟轉型升級期的創(chuàng)新探索特征。
方正證券認為，大小盤風格整體均值回歸來回切換，但A股微盤相較小盤有增強特征。近年來微盤股指數(shù)顯著跑贏市場，值得關注。微盤股指數(shù)長期收益或與其編制“逆向選股”特征有關。當前微盤股指數(shù)處于歷史高位，但其相對估值離歷史極值和中樞有不小距離。微盤股投資風險主要有兩方面，一是信用風險，二是流動性風險。
排版：王璐璐
校對：趙燕
