證券時報網(wǎng)
李小平
2025-12-11 20:09
記者：賈壯、孫璐璐、賀覺淵、韓忠楠、張達(dá)、程丹、郭博昊、江聃、秦燕玲
12月10日至11日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議總結(jié)2025年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。繼12月8日中央政治局會議分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作，提出明年八大重點任務(wù)后，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步細(xì)化重點任務(wù)的政策安排和目標(biāo)，并在財政貨幣政策、政策關(guān)鍵著力點等方面提出具體部署。
值得注意的是，會議認(rèn)為，通過實踐，我們對做好新形勢下經(jīng)濟(jì)工作又有了新的認(rèn)識和體會：必須充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能，必須堅持政策支持和改革創(chuàng)新并舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅持投資于物和投資于人緊密結(jié)合，必須以苦練內(nèi)功來應(yīng)對外部挑戰(zhàn)。
明年是“十五五”開局之年，會議提出要“推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”“實現(xiàn)‘十五五’良好開局”，展望明年的經(jīng)濟(jì)前景，世界銀行、國際貨幣基金組織等國際組織近日紛紛上調(diào)對明年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期；國內(nèi)不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，明年我國經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)有望在5%左右。世界銀行認(rèn)為，長期看中國經(jīng)濟(jì)增長潛力仍相當(dāng)高，通過加強科技創(chuàng)新、提高資源分配效率等，中國將繼續(xù)提高生產(chǎn)力水平。
保持必要的財政赤字 加大力度“投資于人”
“十五五”開局之年，我國財政政策延續(xù)“更加積極”取向，在“保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”的同時，強調(diào)“優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)”，并重視“解決地方財政困難”。
赤字率是財政政策取向和力度的重要風(fēng)向標(biāo)。今年我國安排的4%財政赤字水平比上一年大幅提高了1個百分點，赤字規(guī)模達(dá)到5.66萬億元，為近年最高。受訪專家普遍認(rèn)為，明年財政赤字率不宜低于今年水平，這主要是基于實現(xiàn)年度經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)、增強中長期發(fā)展動能，以及地方財政支出受多因素掣肘等方面的考慮。
“明年我國財政赤字率安排應(yīng)不低于4%，債務(wù)總規(guī)模預(yù)計在今年12萬億元的基礎(chǔ)上只增不減?！鄙虾Ｘ斀?jīng)大學(xué)中國公共財政研究院副教授汪峰接受證券時報記者采訪時表示，會議強調(diào)“必要”的財政赤字、債務(wù)規(guī)模，反映出充分調(diào)動財政政策各類工具箱，積極應(yīng)對經(jīng)濟(jì)形勢的緊迫性。在當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢下，穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)增長必定要通過擴(kuò)大赤字、發(fā)行政府債券等手段助力提振總需求。
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒同樣認(rèn)為，明年財政赤字率預(yù)計不低于4%。如果低于這一水平，則可能引發(fā)市場對于政策退坡的預(yù)期。新增債務(wù)總規(guī)模有必要提高到15萬億元左右，全國一般公共預(yù)算支出增速有必要達(dá)到或者接近名義GDP增速。
近年來，財政系統(tǒng)不斷優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，全國一般公共預(yù)算支出中，醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、住房保障支出占比持續(xù)提高，支出結(jié)構(gòu)側(cè)重“投資于人”趨勢明顯。
上海國家會計學(xué)院現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心副主任鐘世虎曾對記者表示，財政政策將更關(guān)注“投資于人”，強化對人力資本的支持保障。一方面，優(yōu)化資源配置機(jī)制。打破區(qū)域壁壘，深化“人地錢”相掛鉤的財政機(jī)制。另一方面，完善人力資本培育體系，增強人口紅利向人才紅利的轉(zhuǎn)化能力。通過以上舉措，財政政策將實現(xiàn)“投資于人—民生改善—消費擴(kuò)張—經(jīng)濟(jì)提質(zhì)”的政策閉環(huán)。
靈活高效運用降準(zhǔn)降息等工具 匯率環(huán)境更為有利
明年宏觀政策明確“更加積極有為”“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”的基調(diào)，相應(yīng)地，貨幣政策延續(xù)“適度寬松”“保持流動性充?！钡目傮w要求。
相較于去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議“適時降準(zhǔn)降息”的表述，本次會議提及“靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”。對此，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對記者表示，“靈活高效”這一提法體現(xiàn)出明年的貨幣政策操作更多聚焦政策的效率和主動性。
“貨幣政策預(yù)計操作將更審慎、節(jié)奏將更平滑，既維持合理充裕的資金面，也避免過度刺激導(dǎo)致資產(chǎn)價格波動。”明明稱。
光大證券固收首席分析師張旭對記者表示，降準(zhǔn)和降息既有共同的作用，也受共同的制約。具體來說，二者都有利于保持社會融資條件相對寬松，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，一般來說，10個基點的降息比降準(zhǔn)0.5個百分點的作用會更明顯一些。二者又都受到貨幣政策空間的制約，其中降息還受到銀行凈息差的制約。預(yù)計未來一兩個月內(nèi)降準(zhǔn)或降息落地的概率較高。
國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園認(rèn)為，明年降準(zhǔn)降息節(jié)奏上“相機(jī)抉擇”，基本面仍是貨幣政策施策的核心考量。中性情形下，預(yù)計2026年降準(zhǔn)降息各有1—2次的可能。
相較于降準(zhǔn)降息等總量貨幣政策工具，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍有望加碼扶持重點領(lǐng)域，提高政策傳導(dǎo)的精準(zhǔn)性。本次會議提出貨幣政策將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持“擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)”等重點領(lǐng)域。
此外，對于人民幣匯率，會議明確保持在“合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，明明認(rèn)為，2026年人民幣匯率所面臨外部環(huán)境相對友好，央行穩(wěn)匯率政策將保持張弛有度，靈活調(diào)整以緩和匯率單邊行情預(yù)期，人民幣對美元匯率中樞或溫和升至6.9-7.0左右。
擴(kuò)內(nèi)需新錨點 推動居民增收、投資止跌
本次會議指出，當(dāng)前國內(nèi)供強需弱矛盾仍然突出。在明年經(jīng)濟(jì)工作的重點任務(wù)中，“擴(kuò)大內(nèi)需”排在首位，與去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議一致。值得關(guān)注的是，對明年擴(kuò)大內(nèi)需的具體政策安排中，本次會議有多項新提法，其中最為突出的便是“制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃”與“推動投資止跌回穩(wěn)”。
消費與投資是擴(kuò)大內(nèi)需的兩個重要抓手。在促消費方面，會議明確將深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃。這與“十五五”規(guī)劃建議中“完善收入分配制度”涉及的具體任務(wù)高度契合。
明明認(rèn)為，做強國內(nèi)大循環(huán)，拓展內(nèi)需增長新空間是明年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)。會議明確表示制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃，意味著明年穩(wěn)增長的發(fā)力點將更加強調(diào)從需求側(cè)入手，通過提高居民消費能力與激發(fā)消費意愿共同發(fā)力。
在具體的政策上，“兩新”政策將進(jìn)一步優(yōu)化。明明認(rèn)為，這意味著接下來“兩新”政策將注重提高政策效能，緩解邊際效益下降的問題。
投資方面，此次會議特別強調(diào)要推動投資止跌回穩(wěn)，為后續(xù)政策發(fā)力指明了核心方向。從具體的路徑來看，增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模、優(yōu)化實施“兩重”項目仍然是主要方向。
國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員龐溟認(rèn)為，這也是促進(jìn)投資于物和投資于人緊密結(jié)合的一大體現(xiàn)，可以促進(jìn)中央與地方各級政府、財政政策與貨幣政策、政府投資與民間投資充分發(fā)揮積極性與潛力。
著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場 去庫存是關(guān)鍵之舉
本次會議對房地產(chǎn)的表述內(nèi)容放在了“化解重點領(lǐng)域風(fēng)險”部分，這與去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議一致。針對明年的房地產(chǎn)市場，會議強調(diào)“著力穩(wěn)定”，充分說明了穩(wěn)樓市對于明年保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長至關(guān)重要。
值得注意的是，對于著力穩(wěn)樓市的具體舉措，“去庫存”或?qū)⑹敲髂甑闹刂兄?。會議明確提出要“因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等”。
上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)對記者表示，上次中央經(jīng)濟(jì)工作會議中提到“去庫存”還是在2016年，當(dāng)時主要是針對三、四線城市庫存過多。當(dāng)前全國百城去庫存周期處于歷史新高，去庫存壓力較大，疊加二手房掛牌量規(guī)模較大等新問題，去庫存工作迫切程度遠(yuǎn)超去年及2014年。此次再次明確提及“去庫存”，其工作思路非常清晰。各地要重視加強去庫存的工作研究，提升去庫存的能力與動力，尤其是要挖掘新的需求點和潛能，這是著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的關(guān)鍵之舉。
“鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房”是去庫存的重要手段之一。浙江工業(yè)大學(xué)中國住房和房地產(chǎn)研究院院長虞曉芬對記者表示，該舉措有助于盤活存量資產(chǎn)，緩解部分房企流動性壓力，同時優(yōu)化市場供需結(jié)構(gòu)，避免資源閑置與浪費。從保障性住房供給視角看，通過市場化收購方式擴(kuò)充保障房房源，能夠在較短時間內(nèi)提升保障性住房的供給規(guī)模與效率，滿足新市民、青年人等群體的住房需求，推動“住有所居”目標(biāo)落地。此舉體現(xiàn)了“以需定供、盤活存量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)”的治理思路，既避免了重復(fù)建設(shè)造成的資源浪費，又提升了住房資源配置效率，對于完善“保障+市場”的住房供應(yīng)體系具有積極意義。
另外，清華大學(xué)恒隆房地產(chǎn)研究中心主任吳璟對記者表示，會議還明確提出“深化住房公積金制度改革”，亦是一個亮點。期待在未來一年中，住房公積金能夠在豐富對住房消費支持途徑、強化對住房消費支持力度和合理擴(kuò)展支持群體范圍等維度推出更多落地舉措，讓住房公積金制度在提振住房消費、促進(jìn)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮更大作用。
縱深推進(jìn) 資本市場投融資綜合改革持續(xù)深化
本次會議指出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革。與去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的表述相比，多了“持續(xù)”兩字，清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒認(rèn)為，以投融資綜合改革為牽引的資本市場全面深化改革將更趨深入，資本市場將持續(xù)增強服務(wù)科技創(chuàng)新和實體經(jīng)濟(jì)的能力，推動投融資均衡發(fā)展。
融資和投資是資本市場的一體兩面。自新“國九條”出臺以來，資本市場加快推進(jìn)投融資綜合改革，提升資本市場基礎(chǔ)制度、市場功能等各方面的適應(yīng)性和包容性，聚焦量的總體平衡、質(zhì)的持續(xù)提升、權(quán)責(zé)的有效制衡等方面，提升市場吸引力和競爭力。
在融資端，通過一攬子改革舉措，為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)成長提供更適配、更精準(zhǔn)的支持，引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域；在投資端，引導(dǎo)中長期資金“長錢長投”，增強投資者獲得感。數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，增幅明顯。
根據(jù)監(jiān)管安排，資本市場下一步將縱深推進(jìn)板塊改革，啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)。同時，督促上市公司完善治理、加大分紅回購增持力度，用真金白銀回報股東支持。扎實推進(jìn)公募基金改革，推動企業(yè)年金、保險資金等全面落實長周期考核，豐富適配長期投資的產(chǎn)品和風(fēng)險管理工具，努力完善“長錢長投”市場生態(tài)。
田軒認(rèn)為，資本市場的改革將會聚焦發(fā)行、交易、并購、退市等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，增強多層次市場體系的包容性和覆蓋面，并通過引入中長期資金，提升機(jī)構(gòu)投資者持股比例，增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性。
“穩(wěn)步擴(kuò)大高水平制度型對外開放、深化境內(nèi)外市場互聯(lián)互通等值得期待?！碧镘幹赋?，資本市場將優(yōu)化外資參與境內(nèi)資本市場路徑，提升國際投資者配置人民幣資產(chǎn)的便利性，并在強化投資者保護(hù)、完善信息披露制度、健全多元化糾紛解決機(jī)制等方面發(fā)力，推動形成投融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場生態(tài)良好的資本市場體系。
錨定創(chuàng)新驅(qū)動 三大國際科創(chuàng)中心引領(lǐng)新動能培育
會議明確提出，建設(shè)北京（京津冀）、上海（長三角）、粵港澳大灣區(qū)國際科技創(chuàng)新中心（下稱“三大科創(chuàng)中心”）?！斑@為堅持創(chuàng)新驅(qū)動、培育壯大新動能錨定核心抓手?！比A東師范大學(xué)城市發(fā)展研究院院長曾剛對記者表示，三大科創(chuàng)中心建設(shè)立足先天優(yōu)勢與國家戰(zhàn)略需求，通過協(xié)同互補與差異化突破，將成為我國應(yīng)對全球科技競爭、邁向現(xiàn)代化強國的關(guān)鍵支撐。
三大科創(chuàng)中心成為新動能培育核心載體，有著清晰的建設(shè)邏輯。曾剛認(rèn)為，從基礎(chǔ)條件看，三地經(jīng)長期規(guī)劃積累已形成深厚創(chuàng)新底蘊，集聚了大量高校、科研機(jī)構(gòu)和企業(yè)研發(fā)中心，形成“研發(fā)—應(yīng)用”良性循環(huán)的優(yōu)質(zhì)生態(tài)。從戰(zhàn)略需求看，當(dāng)前全球科技競爭日趨激烈，我國面臨外部技術(shù)封鎖壓力，從工業(yè)大國邁向強國亟需實現(xiàn)科技引領(lǐng)，科技創(chuàng)新的集聚效應(yīng)決定了集中力量建設(shè)三大科創(chuàng)中心是更高效的選擇。
國研新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長朱克力向記者分析，三地通過技術(shù)外溢、人才流動形成輻射網(wǎng)絡(luò)，帶動中東西部承接配套環(huán)節(jié)，構(gòu)建起全國新舊動能轉(zhuǎn)換的“雁陣模式”。
破解協(xié)同壁壘是提升創(chuàng)新效能的核心。針對資源重復(fù)投入問題，受訪專家普遍認(rèn)為，需明確三地功能定位以避免“重復(fù)造輪子”，并通過建立統(tǒng)一技術(shù)交易市場、完善跨區(qū)域利益共享機(jī)制，打破行政壁壘。曾剛強調(diào)，三大科創(chuàng)中心還需樹立大局意識，形成全國創(chuàng)新一盤棋格局。
未來三地將精準(zhǔn)發(fā)力實現(xiàn)差異化突破。朱克力認(rèn)為，北京應(yīng)依托科研資源重點突破“從0到1”的原始創(chuàng)新，在量子信息、空天科技等未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域形成技術(shù)儲備。上海需強化“從1到10”的轉(zhuǎn)化能力，在生物醫(yī)藥、人工智能等領(lǐng)域打造全球創(chuàng)新策源地，例如建設(shè)開放型臨床研究平臺?；浉郯拇鬄硡^(qū)應(yīng)聚焦“從10到100”的產(chǎn)業(yè)化與全球化，在智能電車、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈，例如通過規(guī)則銜接推動無人機(jī)跨境飛行。
改革攻堅 深入整治“內(nèi)卷式”競爭
改革是推動我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的根本動力。本次會議明確了2026年將著力優(yōu)化市場環(huán)境、激發(fā)企業(yè)活力、深化要素與財政改革、強化金融體系支撐等方面的改革工作。
其中一項關(guān)鍵改革舉措是制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)條例。今年以來，為加速推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，《全國統(tǒng)一大市場建設(shè)指引（試行）》《公平競爭審查條例實施辦法》、要素市場化配置綜合改革試點等一系列針對性強、務(wù)實有效的政策舉措相繼落地實施。
不過，國家發(fā)展改革委曾發(fā)文指出，目前全國統(tǒng)一大市場法規(guī)體系還不完善，現(xiàn)行財稅、統(tǒng)計等制度不能完全適應(yīng)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)要求。這是一些違背統(tǒng)一大市場行為屢禁不止的深層次原因。因此，需要加快研究制定全國統(tǒng)一大市場條例，進(jìn)一步明確全國統(tǒng)一大市場的制度框架，為規(guī)制地方政府行為、明確行政行為邊界提供法規(guī)制度依據(jù)。
全國統(tǒng)一大市場建設(shè)離不開財稅體制方面改革調(diào)整。會議提出“健全地方稅體系”。中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢對記者表示，后續(xù)或在保障全國稅收規(guī)模的前提下，對共享稅比例進(jìn)行調(diào)整，保證地方政府的財政收入穩(wěn)定，短期重點或是企業(yè)所得稅，中期重點或是消費稅。
深化改革旨在增強高質(zhì)量發(fā)展動力活力。會議強調(diào)，深入整治“內(nèi)卷式”競爭。工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會委員盤和林對記者表示，明年的“反內(nèi)卷”政策舉措有望更具針對性，以特定政策改善特定行業(yè)的“內(nèi)卷”問題，從根本上減弱“內(nèi)卷式”競爭對經(jīng)濟(jì)的負(fù)外部效應(yīng)。
做大“朋友圈”推動商簽更多區(qū)域和雙邊貿(mào)易投資協(xié)定
在堅持對外開放方面，本次會議強調(diào)要“推動多領(lǐng)域合作共贏”。在穩(wěn)步推進(jìn)制度型開放、優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)、深化外商投資促進(jìn)體制機(jī)制改革等部署之外，會議進(jìn)一步提出明年在經(jīng)濟(jì)工作中要“推動商簽更多區(qū)域和雙邊貿(mào)易投資協(xié)定”。
堅定維護(hù)多邊貿(mào)易體制、擴(kuò)大面向全球的高標(biāo)準(zhǔn)自貿(mào)區(qū)網(wǎng)絡(luò)，是中國推動多邊合作和區(qū)域合作的“兩個輪子”。其中，堅定維護(hù)多邊貿(mào)易體制的具體舉措包括全面深入?yún)⑴c世貿(mào)組織改革等；擴(kuò)大面向全球的高標(biāo)準(zhǔn)自貿(mào)區(qū)網(wǎng)絡(luò)則涵蓋了推動《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）簽署生效、簽署中國—東盟自貿(mào)區(qū)3.0版升級議定書、申請加入《全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》（CPTPP）和《數(shù)字經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（DEPA）等高標(biāo)準(zhǔn)協(xié)定等一系列具體內(nèi)容。
“在維護(hù)多邊貿(mào)易體制的同時，中國致力于與貿(mào)易伙伴商簽各種貿(mào)易與投資協(xié)定，以共同推動貿(mào)易投資自由便利?！睂ν饨?jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授崔凡對記者表示。
僅從貿(mào)易來看，自貿(mào)伙伴在穩(wěn)外貿(mào)大局中發(fā)揮了重要作用。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國與自貿(mào)伙伴（含港澳臺）貨物貿(mào)易占比達(dá)到43%，向自貿(mào)伙伴的出口達(dá)到10.06萬億元，同比增長7.6%；從自貿(mào)伙伴的進(jìn)口達(dá)到9.01萬億元，同比增長4.1%，均高于同期整體進(jìn)出口增速。
商務(wù)部部長王文濤日前介紹“十五五”時期擴(kuò)大高水平對外開放的重點任務(wù)時透露，要加快推進(jìn)區(qū)域和雙邊貿(mào)易投資協(xié)定進(jìn)程，擴(kuò)大高標(biāo)準(zhǔn)自貿(mào)區(qū)網(wǎng)絡(luò)。通過商簽共同發(fā)展經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定落實對非洲建交國零關(guān)稅舉措，靈活務(wù)實商簽更多雙邊、小多邊貿(mào)易投資協(xié)定。
對于明年區(qū)域和雙邊貿(mào)易投資協(xié)定的進(jìn)展情況，崔凡表示，期望最近簽署的中國—東盟自貿(mào)區(qū)3.0版升級議定書能夠完成批準(zhǔn)程序，早日落地。同時，也期待中國與非洲國家商簽的共同發(fā)展經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定談判能取得成果，中國—海合會自貿(mào)協(xié)定能夠完成談判，《中國和吉爾吉斯斯坦服務(wù)貿(mào)易和投資協(xié)定》談判、中國—洪都拉斯自貿(mào)協(xié)定談判、中國加入DEPA談判、RCEP擴(kuò)圍談判等各項談判能取得進(jìn)展。
排版：汪云鵬
校對：王朝全
