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繼舉牌中國(guó)太保H股后，中國(guó)平安又馬不停蹄舉牌了另一只保險(xiǎn)H股。

券商中國(guó)記者從港交所披露易查詢到，8月12日，中國(guó)平安系資金“舉牌”中國(guó)人壽H股。當(dāng)日買入950萬(wàn)股，隨之對(duì)中國(guó)人壽H股持股數(shù)量達(dá)到3.75億股，其中，平安人壽和平安養(yǎng)老分別持有中國(guó)人壽H股3.72億股、352.2萬(wàn)股，合計(jì)占中國(guó)人壽H股股份比例突破5%，達(dá)到5.04%。

紅利資產(chǎn)擴(kuò)圈的邏輯

8月11日，中國(guó)平安旗下平安人壽和平安養(yǎng)老剛舉牌中國(guó)太保H股，對(duì)太保H股持股比例突破5%，達(dá)到5.04%。

這一“保險(xiǎn)舉牌保險(xiǎn)”的動(dòng)作，迅即受到市場(chǎng)關(guān)注，多家研究機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)時(shí)提到了“紅利”邏輯。

中泰非銀分析師葛玉翔點(diǎn)評(píng)中國(guó)平安舉牌太保H股時(shí)表示，本次舉牌亦釋放了重要信號(hào)：險(xiǎn)資作為長(zhǎng)期資金，同樣也會(huì)關(guān)注保險(xiǎn)股，保險(xiǎn)股同樣屬于“紅利”范疇。同時(shí)，保險(xiǎn)行業(yè)基本面并沒有市場(chǎng)擔(dān)心的那么差，或者說當(dāng)前估值已較為充分反映保險(xiǎn)股資負(fù)兩端壓力。險(xiǎn)資舉牌同行指向?qū)ψ陨硇袠I(yè)基本面的筑底向好的認(rèn)同。

國(guó)信非銀分析師孔祥認(rèn)為，“保險(xiǎn)舉牌保險(xiǎn)”是基于紅利資產(chǎn)擴(kuò)圈的邏輯。其認(rèn)為，平安此次舉牌中國(guó)太保H股主要為財(cái)務(wù)投資，實(shí)質(zhì)上反映出將保險(xiǎn)股納入與銀行股同邏輯的高股息配置范疇，疊加銀保渠道改善下基本面的提振，與當(dāng)前行業(yè)強(qiáng)貝塔屬性形成共振。

被舉牌的兩只保險(xiǎn)H股股息率如何？券商中國(guó)記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，8月15日，中國(guó)太保H股最新股息率為3.22%，中國(guó)人壽H股對(duì)應(yīng)最新股息率為2.92%，均顯著高于長(zhǎng)債收益水平，且這是過去一年中國(guó)太保H股、中國(guó)人壽H股均上漲超100%的情況下。

重視保險(xiǎn)股估值提升空間

時(shí)隔六年，保險(xiǎn)公司再度舉牌上市險(xiǎn)企，也讓保險(xiǎn)板塊再次受到關(guān)注。近幾個(gè)月來，保險(xiǎn)股表現(xiàn)已受到關(guān)注，多只A股保險(xiǎn)股創(chuàng)下近年新高，保險(xiǎn)H股中也有多只不斷刷新歷史新高。

孔祥認(rèn)為，此次平安對(duì)太保H股的舉牌主要釋放三重信號(hào)。第一，保險(xiǎn)股仍具備中長(zhǎng)期估值修復(fù)空間。在當(dāng)前行業(yè)基本面持續(xù)改善背景之下，中國(guó)平安的此次舉牌印證當(dāng)前估值仍未充分反映長(zhǎng)期價(jià)值。第二，險(xiǎn)資高股息策略的增強(qiáng)。保險(xiǎn)股正被重新定義為“另類紅利資產(chǎn)”。第三，新準(zhǔn)則下資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)效率的持續(xù)提升。

從保險(xiǎn)負(fù)債端看，進(jìn)入三季度，短期“炒停售”激活短期保費(fèi)增速，銀保貢獻(xiàn)顯著提升。從中長(zhǎng)期來看，預(yù)定利率下調(diào)引導(dǎo)行業(yè)持續(xù)動(dòng)態(tài)下調(diào)負(fù)債成本，利好行業(yè)利差風(fēng)險(xiǎn)收窄。

在資產(chǎn)端，債券利率拐點(diǎn)確認(rèn)，權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期收益提升。近期長(zhǎng)端利率觸底回升，30年期國(guó)債收益率由低位的1.84%回升至1.98%。險(xiǎn)資固收類資產(chǎn)收益預(yù)期改善帶動(dòng)利差損風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收窄，疊加預(yù)計(jì)三季度預(yù)定利率的進(jìn)一步下調(diào)，利好壽險(xiǎn)股估值提升。權(quán)益資產(chǎn)方面，新準(zhǔn)則下險(xiǎn)企利潤(rùn)受權(quán)益資產(chǎn)波動(dòng)顯著加大，近期股市回暖，以TPL（以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入損益）為代表的權(quán)益資產(chǎn)收益顯著提升，進(jìn)一步提高險(xiǎn)企三季度盈利能力預(yù)期，為保險(xiǎn)股估值提供有力支撐。

國(guó)泰海通非銀分析師劉欣琦看好低估值非銀板塊機(jī)會(huì)，其中重要原因在于，中長(zhǎng)期增量資金加速入市，要重視配置的力量。

劉欣琦表示，近年來，券商、保險(xiǎn)、AMC等非銀機(jī)構(gòu)，普遍把增配權(quán)益作為投資資產(chǎn)配置的重要方向。對(duì)于保險(xiǎn)來說，長(zhǎng)端利率持續(xù)下行，疊加信用風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露使得保險(xiǎn)公司對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的容忍度有所下降，保險(xiǎn)公司凈投資收益率呈下行趨勢(shì)，難以通過配置固收類資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)投資收益率目標(biāo)，預(yù)計(jì)將抬升風(fēng)險(xiǎn)偏好獲取市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

他預(yù)計(jì)五家大型國(guó)有險(xiǎn)企未來三年將分別產(chǎn)生約4000億元增量入市資金；疊加其他險(xiǎn)企增配需求，預(yù)計(jì)行業(yè)整體新增入市規(guī)模將接近萬(wàn)億元。他提到，監(jiān)管明確引導(dǎo)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，根據(jù)“新增保費(fèi)=總保費(fèi)-保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用-業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用”的計(jì)算邏輯，其測(cè)算大型國(guó)有保險(xiǎn)公司未來三年預(yù)計(jì)可分別帶來3788億元、3933億元、4085億元增量資金。按照當(dāng)前五大國(guó)有險(xiǎn)企在行業(yè)投資資產(chǎn)中的占比進(jìn)行推算，預(yù)計(jì)行業(yè)整體新增入市規(guī)模將分別達(dá)8595億元、8924億元、9269億元。

校對(duì)：姚遠(yuǎn)