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A股市場(chǎng)“回購(gòu)熱”仍在繼續(xù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，以公告日期為統(tǒng)計(jì)口徑，7月以來(lái)有近400家A股公司披露回購(gòu)實(shí)施進(jìn)展，涉及金額超600億元。在實(shí)施回購(gòu)的公司中，超六成獲得了回購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)貸款的支持。

不過(guò)，據(jù)上海證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)至少已有17家A股公司宣布延長(zhǎng)回購(gòu)實(shí)施期限，僅7月以來(lái)就有8家公司加入這一行列。從延期理由來(lái)看，資金分配受限與股價(jià)波動(dòng)影響是主要因素。不過(guò)，部分公司存在“踩點(diǎn)”回購(gòu)或涉嫌違規(guī)操作，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)回購(gòu)規(guī)范性的關(guān)注。

年內(nèi)17家公司回購(gòu)延期

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2025年以來(lái)，至少已有17家A股公司宣布回購(gòu)實(shí)施期限延長(zhǎng)。進(jìn)入7月，均普智能、卓郎智能、遠(yuǎn)東股份、中銳股份、美克家居等8家A股公司公告延長(zhǎng)回購(gòu)實(shí)施期限，市場(chǎng)波動(dòng)成為多數(shù)公司延期的共同理由。

比如，卓郎智能原計(jì)劃2024年7月22日起12個(gè)月內(nèi)，以0.5億元至1億元自有資金回購(gòu)股份并注銷(xiāo)。然而，截至2025年7月21日，回購(gòu)計(jì)劃仍未啟動(dòng)。公司解釋稱(chēng)，市場(chǎng)行情、股價(jià)波動(dòng)、資金安排及交易窗口期等多重因素疊加，導(dǎo)致回購(gòu)未能實(shí)施，因此將截止日期延至2026年4月21日。

相較于卓郎智能的“零操作”，更多公司選擇部分執(zhí)行后延期。例如，美克家居原計(jì)劃2024年7月29日起12個(gè)月內(nèi)，以0.5億元至1億元自有或自籌資金回購(gòu)股份。同年8月8日，公司首次回購(gòu)20萬(wàn)股，耗資31.4萬(wàn)元。截至2025年7月12日，公司已累計(jì)回購(gòu)股份179萬(wàn)股，耗資267.48萬(wàn)元。出于市場(chǎng)行情、公司股價(jià)波動(dòng)、資金計(jì)劃安排等影響，公司擬將回購(gòu)期限延長(zhǎng)至2026年4月27日。

除市場(chǎng)因素外，自身資金調(diào)配也是部分公司回購(gòu)延期的重要原因。以正和生態(tài)為例，公司原計(jì)劃以2000萬(wàn)元至4000萬(wàn)元自有資金回購(gòu)股份，期限截至2025年2月22日。但為保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，公司在2025年春節(jié)期間優(yōu)先保障了供應(yīng)商的款項(xiàng)支付，導(dǎo)致回購(gòu)計(jì)劃未如期完成，最終將期限延長(zhǎng)至2025年8月22日。

在回購(gòu)延期的案例中，帝歐家居、遠(yuǎn)東股份、天合光能、新相微還調(diào)整了資金來(lái)源，將“自有資金”變更為“自有資金和自籌資金”，且與金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展了股票回購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)貸款合作。

益盟股份首席戰(zhàn)略官梁宇峰分析稱(chēng)：“當(dāng)前銀行資金成本低，如果回購(gòu)的市盈率低于30倍，理論上都是合算的。部分優(yōu)質(zhì)上市公司在新政策出臺(tái)后，用自有資金和自籌資金結(jié)合，相當(dāng)于放大了回購(gòu)杠桿，可以增加回購(gòu)力度?！?/p>

不少公司“踩點(diǎn)”完成回購(gòu)。凱龍高科原計(jì)劃自2025年4月8日起3個(gè)月內(nèi)，以2500萬(wàn)元至5000萬(wàn)元回購(gòu)公司股份，但截至6月30日公司仍未實(shí)施回購(gòu)。7月1日至7日，公司突擊完成2549.64萬(wàn)元股份回購(gòu)，恰好達(dá)標(biāo)下限。

部分現(xiàn)象值得警惕

在回購(gòu)延期現(xiàn)象出現(xiàn)的同時(shí)，“忽悠式回購(gòu)”的個(gè)例也浮出水面。

山子高科于2024年7月公告稱(chēng)，擬以不超過(guò)1.6元/股回購(gòu)6億元至10億元股份，但計(jì)劃實(shí)施期間并未行動(dòng)。公司此后以股價(jià)超上限為由將回購(gòu)價(jià)上調(diào)至3.35元/股，并延長(zhǎng)回購(gòu)期限。至2025年7月24日期限屆滿(mǎn)，公司僅回購(gòu)了483.31萬(wàn)股，耗資1101.48萬(wàn)元，遠(yuǎn)未達(dá)承諾下限。公司2025年一季報(bào)顯示，賬上貨幣資金達(dá)5.43億元，故此舉被不少投資者質(zhì)疑為“忽悠式回購(gòu)”。

如何辨別是不是“忽悠式回購(gòu)”？梁宇峰認(rèn)為，可以著重看四點(diǎn)：一看公司財(cái)務(wù)狀況，如果公司資金狀況很緊張，很可能無(wú)法履行回購(gòu)計(jì)劃；二看回購(gòu)金額區(qū)間，若回購(gòu)計(jì)劃的金額上下限差距過(guò)大，如1億元至10億元，須警惕其上限金額很可能是“忽悠”人的；三看回購(gòu)價(jià)格上限，如果回購(gòu)價(jià)格上限和股價(jià)過(guò)于接近，很可能股價(jià)短期上漲后無(wú)法執(zhí)行；四看回購(gòu)進(jìn)度，如果上市公司臨近截止日期才開(kāi)始象征性回購(gòu)，可能也是“忽悠式”的。

盤(pán)點(diǎn)今年以來(lái)的上市公司回購(gòu)進(jìn)展案例可知，有的公司的操作游走在違規(guī)邊緣，暴露出治理缺陷；有的甚至觸碰紅線(xiàn)。

慕思股份7月25日完成426.6萬(wàn)股回購(gòu)股份注銷(xiāo)后，公司股本低于4億股，社會(huì)公眾股比例降至19.11%。根據(jù)上市規(guī)則，總股本低于4億股的公司，社會(huì)公眾持股比例需不低于25%，否則將不符合上市條件。為化解危機(jī)，公司緊急推出資本公積金每10股轉(zhuǎn)增1股方案，通過(guò)擴(kuò)大股本滿(mǎn)足上市要求。公司股權(quán)分布預(yù)計(jì)將在8月21日前具備上市條件。

追根溯源，此次危機(jī)源于公司將回購(gòu)股份用途從股權(quán)激勵(lì)改為直接注銷(xiāo)時(shí)，未充分注意兩類(lèi)用途的注銷(xiāo)時(shí)限差異——股權(quán)激勵(lì)注銷(xiāo)有三年緩沖期，而直接注銷(xiāo)僅有十日。

此外，回購(gòu)過(guò)程中的內(nèi)幕交易風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。今年初，甬金股份實(shí)際控制人曹佩鳳因利用回購(gòu)內(nèi)幕信息交易，構(gòu)成內(nèi)幕交易和短線(xiàn)交易行為，收到浙江證監(jiān)局的行政處罰決定書(shū)，其被沒(méi)收違法所得54.92萬(wàn)元，并處以584.58萬(wàn)元罰款，為市場(chǎng)敲響警鐘。

哪類(lèi)上市公司適合實(shí)施回購(gòu)？梁宇峰提示：一是有充裕的“富余現(xiàn)金”，即公司經(jīng)營(yíng)所需之外的資金。他舉例說(shuō)明，比如一些富余現(xiàn)金體量大、回報(bào)率低的公司，若將其用于回購(gòu)股票，公司的ROE和總市值將會(huì)有較大提升。二是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、自由現(xiàn)金流穩(wěn)定的公司，如一些龍頭的消費(fèi)品公司。