證券時報網(wǎng)
李銘宇
2025-08-05 21:44
隨著美聯(lián)儲的降息預(yù)期升溫，黃金這一避險品種又重新獲得了機(jī)構(gòu)的青睞。
近日，在華爾街長期以來有著“黃金空頭”稱號的花旗扭轉(zhuǎn)了對黃金看空的觀點(diǎn)，將未來三個月的黃金價格預(yù)期從6月的每盎司3300美元上調(diào)至每盎司3500美元，預(yù)期交易價格區(qū)間也從之前的每盎司3100美元—3500美元上調(diào)至每盎司3300美元—3600美元。
這一預(yù)測與6月的觀點(diǎn)相左，當(dāng)時花旗表示未來幾個季度金價將跌破3000美元?；ㄆ熘赋觯?025年下半年，美國經(jīng)濟(jì)增長及與關(guān)稅相關(guān)的通脹擔(dān)憂仍將居高不下，加之美元走弱，這些因素將推動黃金價格溫和上漲，創(chuàng)下歷史新高。
推翻看空預(yù)期，花旗看多黃金
花旗表示，2025年第二季度美國疲軟的勞動力數(shù)據(jù)、對美聯(lián)儲及美國統(tǒng)計數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)可信度的擔(dān)憂加劇，以及俄烏沖突引發(fā)的地緣政治風(fēng)險升級，均為其上調(diào)黃金預(yù)期提供了支撐。
該行估計，自2022年年中以來，黃金總需求增長逾33%，這推動金價在今年第二季度幾乎翻倍。
花旗分析師指出，盡管金價高企，但強(qiáng)勁的投資需求、各國央行持續(xù)的購金行為，以及韌性十足的珠寶需求是推動金價上漲的重要因素。
這一樂觀預(yù)期與該行6月的預(yù)測出現(xiàn)了較大的變化。
在6月中旬發(fā)布的一份報告中，花旗認(rèn)為，投資需求減弱、全球經(jīng)濟(jì)增長前景改善等因素影響，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期已經(jīng)提前反映在金價中，甚至可能過度反應(yīng)。因此，隨著降息預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，黃金的上漲動力將減弱，價格可能回落?；ㄆ爝€建議，黃金礦商采取保險措施，以防金價從目前水平下跌。
美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大修改變黃金疲軟走勢
7月末以來，黃金價格走勢頗為動蕩。
受到美國第二季度GDP增長超預(yù)期，以及美聯(lián)儲主席鮑威爾鷹派言論的推動，金價出現(xiàn)連續(xù)下跌。
數(shù)據(jù)顯示，美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加7.3萬人，預(yù)期增加10.4萬人，前值為增加14.7萬人，大幅不及預(yù)期。伴隨市場對于降息預(yù)期升溫，金價直線飆升。當(dāng)天COMEX黃金期貨價格一舉突破3400美元，最終收報3416美元，逼近歷史高位。隨后兩天，COMEX黃金期貨價格保持強(qiáng)勢震蕩態(tài)勢。
中信建投期貨分析指出，市場逐漸消化美國關(guān)稅政策影響，美國與多個經(jīng)濟(jì)體達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，市場風(fēng)險偏好逐漸回升，關(guān)稅沖突影響邊際遞減。美國經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，職位空缺數(shù)減少，同時通脹擔(dān)憂依然存在，當(dāng)前美聯(lián)儲對降息仍然謹(jǐn)慎，官員內(nèi)部分歧顯現(xiàn)，后續(xù)開啟降息仍是大概率事件?？傮w來看，前期驅(qū)動貴金屬走勢的關(guān)稅沖突、地緣政治等因素變化正在放緩，后續(xù)行情主線或在于美國的財政擴(kuò)張步伐以及美聯(lián)儲降息，在財政貨幣雙擴(kuò)張到來期間，貴金屬支撐仍然穩(wěn)固。
有市場分析指出，當(dāng)前市場的猛烈反應(yīng)已不再僅僅是基于對未來指標(biāo)的預(yù)測，而是對過去兩個月被誤讀的經(jīng)濟(jì)疲軟進(jìn)行的激進(jìn)“追溯性”重新定價。
美聯(lián)儲不排除年內(nèi)降息多于兩次
近日，2027年美聯(lián)儲FOMC票委、舊金山聯(lián)儲主席Mary Daly（瑪麗·戴利）表示，鑒于越來越多的證據(jù)顯示美國就業(yè)市場正在走軟，而且沒有跡象表明關(guān)稅引發(fā)了持續(xù)性的通脹，降息的時機(jī)已經(jīng)臨近。
瑪麗·戴利認(rèn)為，在9月貨幣政策會議之前，仍會有一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)發(fā)布，包括勞動力市場和通脹方面的報告，她會保持開放態(tài)度。如果通脹重新上行并產(chǎn)生溢出效應(yīng)，或者勞動力市場反彈，降息就可能少于兩次。更可能的情況是，如果勞動力市場明顯走弱而我們又未看到通脹的溢出效應(yīng)，那就應(yīng)該準(zhǔn)備采取更多降息措施，可能需要降息兩次以上。
美聯(lián)儲6月公布的利率預(yù)測“點(diǎn)陣圖”顯示，19位政策制定者對2024年末利率預(yù)期的中位數(shù)落在3.75%至4.00%之間，即到年底會在當(dāng)前的基礎(chǔ)上累計降息50個基點(diǎn)。
投資者仍在積極配置黃金
從需求端來看，無論是機(jī)構(gòu)還是個人投資者，都在積極配置黃金以對沖宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣風(fēng)險，這也為金價提供了堅實(shí)的需求基礎(chǔ)。
世界黃金協(xié)會（WGC）發(fā)布的2025年第二季度報告顯示，在高金價環(huán)境下，二季度全球黃金需求總量（包含場外交易）達(dá)1249噸，同比增長3%，強(qiáng)勁的投資需求成為推動需求增長的主要動力。其中，二季度全球黃金ETF凈流入170噸，在一季度創(chuàng)紀(jì)錄流入量支持下，上半年全球黃金ETF需求總量達(dá)397噸，創(chuàng)下自2020年以來的最高上半年紀(jì)錄；二季度全球金條與金幣投資總需求為307噸，同比增長11%。
報告還顯示，今年二季度，全球央行購金態(tài)勢延續(xù)但節(jié)奏有所放緩，二季度共增儲166噸。盡管購金增速放緩，但在持續(xù)的全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治不確定性條件下，全球央行購金量仍處于顯著高位。世界黃金協(xié)會6月17日發(fā)布的《2025年全球央行黃金儲備調(diào)查》顯示，95%的受訪央行預(yù)計未來12個月內(nèi)全球央行黃金儲備將進(jìn)一步增加。
世界黃金協(xié)會資深市場分析師Louise Street表示，2025年全球黃金市場經(jīng)歷了動蕩開局，貿(mào)易摩擦加劇、美國政策反復(fù)無常、地緣政治熱點(diǎn)事件層出不窮。上半年美元金價漲幅高達(dá)26%，跑贏多數(shù)主流資產(chǎn)類別。如此強(qiáng)勢的開局，意味著今年下半年金價可能會在相對窄幅的區(qū)間內(nèi)震蕩。另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境前景仍高度不明朗，這或許將為黃金提供進(jìn)一步支撐。若全球經(jīng)濟(jì)或地緣政治局勢出現(xiàn)任何實(shí)質(zhì)性惡化，黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力都可能被進(jìn)一步放大，推動金價再度走高。
校對：陶謙
