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中信證券：做趨勢(shì)還是高切低？

行情的定位決定了主導(dǎo)資金的行為，資金的行為決定了上漲的行業(yè)結(jié)構(gòu)及模式。歷史上增量流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情中，領(lǐng)漲行業(yè)大都是持續(xù)集中，而不是高切低輪動(dòng)。背后的本質(zhì)是資金對(duì)效率的追逐，更傾向于高共識(shí)品種，而非在低位品種里“蹲變化”。7月的行情演繹也驗(yàn)證了這一點(diǎn)，行業(yè)逐步向趨勢(shì)性品種聚焦，而高切低模式效率偏低。

近期增量流動(dòng)性邊際上有所放緩，行情需要降溫才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。目前我們重點(diǎn)關(guān)注的依然聚焦在AI、創(chuàng)新藥、資源、恒科以及科創(chuàng)板。

華泰證券：配置價(jià)值初步顯現(xiàn)

7月市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)修復(fù)，高股息板塊整體表現(xiàn)受權(quán)重板塊銀行拖累，在主要股指中表現(xiàn)較為一般，內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化依舊明顯，銀行在高股息內(nèi)部表現(xiàn)居后，“反內(nèi)卷”催化下的周期型高股息品種在供需結(jié)構(gòu)改善預(yù)期下表現(xiàn)較優(yōu)。展望8月，我們認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的趨勢(shì)仍將延續(xù)，對(duì)立資產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)或使得高股息板塊仍缺乏相對(duì)收益，但部分穩(wěn)健及潛力高股息品種當(dāng)前已跌出股息率性價(jià)比，配置價(jià)值或逐步顯現(xiàn)。

短期多維度來看，部分穩(wěn)健及潛力型高股息品種當(dāng)前股息率已具備性價(jià)比，配置價(jià)值或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，申萬(wàn)二級(jí)視角下，白色家電、銀行、港口等板塊當(dāng)前股息率較高。

申萬(wàn)宏源：牛市中的調(diào)整波段

我們對(duì)上周短期調(diào)整背景的理解是：前期市場(chǎng)突破后，演繹高切低行情，雖然疊加了“反內(nèi)卷”等驅(qū)動(dòng)周期修復(fù)，但本質(zhì)上還是輪漲補(bǔ)漲、尋找牛市主線的過程。但隨著輪漲補(bǔ)漲行情演繹趨于充分，賺錢效應(yīng)擴(kuò)散至高位，短期市場(chǎng)穩(wěn)定性略有下降。此時(shí)市場(chǎng)迫切需要重新聚焦主線，暫時(shí)求而不得，引發(fā)了調(diào)整。在調(diào)整波段中，市場(chǎng)將會(huì)消化2025下半年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期回落+政策重點(diǎn)仍偏向調(diào)結(jié)構(gòu)的預(yù)期。

8月市場(chǎng)回歸震蕩市，而9月3日閱兵前可能還有上漲波段。關(guān)注穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期發(fā)力，國(guó)內(nèi)自主可控催化帶來的脈沖機(jī)會(huì)。能夠帶領(lǐng)A股重回中期強(qiáng)勢(shì)，有潛力成為牛市主線的結(jié)構(gòu)主要方向還是AI和機(jī)器人等科技賽道；以及“反內(nèi)卷”推動(dòng)下，盈利能力抬升的先進(jìn)制造。目前還需要等待關(guān)鍵催化兌現(xiàn)。

9月3日閱兵前關(guān)注自主可控和國(guó)防軍工的脈沖機(jī)會(huì)，啞鈴型策略（高股息+微盤股）可能迎來反彈?！胺磧?nèi)卷”是后續(xù)上行催化的主要來源，中游制造“反內(nèi)卷”長(zhǎng)期改善盈利能力，但短期推動(dòng)有阻力。我們認(rèn)為，潛在牛市最終是科技牛是大概率，港股最終好于A股是大概率，港股可能先調(diào)整先企穩(wěn)。

興業(yè)證券：新一輪行情隨時(shí)可能啟動(dòng)

經(jīng)歷6月下旬以來的持續(xù)上漲，上周后半周市場(chǎng)波動(dòng)放大、指數(shù)有所回落，也引發(fā)了部分投資者做多情緒的動(dòng)搖。對(duì)此我們認(rèn)為，不必因?yàn)槎唐谛星榈男菡透淖儗?duì)本輪大行情趨勢(shì)的基本判斷。

支撐本輪行情的核心邏輯依然未被破壞，并且，后續(xù)依然有較多提振市場(chǎng)信心的潛在催化，新一輪行情隨時(shí)可能啟動(dòng)。無論是8月GPT5發(fā)布等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的催化、中美貿(mào)易商談情況的落地，以及可能的“反內(nèi)卷”政策的進(jìn)一步部署、9月美聯(lián)儲(chǔ)的降息，還是9月3日大閱兵、10月“十五五”規(guī)劃會(huì)議等支撐國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期的宏大敘事，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的政策和事件反應(yīng)愈發(fā)積極，這些重要事件很可能就是新一輪股市向上的信號(hào)。

配置上，短期沿著阻力最小的方向，布局低位成長(zhǎng)主線，同時(shí)擇機(jī)把握“反內(nèi)卷”政策導(dǎo)向下的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，并隨時(shí)做好新一輪向上行情的準(zhǔn)備。

國(guó)投證券：牛市大邏輯并未受到破壞

上周大盤指數(shù)小幅回調(diào)，源于國(guó)內(nèi)中央政治局會(huì)議相對(duì)溫和的經(jīng)濟(jì)刺激與海外非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期誘發(fā)美股大跌，使得部分資金出現(xiàn)階段性止盈。目前看，海外美經(jīng)濟(jì)是否因最新非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期而陷入“滯脹”或者“衰退”無法明確判斷，仍需跟蹤觀察；同時(shí)國(guó)內(nèi)7月中央政治局會(huì)議在財(cái)政、貨幣、消費(fèi)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)等領(lǐng)域均有積極表態(tài)，無需擔(dān)心政策呵護(hù)出現(xiàn)調(diào)整?？偨Y(jié)看，本輪由于主動(dòng)信貸擴(kuò)張所形成基于流動(dòng)性推動(dòng)的牛市大邏輯并未受到破壞，8月大盤指數(shù)預(yù)計(jì)在“銀行搭臺(tái)、多方唱戲下”維持強(qiáng)勢(shì)，向上空間暫依然無法明確，眼下重在結(jié)構(gòu)。

當(dāng)前我們對(duì)于結(jié)構(gòu)排序是：第一，低估值大盤科技成長(zhǎng)類（比如創(chuàng)業(yè)板指）；第二，基于產(chǎn)業(yè)邏輯的科技科創(chuàng)類（創(chuàng)新藥、AI與半導(dǎo)體）、全球定價(jià)資源品類（等待中美歐經(jīng)濟(jì)共振）；第三，國(guó)內(nèi)定價(jià)類周期品；第四，傳統(tǒng)消費(fèi)類大盤成長(zhǎng)（后周期）。

光大證券：8月市場(chǎng)風(fēng)格或偏向順周期

當(dāng)前來看，本輪行情或許會(huì)以“輪動(dòng)補(bǔ)漲”特征為主，補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)更值得關(guān)注，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備，二級(jí)行業(yè)中，重點(diǎn)關(guān)注工程機(jī)械、化學(xué)纖維、自動(dòng)化設(shè)備、商用車。長(zhǎng)期關(guān)注消費(fèi)、科技自立以及紅利方向：消費(fèi)主線關(guān)注政策補(bǔ)貼、服務(wù)與新消費(fèi)方向；科技主線關(guān)注AI、機(jī)器人、半導(dǎo)體、軍工等方向；紅利主線關(guān)注部分高質(zhì)量的紅利個(gè)股。

展望未來，市場(chǎng)仍存在一些預(yù)期差，如短期基本面改善的持續(xù)性、資金持續(xù)流入及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的機(jī)遇等。因此，我們認(rèn)為，下半年市場(chǎng)將開啟下一階段上漲行情，并有望突破2024年下半年的階段性高點(diǎn)。預(yù)計(jì)8月市場(chǎng)風(fēng)格偏順周期，五維行業(yè)比較框架視角下，關(guān)注家電、非銀、電力設(shè)備等行業(yè)。

招商證券：A股在8月創(chuàng)下新高的可能性比較大

展望8月，市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)在8月中上旬呈現(xiàn)震蕩的格局，在8月中下旬重新回歸此前的上行趨勢(shì)，并可能繼續(xù)創(chuàng)新高。

8月中上旬，在前期市場(chǎng)明顯上漲后，進(jìn)入業(yè)績(jī)披露月。整體來看，上市公司業(yè)績(jī)喜憂參半，部分漲幅比較大的偏主題概念類股票面臨業(yè)績(jī)披露前的調(diào)整壓力。而8月下旬業(yè)績(jī)披露靴子落地后，重新進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期狀態(tài)。8月上旬，對(duì)于中美關(guān)稅沖突升溫的擔(dān)憂可能一直反復(fù)，但是到8月12日前后，新一輪關(guān)稅事件節(jié)點(diǎn)落地后，更加臨近大閱兵和四中全會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望重新恢復(fù)。

從中期的角度來看，半年報(bào)有望確認(rèn)上市公司整體自由現(xiàn)金流改善的邏輯，強(qiáng)化重估A股的邏輯；同時(shí)，市場(chǎng)目前站上的扭虧阻力位，盈利效應(yīng)積累后，場(chǎng)外增量資金在持續(xù)流入，最終，A股在8月走出先抑后揚(yáng)，創(chuàng)下新高的可能性比較大。

華西證券：暫時(shí)的折返，“慢牛”行情趨勢(shì)不變

7月中央政治局會(huì)議和新一輪中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談落地后，市場(chǎng)對(duì)增量政策的博弈降溫，指數(shù)連續(xù)五周上漲后具備階段休整的需求。往后看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重燃，國(guó)內(nèi)宏微觀流動(dòng)性仍較為充裕，有利于A股慢牛趨勢(shì)的延續(xù)?！?23”行情以來，A股各板塊“輪動(dòng)上漲、低位補(bǔ)漲”的特征明顯，賺錢效應(yīng)的持續(xù)性更好，同時(shí)市場(chǎng)增量資金來源較為廣泛，除了融資資金以外，公募、私募機(jī)構(gòu)的參與度也有提升，在資產(chǎn)配置荒格局下，后續(xù)“居民配置資金入市與股市慢漲”的正反饋效應(yīng)也有望加強(qiáng)。

行業(yè)配置上，建議關(guān)注：新技術(shù)、新成長(zhǎng)方向：如AI算力、機(jī)器人、固態(tài)電池等；紅利板塊回調(diào)后帶來再配置機(jī)會(huì)，如部分低估值中字頭。

銀河證券：市場(chǎng)或?qū)⑻幱诰植繜狳c(diǎn)輪動(dòng)行情之中

短期來看，市場(chǎng)在經(jīng)歷前期上漲行情后，資金博弈或使得短期行情波動(dòng)加大。全球經(jīng)貿(mào)關(guān)系趨于緩和，但隨著關(guān)稅緩和期重要節(jié)點(diǎn)臨近，依然要關(guān)注不確定性對(duì)市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)。預(yù)計(jì)市場(chǎng)維持在震蕩偏高中樞運(yùn)行，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。8月份在政策空窗期和半年報(bào)集中披露期，市場(chǎng)或?qū)⑻幱诰植繜狳c(diǎn)輪動(dòng)行情之中，把握業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的配置機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)向好趨勢(shì)不改。在“十五五”發(fā)展新藍(lán)圖下，市場(chǎng)將聚焦更長(zhǎng)期視角下的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好。

配置機(jī)會(huì)：第一，“反內(nèi)卷”是政策聚焦主線之一。在經(jīng)歷近期上漲行情后，概念內(nèi)部或呈現(xiàn)一定程度分化，隨著政策細(xì)則的進(jìn)一步落地，“反內(nèi)卷”概念仍將是貫穿市場(chǎng)行情的主題。第二，科技成長(zhǎng)板塊。AI技術(shù)革命與新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化下，成長(zhǎng)板塊有望展現(xiàn)出較高景氣度?！笆奈濉币?guī)劃收官與“十五五”規(guī)劃逐漸推進(jìn)，后續(xù)軍工板塊值得關(guān)注。第三，安全邊際較高的資產(chǎn)。近期銀行等高股息板塊出現(xiàn)短期調(diào)整，但中長(zhǎng)期配置邏輯依然清晰，建議關(guān)注調(diào)整后的配置機(jī)會(huì)。第四，政策提振下的大消費(fèi)板塊，重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)消費(fèi)板塊的增長(zhǎng)潛力。

浙商證券：“慢牛”行情依舊可期

展望后市，大盤在沖高回落后已確立短期調(diào)整趨勢(shì)，預(yù)計(jì)調(diào)整將持續(xù)兩周左右。但同時(shí)市場(chǎng)依舊在上升趨勢(shì)中，上證指數(shù)20日均線、下方缺口、上升趨勢(shì)線都是有效技術(shù)支撐；而即便趨勢(shì)線被擊破，上證60日均線依舊是有效的中線支撐，因此大盤總體無憂，“慢?！毙星橐琅f可期。

配置方面，基于“短線調(diào)整中線無礙，開倉(cāng)需要兩個(gè)條件”的判斷，建議堅(jiān)持當(dāng)前中線倉(cāng)位，若滿足兩個(gè)條件（指數(shù)在調(diào)整期內(nèi)守住上升趨勢(shì)線+美元對(duì)人民幣離岸匯率掉頭向下），則可以增加短線倉(cāng)位。行業(yè)配置方面，繼續(xù)采取“1+1+X”均衡配置（大金融中銀行、券商+軍工/計(jì)算機(jī)/傳媒/電子/電新等科技成長(zhǎng)），但需要注意積極挖掘年線上方低位個(gè)股，做好板塊內(nèi)“高低切”操作。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對(duì)：呂久彪