數(shù)據(jù)寶
張智博
2025-08-03 19:05
AI板塊熱度持續(xù)升溫，正成為帶動市場結構性反彈的重要力量。
今年以來，中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)累計上漲18.66%，多只成份股年內漲幅超過50%。從應用落地到市場表現(xiàn)，人工智能正從幕后走向前臺，成為產(chǎn)業(yè)與投資的共振焦點。
隨著人工智能產(chǎn)業(yè)鏈進入多周期演化階段，資金正在回歸“可兌現(xiàn)”的配置邏輯，重新梳理具備實際落地能力的投資方向。在公募投研人士看來，相比炫目的概念展示，更值得關注的是那些已有收入支撐、技術路徑明確的細分環(huán)節(jié)。
AI強勢上攻，投資熱度再起
截至8月1日，今年以來，中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)累計上漲18.66%，7月單月漲幅達11.57%，表現(xiàn)明顯強于大盤。新易盛、深信服、優(yōu)刻得、拓維信息、中際旭創(chuàng)等多只成份股年內漲幅超過50%。過去一周，中際旭創(chuàng)、科沃斯分別漲超10%。從階段行情來看，AI板塊已成為帶動市場結構性反彈的重要力量。
在多位公募基金經(jīng)理看來，AI行情的再次升溫，離不開應用端的快速推進與大眾感知度的提升。今年的世界人工智能大會（WAIC）成為一個具象化的縮影——AI正在從幕后走向前臺，從技術敘事變?yōu)檎鎸崍鼍?。人形機器人實現(xiàn)動態(tài)交互，AI眼鏡逐漸普及，AI健康助手可用于問診與慢病管理，人工智能“觸手可及”的感受越來越強。
華夏基金觀察到，今年展會中人形機器人較去年已從靜態(tài)展示邁向動態(tài)演示，能夠完成復雜動作，應用場景也從工業(yè)延伸至文體娛樂、家庭民生。AI眼鏡的形態(tài)逐漸成熟，正從“小眾極客”走向“大眾可用”，技術商業(yè)化步伐明顯加快。
在本次人工智能大會上，國內機器人領域的表現(xiàn)同樣超出預期。銀河基金的基金經(jīng)理高鵬表示，當前已有越來越多企業(yè)切入機器人本體硬件的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，關鍵零部件價格也在持續(xù)下探。此外，一些產(chǎn)品中已初步展現(xiàn)出在算力硬件方面的技術突破。
二季報聚焦AI，公募配置邏輯漸明
與此同時，公募基金在人工智能方向的配置變化，也進一步印證了產(chǎn)業(yè)熱度的持續(xù)升溫。2025年二季報顯示，多家基金公司對人工智能板塊進行了加倉，重點聚焦在具備基本面支撐、成長路徑清晰的細分領域，資金流向正在重塑人工智能賽道的投資主線。
券商中國記者注意到，2025年二季度公募基金加倉方向之一就是以AI算力為代表的高景氣方向。銀河證券研究所的統(tǒng)計顯示，2025年二季度，主動偏股型基金配置比例和超配比例提升最多的行業(yè)是通信，剔除股價波動的影響，通信轉為超配狀態(tài)并進入超配前五行業(yè)。AI算力鏈是當前市場中少數(shù)可能有業(yè)績兌現(xiàn)的板塊，同時受益于海外映射，因此成為主動偏股基金共識的景氣配置方向。
華富基金的基金經(jīng)理郜哲分析稱，從公募基金的二季報來看，人工智能等方向是基金二季度加倉的重點領域，其中人工智能產(chǎn)業(yè)的景氣度持續(xù)向好。算力端來看，海外云巨頭的算力資本開支持續(xù)上修，谷歌二季度資本開支達到224億美元，高于市場預期的183億美元。而國內方面，隨著算力鏈在H20恢復供應，國內晶圓制造良率提升至量產(chǎn)需求，相關產(chǎn)業(yè)有望迎來供需兩旺的局面。
在應用端，郜哲認為，下半年商業(yè)化預計會明顯加速；模型技術端方面，GPT5預計將于8月發(fā)布，在消除機器幻覺方面有望取得顯著進展。與此同時，國內模型也在持續(xù)進步，大模型調用token數(shù)自今年年初以來呈穩(wěn)步提升態(tài)勢。
尋找產(chǎn)業(yè)鏈中的可兌現(xiàn)環(huán)節(jié)
隨著人工智能主題投資日漸趨于成熟，基金經(jīng)理將目光投向已經(jīng)具備技術落地和收入兌現(xiàn)能力的標的。相比終端產(chǎn)品的互動性與感知度，機構投資者更關注在復雜的技術體系中，如何識別具備確定性和可兌現(xiàn)性的環(huán)節(jié)。
中歐基金的基金經(jīng)理宋巍巍指出，在人形機器人領域，目前絕大多數(shù)投資依然集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游?！敖?0%的資金都流向了零部件環(huán)節(jié)，比如減速器、電機、絲杠、關節(jié)模組等?！彼硎?。原因也很明確：一方面，整機廠仍處在商業(yè)模式驗證初期，應用端尚未跑通；另一方面，零部件企業(yè)往往已實現(xiàn)穩(wěn)定出貨，是最先獲得營業(yè)收入的環(huán)節(jié)，具備較強的估值支撐與利潤兌現(xiàn)能力。
銀河基金的基金經(jīng)理高鵬也從技術拆解的角度分析了這一現(xiàn)象。他認為，從技術結構來看，AI的“硬件身體”是最容易突破的，“小腦”（運動控制系統(tǒng)）次之，而最核心的“大腦”（大模型）難度最大。他告訴券商中國記者，在這屆WAIC大會上，大部分公司仍聚焦于硬件，比如本體，絲杠，減速器，關節(jié)模組，軸承等等。相比之下，做“小腦”和“大腦”的公司則相對少了很多。
隨著技術演進不斷推進，AI賽道也在經(jīng)歷重構。不再是單一節(jié)奏驅動的產(chǎn)業(yè)鏈，而是多個子板塊在不同發(fā)展周期中各自進行演化。這種“多周期并行”的特征，正在逐步改變投資的節(jié)奏和配置方式。
目前，以硬件為代表的上游環(huán)節(jié)已明顯進入業(yè)績落地的階段。在財通基金的基金經(jīng)理沈犁看來，從2018年起步至今，國內半導體公司已經(jīng)經(jīng)歷了一個完整的上行和下行周期。在這一輪周期里，市場已篩選出初步具備競爭力的公司，投資邏輯也從主題炒作轉向了業(yè)績兌現(xiàn)，當下產(chǎn)業(yè)鏈上那些能夠持續(xù)量產(chǎn)、客戶導入順利的企業(yè)更值得投資者聚焦。
責編：楊喻程
排版：劉珺宇
校對：呂久彪
