證券時報
陳霞昌
2025-08-02 22:22
證券時報記者 譚楚丹
隨著科創(chuàng)板重啟未盈利企業(yè)適用第五套上市標準并擴大適用范圍以及創(chuàng)業(yè)板啟動第三套上市標準，業(yè)內期待更多相關典型案例出現(xiàn)。
近日，藍箭航天空間科技股份有限公司（以下簡稱“藍箭航天”）啟動科創(chuàng)板首發(fā)（IPO）輔導。接近該項目的人士告訴證券時報記者，公司計劃以科創(chuàng)板第五套標準申報，這可能成為科創(chuàng)板第五套標準擴大適用范圍后的首單商業(yè)航天企業(yè)。
當前科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板雙雙向未盈利企業(yè)打開大門，相關企業(yè)如何選擇上市地成為業(yè)內關注焦點。多名受訪投行人士表示，科創(chuàng)板更側重前沿科技領域，而創(chuàng)業(yè)板第三套標準對未盈利企業(yè)更傾向于已有商業(yè)化基礎且技術相對成熟的項目。
商業(yè)航天IPO項目
瞄準科創(chuàng)板
證監(jiān)會官網信息顯示，7月29日新增3家公司進行輔導備案，分別為東莞優(yōu)邦材料科技股份有限公司、北京藝妙神州生物醫(yī)藥股份有限公司、藍箭航天。其中，后兩家明確申報科創(chuàng)板。
當前藍箭航天尚未披露財務數(shù)據，記者從接近該項目的人士處獲悉，該企業(yè)計劃以科創(chuàng)板第五套標準申報，這可能是科創(chuàng)板首家商業(yè)航天IPO企業(yè)。
此前，領中資本管理合伙人、上海國創(chuàng)中心理事長黃巖向證券時報記者表示，作為藍箭航天的早期投資人，正是看中該公司在火箭發(fā)動機自主研發(fā)、量產及發(fā)射驗證上的硬核壁壘，認為科創(chuàng)板第五套標準擴大適用范圍就是為這類技術領先但尚未盈利的企業(yè)開了綠燈。
據悉，6月18日證監(jiān)會發(fā)布《關于在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層 增強制度包容性適應性的意見》（下稱《科創(chuàng)板意見》），其中表示，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準并擴大適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業(yè)上市。
截至記者發(fā)稿時，7月以來，已新增了27家IPO企業(yè)輔導備案，創(chuàng)下今年單月新高。其中，有多個項目聚焦新質生產力領域。
業(yè)內熱議
未盈利上市標準區(qū)別
當前，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板均支持未盈利企業(yè)上市，板塊定位差異及相應上市標準差異應如何區(qū)分，成為IPO企業(yè)關注焦點。
科創(chuàng)板第五套上市標準為“預計市值不低于40億元，主要業(yè)務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果?！眲?chuàng)業(yè)板第三套上市標準為“預計市值不低于50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元?！?/p>
在國泰海通資深投行業(yè)務人士看來，科創(chuàng)板第五套標準強調“市值+技術優(yōu)勢+市場空間”，創(chuàng)業(yè)板第三套標準強調“市值+營收+商業(yè)化基礎”。前者更側重技術引領性，更適用于處于技術突破期、尚未形成穩(wěn)定收入的企業(yè)，后者則更側重成長確定性，更適用于技術相對成熟，已進入商業(yè)化早期的企業(yè)。
國聯(lián)民生證券投行業(yè)務相關負責人也有相似觀點。他認為，未盈利企業(yè)如果屬于“硬科技”領域，已取得階段性成果但尚未形成收入或者收入規(guī)模較小，適合申報科創(chuàng)板，比如創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)、芯片企業(yè)。如果未盈利企業(yè)屬于高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，商業(yè)模式較為成熟且已形成一定收入規(guī)模的，可申報創(chuàng)業(yè)板。
核心技術為第一優(yōu)先級
盡管資本市場包容性不斷增強，但未盈利企業(yè)上市目前仍非A股IPO主流。業(yè)內人士認為，支持未盈利企業(yè)上市，并非降低準入標準，而是更注重企業(yè)的科技實力。與此同時，交易所也在嚴格把控發(fā)行上市準入關。
以科創(chuàng)板第五套標準為例，Wind數(shù)據顯示，截至目前，自注冊制實施以來，共有37家IPO企業(yè)申報，其中20家已經上市，占比54%；有12家終止，占比32%。
華泰聯(lián)合證券相關人士向記者強調，優(yōu)質的未盈利科技企業(yè)的第一優(yōu)先級是關鍵核心技術，且應當符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向，比如新一代信息技術、人工智能、生物醫(yī)藥等，在研發(fā)投入、研發(fā)團隊方面應當具有行業(yè)內較高的水平。其次，在市場潛力方面，企業(yè)提供的產品或者服務需要面向廣闊市場，且具備明確的商業(yè)化路徑，所處行業(yè)增速處于較高水平，且企業(yè)自身在細分市場中占據領先地位。
前述國金證券人士表示，建議未盈利企業(yè)首先對照國家相關產業(yè)政策標準，判斷企業(yè)所在行業(yè)、主營業(yè)務及產品是否屬于目前國家產業(yè)政策鼓勵和支持發(fā)展的產業(yè)，是否屬于現(xiàn)階段大力支持發(fā)展的新質生產力范疇。在大框架確定后，再進一步結合自身核心技術水平、市場地位、財務指標等，明確企業(yè)是否符合相關板塊的上市標準，這是制定企業(yè)上市計劃的第一步，也是最重要的一步。
