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7月29日，清科研究中心發(fā)布2025年上半年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)研究報(bào)告認(rèn)為，上半年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)回暖跡象初現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，上半年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)新募基金數(shù)量、投資案例數(shù)量分別同比上升12.1%、21.9%，退出案例數(shù)量同比下降43.3%。

多位投資人在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)稱，上半年投資“體感”的確回暖，主要體現(xiàn)為，隨著政策調(diào)整及二級(jí)市場(chǎng)的回暖，投資節(jié)奏開始復(fù)蘇，退出亦有所回暖。不過，“退出難”問題依舊存在。

隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期調(diào)整，投資人關(guān)注的賽道在上半年繼續(xù)出現(xiàn)變化。高端裝備、AI+應(yīng)用、新材料等成為受訪投資人密切關(guān)注的新賽道。也有投資人在跟蹤交通物流行業(yè)，認(rèn)為該行業(yè)盈利穩(wěn)定、有機(jī)增長(zhǎng)，且估值便宜。

上半年募投指標(biāo)小幅上漲

募資方面，上半年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)新募集基金數(shù)量和規(guī)模分別為2172只、7283.30億元，同比分別上升12.1%、12.0%。險(xiǎn)資、AIC、國(guó)資發(fā)起設(shè)立了多只大額基金，募資市場(chǎng)呈現(xiàn)回暖跡象。分幣種看，外幣基金募資仍延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，上半年共14只外幣基金完成118.37億元人民幣的新募集，同比分別下滑30.0%、67.5%。

投資方面，上半年投資案例數(shù)共5612起，披露金額3389.24億元，同比分別上升21.9%、1.6%。分行業(yè)看，硬科技領(lǐng)域仍為市場(chǎng)熱點(diǎn)。上半年近半數(shù)獲投企業(yè)是科技領(lǐng)域企業(yè)，且科技企業(yè)自成立至首次獲投用時(shí)縮短。IT行業(yè)上半年投資案例數(shù)達(dá)1199起，位居各行業(yè)第一，重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域包括AI、具身智能等；半導(dǎo)體及電子設(shè)備案例數(shù)達(dá)1153起，數(shù)量位居第二，投資金額則以1021億元位居第一，重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域包括GPU、集成電路制造等。

按城市排名，上海、深圳、北京、蘇州、杭州依次位列上半年投資案例數(shù)前五名城市。其中，杭州案例數(shù)增速最快，達(dá)41.6%。

退出方面，上半年共發(fā)生935筆退出案例，同比下降43.3%。被投企業(yè)IPO方面，上半年全市場(chǎng)共發(fā)生583筆案例，同比上升38.2%，在各類交易中占比約為62.4%。其中，A股被投企業(yè)IPO案例數(shù)為291筆，同比上升44.1%；境外市場(chǎng)被投企業(yè)IP0案例數(shù)為292筆，同比上升32.7%。其他退出交易方面，股轉(zhuǎn)和回購(gòu)交易數(shù)量合計(jì)202筆，同比下降81.5%；并購(gòu)類交易數(shù)量為132筆，同比上升17.5%。

“今年二季度資本市場(chǎng)‘解綁’，加上國(guó)有創(chuàng)投母基金做主力軍，形成了以國(guó)資帶動(dòng)的一波回暖。不過，民營(yíng)創(chuàng)投還在調(diào)整中?！苯K乾融投資控股集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)葉曉明對(duì)記者表達(dá)了她的感受。

一位深圳國(guó)資PE人士表示，今年總體感受較去年回暖，并且預(yù)計(jì)下半年會(huì)繼續(xù)回暖。對(duì)PE來說，回暖一方面是受港股上市潮帶動(dòng)，另一方面是不少企業(yè)開始啟動(dòng)融資。

港股及并購(gòu)助力疏解“退出難”

“我們切身感受到一個(gè)利好，就是未盈利硬科技企業(yè)通過上市公司并購(gòu)?fù)顺??！比~曉明告訴記者，珂瑪科技的收購(gòu)標(biāo)的蘇州鎧欣半導(dǎo)體科技有限公司（簡(jiǎn)稱“蘇州鎧欣”）是葉曉明所管理基金的投資標(biāo)的，她對(duì)這一單退出感到滿意。

“蘇州鎧欣雖然尚未盈利，但去年已有3300多萬元營(yíng)收，而且頗具技術(shù)實(shí)力。接下來公司發(fā)展需要大量資金，適合由上市公司并購(gòu)，上市公司也由此減少了搭建團(tuán)隊(duì)和從頭研發(fā)的成本。”葉曉明說。

“我對(duì)退出的思路已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，曾經(jīng)‘主攻’滬深交易所上市，現(xiàn)在北交所、港股、并購(gòu)等渠道都會(huì)考慮?！比~曉明表示。

談及退出，一位交通物流行業(yè)的投資人表示：“我們的投資組合中，有的控股了A股上市公司，有幾個(gè)要申報(bào)港股IPO。目前能上市就算合適的退出渠道。”

不過，一位投資高端制造領(lǐng)域的PE投資人對(duì)記者道出了目前退出的不易。他表示，受國(guó)資合規(guī)的要求，基金到期未退出的項(xiàng)目，要么與LP協(xié)商延期，要么觸發(fā)回購(gòu)條款。實(shí)控人等若沒有能力回購(gòu)，則會(huì)被起訴?！耙雌鹪V，要么等延期，要么找并購(gòu)機(jī)會(huì)。”該投資人表示。

投資風(fēng)向轉(zhuǎn)向AI+、新材料等領(lǐng)域

記者注意到，隨著產(chǎn)業(yè)周期的變化，一級(jí)市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)也在發(fā)生變化。除清科研究中心報(bào)告中提到的AI、具身智能、GPU、集成電路制造等熱門領(lǐng)域外，不少受訪者表示，正在關(guān)注新材料、高端制造等領(lǐng)域，發(fā)展穩(wěn)健的交通物流領(lǐng)域成為部分基金的選擇。

葉曉明介紹，原先聚焦高端裝備、新一代信息技術(shù)和半導(dǎo)體等領(lǐng)域，近期新增了人工智能和新材料兩個(gè)投資方向。比如人工智能方向，目前主要關(guān)注其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及在各行各業(yè)的落地，如人工智能+材料，人工智能+醫(yī)藥，并且注重項(xiàng)目的市場(chǎng)化能力。

“交通物流行業(yè)一直估值比較低，因?yàn)橄胂罂臻g沒有那么夸張。我們投的是實(shí)際在做物流的企業(yè)，他們有內(nèi)生的有機(jī)增長(zhǎng)，并且估值比較合理?！鼻笆鼋煌ㄎ锪黝I(lǐng)域投資人表示，中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展到需要并購(gòu)整合的階段，因此對(duì)產(chǎn)業(yè)投資的前景比較有信心。