證券時報
胡華雄
2025-12-11 19:43
10月底以來，白銀接力黃金，價格一路飆升，成為國際貴金屬市場里最靚的仔。在強(qiáng)勁買盤帶動下，倫敦現(xiàn)貨銀上月大漲16%，本月延續(xù)漲勢，最新突破60美元/盎司，各大期貨市場報價也是節(jié)節(jié)攀升。
為了防范過度投機(jī)、嚴(yán)控市場風(fēng)險，12月10日，上期所對白銀期貨相關(guān)合約交易保證金比例和漲跌停板幅度做出調(diào)整：白銀期貨AG2602合約的漲跌停板幅度調(diào)整為15%，套保持倉交易保證金比例調(diào)整為16%，一般持倉交易保證金比例調(diào)整為17%。
國際銀價年內(nèi)漲幅已超110%
截至發(fā)稿，倫敦現(xiàn)貨銀報價為60.82美元/盎司，年內(nèi)上漲110.56%。
國信期貨首席分析師顧馮達(dá)指出，近期白銀市場結(jié)構(gòu)性逼空行情刺激價格迭創(chuàng)新高之后延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，并在空頭被迫止損后迎來關(guān)鍵突破。本輪白銀價格持續(xù)創(chuàng)新高，主要受兩方面核心因素驅(qū)動：一是金融配置需求顯著增強(qiáng)。在美聯(lián)儲政策落地前，市場波動加劇，貴金屬作為避險資產(chǎn)受到追捧，全球資金持續(xù)流入白銀ETF及相關(guān)金融產(chǎn)品，形成穩(wěn)定的資金面支撐。二是工業(yè)需求預(yù)期不斷強(qiáng)化。隨著人工智能、新能源、電子制造等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，白銀的工業(yè)應(yīng)用場景持續(xù)拓寬，尤其是光伏、電動汽車等領(lǐng)域滲透率提升，形成了長期需求支撐。在供應(yīng)增長相對平穩(wěn)的背景下，強(qiáng)勁的需求預(yù)期加劇了市場對供需缺口的擔(dān)憂，吸引資金基于中長期邏輯進(jìn)行布局。
從資金面來看，全球主要白銀ETF持倉近期呈現(xiàn)穩(wěn)步增長，反映出機(jī)構(gòu)與個人投資者均在加大對白銀的配置。截至12月9日，全球最大白銀ETF——iShares Silver Trust的持倉量為15,973.16噸，較一個月前增長約6%。
顧馮達(dá)認(rèn)為，綜合來看，白銀強(qiáng)勢突破歷史心理關(guān)口，短期聚焦白銀能否站穩(wěn)60美元關(guān)口，趨勢強(qiáng)勁但波動加劇，在美聯(lián)儲關(guān)鍵性議息會議前以短期消化過快漲幅為主，黃金關(guān)注回調(diào)至關(guān)鍵支撐區(qū)后的布局機(jī)會，白銀結(jié)構(gòu)性逼空行情下控制倉位，沒交割資源絕不做空，底倉多單倉位謹(jǐn)慎持有應(yīng)對市場的極限波動。
提保擴(kuò)板、上期所出手調(diào)控
截至北京時間10日15:00收盤，國內(nèi)白銀市場繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄，上期所白銀期貨主力合約受海外市場帶動大幅上漲，收盤報在14373元/千克，漲幅達(dá)到5.44%，創(chuàng)下歷史收盤價新記錄，市場成交量近期也連續(xù)處于高位。
在這樣的背景下，上期所出手調(diào)控，對白銀期貨主力合約提保擴(kuò)板。分析人士認(rèn)為，上期所此次 “提保 + 擴(kuò)板” 的雙重調(diào)控，是預(yù)防市場過度投機(jī)亂象和潛在逼空行情，更好地服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理。交易所的調(diào)控意圖十分明確，即引導(dǎo)市場理性交易，防范短期過度波動。
據(jù)了解，當(dāng)前全球主要白銀庫存均處于歷史低位。截至2025年12月5日，上期所白銀庫存量為688噸，年內(nèi)累計減幅過半。倫敦金屬交易所白銀庫存較2019年峰值下降約75%，流動性風(fēng)險加劇?。紐約COMEX庫存因跨境運輸瓶頸難以緩解，現(xiàn)貨短缺問題突出。
值得關(guān)注的是，白銀價格持續(xù)快速拉高吸引了資金入場，甚至持續(xù)導(dǎo)致了相關(guān)白銀基金的溢價風(fēng)險。12月以來，國投瑞銀基金發(fā)布公告表示，相關(guān)白銀基金LOF二級市場價格明顯高于其基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失，最高溢價甚至超過10%，截至12月9日，國投瑞銀LOF二級市場價格年內(nèi)漲幅超過100%，遠(yuǎn)超一些權(quán)益類基金，但振幅也高達(dá)100%。
上版：劉珺宇
校對：盤達(dá)
