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今年以來，港股市場(chǎng)迎來生物科技大牛市，絕大部分新上市的生物科技公司上市表現(xiàn)均極為亮眼。

12月9日晚間，港股新股寶濟(jì)藥業(yè)進(jìn)入暗盤階段，并將于12月10日正式登陸港股市場(chǎng)。作為一家尚未盈利的生物科技公司，寶濟(jì)藥業(yè)如意料之中的那樣——獲得了眾多資本和散戶的追捧。

富途牛牛顯示，寶濟(jì)藥業(yè)的融資申購倍數(shù)已超過2691倍：

寶濟(jì)藥業(yè)在暗盤階段更是大漲112.28%，總市值達(dá)到182.55億港元。

與安科生物深度合作

據(jù)了解，寶濟(jì)藥業(yè)是一家于2019年成立的生物技術(shù)公司，戰(zhàn)略性聚焦四大領(lǐng)域：一是大容量皮下給藥，二是抗體介導(dǎo)的自身免疫性疾病，三是輔助生殖，四是重組生物制藥。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，到2033年，寶濟(jì)藥業(yè)的四個(gè)戰(zhàn)略性治療領(lǐng)域在中國的臨床可觸及市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)將達(dá)約人民幣500億元。

寶濟(jì)藥業(yè)的管線主要涵蓋12款自主開發(fā)在研產(chǎn)品，包括3款核心產(chǎn)品（KJ017、KJ103及SJ02（晟諾娃?））、4款其他臨床階段候選藥物（BJ007、KJ015、SJ04及KJ101）及5款臨床前資產(chǎn)（BJ008、BJ009、BJ045、BJ047及BJ044）。

寶濟(jì)藥業(yè)的核心產(chǎn)品之一的SJ02（晟諾娃?），是一種長(zhǎng)效重組人卵泡刺激素羧基末端肽融合蛋白（FSH-CTP），作為輔助生殖，用于進(jìn)行控制性卵巢刺激、促進(jìn)多囊泡發(fā)育及誘發(fā)排卵，于2025年8月獲得國家藥監(jiān)局NDA批準(zhǔn)。

SJ02也將是寶濟(jì)藥業(yè)商業(yè)化的第一步。招股書顯示，由于預(yù)計(jì)SJ02會(huì)于2025年NDA批準(zhǔn)后在中國市場(chǎng)進(jìn)行商業(yè)化上市，寶濟(jì)藥業(yè)與具備推廣輔助生殖療法專業(yè)知識(shí)并獲業(yè)界認(rèn)可的CSO合作，借助其廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)、既有的分銷渠道及深入的市場(chǎng)見解，加快SJ02的市場(chǎng)進(jìn)入速度并擴(kuò)大其市場(chǎng)覆蓋。

2025年7月，寶濟(jì)藥業(yè)與獨(dú)立第三方安科生物訂立獨(dú)家銷售代理協(xié)議。據(jù)此，寶濟(jì)藥業(yè)向安科生物授予在中國內(nèi)地、中國香港、中國澳門及中國臺(tái)灣（大中華區(qū)）營銷、銷售、分銷及推廣SJ02的獨(dú)家權(quán)利，因此，安科生物將作為獨(dú)家CSO，負(fù)責(zé)SJ02在該等地區(qū)的商業(yè)化。

同時(shí)，由于尚未正式商業(yè)化，目前寶濟(jì)藥業(yè)依然處于虧損之中。

招股書顯示，于2023年、2024年以及截至2024年6月30日止及2025年6月30日止六個(gè)月，寶濟(jì)藥業(yè)分別錄得收入人民幣0.07億元、人民幣0.06億元、人民幣0.02億元及人民幣0.42億元，該等收入來自于銷售材料、提供技術(shù)服務(wù)以及根據(jù)許可及商業(yè)化協(xié)議收取的首付款。寶濟(jì)藥業(yè)目前概無任何產(chǎn)品獲批進(jìn)行商業(yè)銷售，并于往績(jī)記錄期持續(xù)虧損。

于2023年、2024年以及截至2024年6月30日止及2025年6月30日止六個(gè)月，寶濟(jì)藥業(yè)分別錄得凈虧損人民幣1.60億元、人民幣3.64億元、人民幣1.67億元及人民幣1.83億元。寶濟(jì)藥業(yè)絕大部分的凈虧損主要產(chǎn)生自研發(fā)開支及行政開支。

寶濟(jì)藥業(yè)預(yù)計(jì)，2025年度，公司將繼續(xù)錄得凈虧損。

值得注意的是，寶濟(jì)藥業(yè)在管線開發(fā)方面取得一系列臨床及監(jiān)管進(jìn)展。2025年7月，寶濟(jì)藥業(yè)自國家藥監(jiān)局取得KJ103治療抗GBM病的BTD，并于中國開展KJ101的II期試驗(yàn)。2025年8月，寶濟(jì)藥業(yè)在中國開展KJ103用于等待腎臟移植的對(duì)HLA高度致敏患者的III期試驗(yàn)及BJ007的I期試驗(yàn)。寶濟(jì)藥業(yè)亦于2025年8月獲得國家藥監(jiān)局對(duì)SJ02的NDA批準(zhǔn)，并于2025年11月完成交付首批SJ02訂單。2025年9月，寶濟(jì)藥業(yè)自國家藥監(jiān)局取得BJ009的IND批準(zhǔn)，并在中國完成SJ04的I期臨床試驗(yàn)。此外，2025年10月，寶濟(jì)藥業(yè)在中國完成KJ103治療抗GBM病的II期臨床試驗(yàn)。

上市前6輪增融資超15億元

自成立以來，寶濟(jì)藥業(yè)已進(jìn)行6輪增資及股權(quán)融資，以籌集資金發(fā)展寶濟(jì)藥業(yè)的業(yè)務(wù)及引入新股東。截至上市前，寶濟(jì)藥業(yè)自首次公開發(fā)售前投資籌集合共約人民幣15.31億元，而首次公開發(fā)售前投資所得款項(xiàng)的73%已經(jīng)被使用。

寶濟(jì)藥業(yè)的首次公開發(fā)售前投資者包括私募股權(quán)基金、私人有限責(zé)任公司及上市公司，其中部分投資者特別專注于醫(yī)療保健行業(yè)。根據(jù)新上市申請(qǐng)人指南第2.3章，晟德大藥廠、方圓資本及源創(chuàng)多盈為寶濟(jì)藥業(yè)的資深投資者，合共持有公司上市前已發(fā)行股本總額的約24.43%。

事實(shí)上，在寶濟(jì)藥業(yè)上市前的投資者中，還包括東方富海、上?？苿?chuàng)集團(tuán)、長(zhǎng)三角產(chǎn)業(yè)投資、南京聯(lián)合未來等主體。

在控股股東方面，公司的一致行動(dòng)人士（即公司聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)劉彥君，公司聯(lián)合創(chuàng)始人、公司執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官王征，以及公司執(zhí)行董事兼內(nèi)部控制總監(jiān)譚靖?jìng)ィ┯?021年3月10日訂立了一致行動(dòng)協(xié)議，該3人與上海羅旭、寧波鴻晟及上海羅君被視為公司一組控股股東，緊隨全球發(fā)售完成后合共持有寶濟(jì)藥業(yè)已發(fā)行股本總額的約40.57%。

值得注意的是，雖然即將登陸港股市場(chǎng)，但寶濟(jì)藥業(yè)仍有訴訟纏身。招股書顯示，寶濟(jì)藥業(yè)正在進(jìn)行的訴訟涉及與一家生物科技公司的技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。不過，公司稱該協(xié)議及相關(guān)糾紛僅涉及不屬于公司當(dāng)前及未來管線的藥品資產(chǎn)，且與現(xiàn)有的產(chǎn)品及適應(yīng)癥并無重疊。

據(jù)介紹，2023年，該生物科技公司對(duì)寶濟(jì)藥業(yè)提起訴訟，要求終止協(xié)議，并索賠退還款項(xiàng)及賠償合共人民幣8020萬元。于2024年，寶濟(jì)藥業(yè)提出反訴，認(rèn)定該對(duì)手方違約，并要求就寶濟(jì)藥業(yè)根據(jù)該協(xié)議提供的服務(wù)及轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)支付人民幣1.17億元以及額外的違約賠償人民幣1350萬元。

目前，寶濟(jì)藥業(yè)稱其已全面履行該技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議項(xiàng)下的所有主要合約責(zé)任，因此其認(rèn)為并無合法理由終止該協(xié)議。

但在2025年5月，該案一審法院作出有利于該生物技術(shù)公司的裁決，裁定解除協(xié)議，并判令寶濟(jì)藥業(yè)退還技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)人民幣1840萬元、違約金人民幣5510萬元及相關(guān)訴訟費(fèi)用人民幣40萬元。

此后，寶濟(jì)藥業(yè)提出上訴并提交進(jìn)行二審程序所需的所有上訴材料。目前，尚未發(fā)布具有約束力的最終判決，訴訟仍在審理中。

校對(duì)：劉榕枝