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券商資管產(chǎn)品的公募化移交進(jìn)程漸入尾聲，這場(chǎng)大規(guī)模資產(chǎn)遷徙成為重塑行業(yè)格局的變量。

以券商保證金貨幣基金為例，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，2025年四季度以來(lái)，截至12月7日，已有8只產(chǎn)品管理人變更為公募基金公司，這些產(chǎn)品的合計(jì)規(guī)模（截至2025年三季度末，下同）超過(guò)850億元。目前，仍有9只產(chǎn)品處于變更流程中，合計(jì)規(guī)模超過(guò)1400億元。這意味著，僅此類產(chǎn)品的移交總規(guī)模就超過(guò)2200億元。

對(duì)于管理規(guī)模已超萬(wàn)億元的頭部巨頭而言，數(shù)百億元的資金流入影響相對(duì)有限，然而，對(duì)于管理規(guī)模在千億元門檻附近，特別是行業(yè)排名在第50至70位的中腰部基金公司來(lái)說(shuō)，如此量級(jí)的資產(chǎn)注入足以成為改變競(jìng)爭(zhēng)位次的“勝負(fù)手”，可能引發(fā)行業(yè)中游陣營(yíng)的“洗牌”。

多家基金出現(xiàn)規(guī)模躍升

隨著光大陽(yáng)光現(xiàn)金寶基金于2025年12月1日正式成立，光證資管旗下所有“參公”大集合產(chǎn)品已平穩(wěn)移交至光大保德信基金。

Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，光證資管旗下共有13只產(chǎn)品，公募資產(chǎn)管理規(guī)模為334.31億元。截至12月4日，除了光大陽(yáng)光添利、光大陽(yáng)光穩(wěn)債收益12個(gè)月持有、光大陽(yáng)光對(duì)沖策略6個(gè)月持有清盤外，其余10只“參公”大集合產(chǎn)品已在2025年四季度全部移交至光大保德信基金，在2025年三季度末的總規(guī)模仍超過(guò)320億元。

截至2025年三季度末，光大保德信基金的公募資產(chǎn)管理規(guī)模為828.26億元，行業(yè)排名第68位。隨著上述產(chǎn)品轉(zhuǎn)入，預(yù)計(jì)到2025年底，光大保德信基金的公募資產(chǎn)管理規(guī)模有望突破1100億元，步入千億元基金管理機(jī)構(gòu)行列。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，西部利得基金的公募資產(chǎn)管理規(guī)模為1134.77億元，行業(yè)排名第55位。這也意味著，光大保德信基金在2025年底的規(guī)模排名可能上升超過(guò)10個(gè)位次。

這樣的案例遠(yuǎn)不止一家。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，安信基金、申萬(wàn)菱信基金也存在類似的規(guī)模躍升情況。

具體來(lái)看，截至2025年三季度末，申萬(wàn)菱信基金的公募資產(chǎn)管理規(guī)模為808.48億元，行業(yè)排名第70位。在同一報(bào)告期內(nèi)，申萬(wàn)宏源證券資管的公募資產(chǎn)管理規(guī)模已接近300億元，主要由兩只保證金貨幣基金——申萬(wàn)宏源天天增和申萬(wàn)宏源天添利構(gòu)成，二者合計(jì)規(guī)模約290億元。若順利并入該資產(chǎn)，申萬(wàn)菱信基金的整體規(guī)模則有望突破1000億元。但由于上述兩只產(chǎn)品的運(yùn)作到期日均為2025年12月31日，若在2025年底前未能完成全部整合流程，其千億元規(guī)模的實(shí)現(xiàn)時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)將順延至2026年一季度。

此外，安信基金截至2025年三季度末的公募資產(chǎn)管理規(guī)模為853.71億元。國(guó)投資管旗下的天利寶貨幣基金規(guī)模達(dá)到174.66億元，若能順利完成整合，安信基金的總規(guī)模有望突破1000億元。由于上述貨幣基金的運(yùn)作到期日也為2025年12月31日，若2025年底前無(wú)法完成全部流程，其千億元規(guī)模的實(shí)現(xiàn)時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)也將順延。

相比之下，中信建投基金截至2025年三季度末的公募資產(chǎn)管理規(guī)模為714.86億元。值得注意的是，10月20日，中信建投證券旗下的保證金貨幣基金中信建投智多鑫的管理人已變更至中信建投基金。該基金2025年三季度末規(guī)模約為269.58億元。也就是說(shuō)，四季度中信建投基金的資產(chǎn)管理規(guī)模越過(guò)900億元門檻，將是大概率事件。

不過(guò)，某大型券商資管人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“通常情況下，不管是日均還是時(shí)點(diǎn)角度，（2025年）四季度保證金貨幣基金的規(guī)模，都會(huì)比三季度要低一點(diǎn)?！?/p>

行業(yè)中游激戰(zhàn)尾部突圍

除了催生新的“千億俱樂(lè)部”成員，部分管理規(guī)模已在千億元門檻之上的基金公司，也有望通過(guò)此次移交顯著增強(qiáng)實(shí)力。

比如，Wind數(shù)據(jù)顯示，銀河基金在2025年三季度末的資產(chǎn)總規(guī)模為1080.93億元，行業(yè)排名第57位。等待移交的銀河金匯旗下銀河水星現(xiàn)金添利保證金貨幣基金，在2025年三季度末的總規(guī)模達(dá)到325.14億元。如果能在2025年底完成移交，銀河基金的規(guī)?；?qū)⒈平?400億元，有望躋身至行業(yè)第50名附近。需要一提的是，銀河水星現(xiàn)金添利保證金貨幣基金的到期日為2025年12月31日。

另外，截至12月4日，中金基金的產(chǎn)品數(shù)量由2025年三季度末的63只，增至71只。新增的8只基金中，有4只為券商“參公”大集合改造產(chǎn)品。規(guī)模最大的中金財(cái)富聚金利保證金貨幣基金，合計(jì)規(guī)模為204.42億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2025年四季度，資產(chǎn)管理規(guī)模超千億元的信達(dá)澳亞基金已正式接管信達(dá)現(xiàn)金寶保證金貨幣基金、銀河水星聚利基金，這兩只產(chǎn)品的規(guī)模相對(duì)較小。

在保證金貨幣基金大額遷移的浪潮中，一些尾部基金公司也可能借此實(shí)現(xiàn)規(guī)模晉級(jí)，邁入百億元序列，從而改變自身的生存與發(fā)展現(xiàn)狀。

比如，截至2025年三季度末，新疆前海聯(lián)合基金的規(guī)模為90.05億元，即將移交其管理的上海證券現(xiàn)金添利保證金貨幣基金同期規(guī)模為20.97億元，而這只產(chǎn)品將于2025年12月18日到期。這也讓前海聯(lián)合基金2025年底的規(guī)模有望突破100億元。

2025年10月底，湘財(cái)天天盈貨幣基金正式成立，該產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模為28.05億元，而湘財(cái)基金在2025年三季度末的規(guī)模為71.68億元，也為基金管理人2025年底管理規(guī)模突破百億元提供了助力。同樣，富安達(dá)基金2025年三季度末資產(chǎn)規(guī)模接近99億元，11月新成立的富安達(dá)神州天添利貨幣基金同期規(guī)模約為5億元。

除了保證金貨幣基金移交外，最受關(guān)注的或許是東證融匯旗下的兩只明星債基。根據(jù)此前發(fā)布的公告，東證融匯禧悅90天滾動(dòng)持有、東證融匯鑫享30天滾動(dòng)持有中短債兩只產(chǎn)品將移交至東財(cái)基金。這兩只債基在2024年底的規(guī)模接近300億元；截至2025年三季度末，其仍有超過(guò)90億元的規(guī)模。從產(chǎn)品類型上看，這兩只產(chǎn)品均是混合一級(jí)債基，而東財(cái)基金旗下的債基主要集中在長(zhǎng)期純債基金和被動(dòng)指數(shù)型債券基金，此次接收也進(jìn)一步豐富了公司的債基產(chǎn)品線。

規(guī)模躍升背后也有挑戰(zhàn)

當(dāng)大量百億元甚至數(shù)百億元規(guī)模的保證金產(chǎn)品集中移交，其帶來(lái)的影響也將是復(fù)雜且多方面的。規(guī)模短期暴增，對(duì)接收基金公司而言無(wú)疑是一把機(jī)遇與壓力并存的“雙刃劍”。

最為直觀的就是重塑公募基金行業(yè)的規(guī)模排名版圖，或?qū)⒋呱龉獯蟊５滦呕?、申萬(wàn)菱信基金等一批新的“千億俱樂(lè)部”成員，同時(shí)增加部分原有千億元級(jí)規(guī)?；鸸镜膶?shí)力。

“與新發(fā)基金封閉期結(jié)束后可能快速縮水相比，保證金貨幣基金憑借其巨大的規(guī)模體量和穩(wěn)定的管理費(fèi)收入，能顯著增厚公司利潤(rùn)。尤其是在基金公司降本增效的當(dāng)下，有著不小的吸引力?！鄙钲谀彻蓟鹑耸肯颉睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示。該公募基金人士指出，這筆“現(xiàn)金流”業(yè)務(wù)在震蕩市中尤為寶貴，可以為公司孵化其他高風(fēng)險(xiǎn)、高附加值的權(quán)益類產(chǎn)品提供寶貴的財(cái)務(wù)支持和時(shí)間窗口。

北京某公募基金公司人士則認(rèn)為，規(guī)模突然膨脹給正力求降本的中小基金公司帶來(lái)了復(fù)雜的整合與運(yùn)營(yíng)壓力。在該人士看來(lái)，承接數(shù)百萬(wàn)客戶份額的數(shù)據(jù)遷移、對(duì)接券商交易結(jié)算系統(tǒng)、確保“T+0”申贖體驗(yàn)，需要不小的IT（信息技術(shù)）投入和持續(xù)的運(yùn)營(yíng)人力成本。

“如果基金公司僅滿足于做大規(guī)模、收取管理費(fèi)，而不投入資源進(jìn)行深度整合與能力建設(shè)，那么這將只是一次外延式的規(guī)模擴(kuò)張，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中難以建立真正的核心優(yōu)勢(shì)。如果公司能將此視為契機(jī)，利用穩(wěn)定的利潤(rùn)反哺投研，并將運(yùn)營(yíng)大額貨基的經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)化地提升公司整體的風(fēng)險(xiǎn)管理、合規(guī)運(yùn)營(yíng)和客戶服務(wù)能力，那么這就實(shí)現(xiàn)了從規(guī)模紅利到能力基石的轉(zhuǎn)化，為長(zhǎng)期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！鼻笆霰本┕蓟鹑耸窟M(jìn)一步分析指出。