證券時報網(wǎng)
王一鳴
2025-12-07 18:43
臨近年底，12月跨年行情預(yù)期升溫。面對過去一個月的市場弱勢調(diào)整，私募機構(gòu)整體倉位仍在創(chuàng)下新高。
從近期公布的多家大中型私募機構(gòu)策略報告來看，總體上保持策略延續(xù)，成長類資產(chǎn)仍是布局重點，但是局部結(jié)構(gòu)微調(diào)已經(jīng)發(fā)生。特別是前期漲幅較大、熱度較高的AI等，市場分歧明顯，內(nèi)部調(diào)倉布局的變化加大。
私募堅定看好A股中長期趨勢
剛剛過去的11月份，市場延續(xù)弱勢調(diào)整態(tài)勢，核心指數(shù)普遍下行，市場整體成交活躍度相比前月進一步回落。市場調(diào)整的原因是什么？
致順投資認為，既有部分投資者出于“落袋為安”的兌現(xiàn)需求，也有機構(gòu)基于業(yè)績考核周期的調(diào)倉操作，更有市場參與者因擔憂“他人離場”引發(fā)的跟風避險行為。本質(zhì)上，這是投資者一致預(yù)期下的群體行為所致的市場大幅波動，屬于典型的市場“自我擾動”——同期政策導向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展等核心趨勢性因素并沒有發(fā)生顯著變化，而此類趨勢性因素才是決定后續(xù)市場方向的關(guān)鍵邏輯。
望正資產(chǎn)最新報告認為，在當前時點，經(jīng)過一年上漲，部分資產(chǎn)已經(jīng)積累了不小的漲幅，市場波動加大不可避免。繼10月份降低了部分倉位后，公司繼續(xù)對組合進行調(diào)整優(yōu)化。對漲幅較大的標的進行了一定幅度減倉，同時進一步挖掘被低估的優(yōu)質(zhì)公司，積極尋找加倉和布局的機會。
清和泉資本認為，站在年底，市場一方面對于明年盈利修復(fù)的力度存在一定的分歧，另一方面大家已經(jīng)連續(xù)兩年取得了不錯的投資業(yè)績，客觀來說多數(shù)投資者均存在一定的兌現(xiàn)的需求。同時，市場期待年底的中央經(jīng)濟工作會議會釋放更清晰的指引，短期市場仍需要一定的耐心。
策略總體延續(xù)，局部微調(diào)
值得注意的是，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月21日，股票私募倉位指數(shù)達82.97%，在前一周的基礎(chǔ)上大漲1.84%，再次刷新年內(nèi)新高的同時，創(chuàng)下近185周新高。并且，該指數(shù)已連續(xù)四周維持在80%以上高位。從倉位分布看，滿倉（＞80%）私募占比進一步提升至68.99%；而中等（50%—80%）倉位、低倉（20%—50%）及空倉（小于20%）私募比例均有明顯下降，分別為18.56%、8.56%和3.89%。
顯然，面對市場調(diào)整，私募機構(gòu)高倉位表明仍然看好后市機會，總體上保持策略延續(xù)，但是局部微調(diào)已經(jīng)發(fā)生。國內(nèi)頭部私募機構(gòu)——淡水泉最新月報認為，短期波動過后，結(jié)構(gòu)性機會仍在醞釀。首先，政策與流動性環(huán)境對市場風險偏好仍有較強支撐。當前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲處于降息通道，A股整體流動性保持寬松。其次，企業(yè)盈利呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化與局部亮點并存的特征。盡管經(jīng)濟整體仍有壓力，但上市公司三季報顯示企業(yè)盈利正逐步企穩(wěn)。其中，科技及先進制造板塊在外需拉動與技術(shù)升級的雙重驅(qū)動下，展現(xiàn)出較強的增長動能，有望持續(xù)為市場貢獻結(jié)構(gòu)性機會。
對于接下來的操作，淡水泉表示，成長類資產(chǎn)回調(diào)后，吸引力提升，公司加大對高確定性成長板塊的布局。主要看好以下三條主線的優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長動能：第一是在中美博弈與全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下，中國企業(yè)加速出海進程。制造業(yè)憑借供應(yīng)鏈整體優(yōu)勢，正積極把握歐美再工業(yè)化及新興市場工業(yè)化帶來的新機遇。第二是半導體等科技自主可控領(lǐng)域，中國企業(yè)在部分關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望實現(xiàn)技術(shù)追趕與產(chǎn)業(yè)升級。第三是新一代消費群體的崛起，重塑消費認知與行為模式，推動新品牌、新品類、新體驗的持續(xù)涌現(xiàn)。
相聚資本表示，關(guān)注處于周期和估值底部的資產(chǎn)，這些公司內(nèi)生增長能抵御行業(yè)負貝塔的壓制，虧錢概率低，中期潛在回報可觀。此外，順周期資產(chǎn)雖然基本面弱，但因為估值較低，持倉較少，所以也不太容易出現(xiàn)大跌，而在其中也可以找到一些結(jié)構(gòu)性有阿爾法的公司。
清和泉強調(diào)，包括AI應(yīng)用、上游資源、創(chuàng)新藥、出海公司、國產(chǎn)替代等，仍然是被看好的重點領(lǐng)域。公司將繼續(xù)配置這些領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司，并不斷優(yōu)化組合。2026年市場有望從估值驅(qū)動轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動。預(yù)計未來3年P(guān)PI會經(jīng)歷跌幅收窄、逐步轉(zhuǎn)正、走出通縮的路徑，但結(jié)合中國的經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期以及內(nèi)外挑戰(zhàn)來看，本輪周期長度會被拉長，但強度預(yù)期是穩(wěn)中有進，這其實對于形成結(jié)構(gòu)性慢牛是更好的環(huán)境。
責編：楊喻程
排版：劉珺宇
校對：蘇煥文
