券商中國
余世鵬
2025-12-07 10:46
12月5日，浦發(fā)銀行作為召集人如期披露“22萬科MTN004”展期的“最終議案”。相較此前流傳于市場的“初步議案”，“最終議案”新增兩個選項，在保持本金展期一年且無首付的條款外，對付息、增信措施提供新的選項。
圍繞這份議案舉行的持有人審議會議將在12月10日召開，此外“22萬科MTN005”的展期工作也已經(jīng)啟動。
“22萬科MTN004”是萬科在2022年12月發(fā)行的中期票據(jù)，到期日期為2025年12月15日。該筆中票余額為20億元，票面利率為3%。作為該票據(jù)的存續(xù)期管理機構(gòu)，浦發(fā)銀行此前宣布將召開持有人會議，審議表決該票據(jù)展期的相關(guān)事項。
最新披露的最終議案共有三項議案對應(yīng)三個選項，三項議案關(guān)于票據(jù)本金部分均為“展期12個月且無首付”，區(qū)別主要在利息支付以及增信措施：
議案一，約定展期前已經(jīng)產(chǎn)生的利息也將延期12個月支付，該議案明確表示“本次調(diào)整中期票據(jù)本息兌付安排不構(gòu)成違約事項”；
議案二，要求展期前已經(jīng)產(chǎn)生的利息正常兌付（即2025年12月15日兌付），并要求追加投資人可接受的增信措施，包括但不限于“深圳市地鐵集團有限公司或投資人可接受的其他深圳國企提供的全額不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)?；蚱渌仲|(zhì)押措施”；
議案三，與方案二一樣要求展期前已經(jīng)產(chǎn)生的利息正常兌付，不過增信措施要求較為寬松，僅要求“本期債券展期須提供相對應(yīng)的增信措施”。
三項議案作為變更債券本息償付相關(guān)條款，均屬于特別議案，均需要由持有本期債務(wù)融資工具表決權(quán)超過總表決權(quán)數(shù)額90/100的持有人同意后方可生效。
據(jù)了解，這份包含三個選項的“最終議案”，是持有人在萬科前期提供的初步方案上補充調(diào)整而來。其中，“議案一”作為萬科提供的初步展期方案此前已經(jīng)流傳于市場。受訪人士普遍認(rèn)為初步展期方案力度不及預(yù)期，過往類似展期方案往往包括首付部分本金或按時付息條款，作為對比，議案二、三均在付息、增信措施上提出新要求。
自11月26日債券展期可能性曝光至今，萬科股票、債券價格連日走低。其中萬科A股價累計下跌約18%，萬科企業(yè)股價累計下跌14%。債券市場的波動更為劇烈，目前萬科發(fā)行的多只一般公司債價格普遍從90元左右跌至20元左右。同時，聯(lián)合資信、中誠信國際均宣布終止對萬科主體和相關(guān)債項的信用評級。
在本月，萬科還將面對余額37億元的“22萬科MTN005”于12月28日到期，同在12月5日，交通銀行作為存續(xù)期管理機構(gòu)已宣布將召開持有人會議，在12月22日審議該票據(jù)展期事宜。進入2026年，萬科另有約120億元公開債務(wù)陸續(xù)到期。
萬科董事長黃力平在11月20日曾公開表示，萬科大股東深鐵集團將繼續(xù)按照市場化、法治化的原則，支持萬科健康發(fā)展。
在黃力平發(fā)聲前，2025年以來深鐵集團累計向萬科提供借款309.96億元；截至三季度末，萬科完成288.9億元公開債務(wù)的償還，前述借款起到重要作用。除股東借款外，萬科前三季度合并報表范圍內(nèi)新增融資和再融資為265億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額處于負(fù)值。
對于萬科債券商討展期的外溢影響，中金固收團隊認(rèn)為影響可控。其中，預(yù)計深鐵集團長券利差或沖高后邊際回落；對于債券市場地產(chǎn)行業(yè)的影響可控，大概率不會導(dǎo)致債券基金贖回從而引發(fā)流動性負(fù)反饋的風(fēng)險；對其他民營地產(chǎn)，實質(zhì)性的違約波及概率不大，或?qū)乐诞a(chǎn)生一定影響；對央國企地產(chǎn)而言，主要是情緒影響下利差可能會受到擾動。
