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昨夜今晨，比特幣直線跳水，從10萬美元附近直線下跌，一度跌破93000美元大關(guān)。截至發(fā)稿，比特幣報(bào)93392.3美元，下跌2.18%。

Coinglass數(shù)據(jù)顯示，過去24小時(shí)，加密貨幣市場(chǎng)超過15萬人爆倉(cāng)。

Wintermute OTC交易主管Jake Ostrovskis指出，比特幣近期已承受大量現(xiàn)貨拋壓與企業(yè)對(duì)沖需求的壓力，在缺乏加密本身的利好敘事之時(shí)，其與傳統(tǒng)資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度迅速升高，成為當(dāng)天行情下挫的重要推力。

自上周以來，比特幣已經(jīng)連續(xù)跌破10萬美元、9.5萬美元大關(guān)，交易人士認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)前跌勢(shì)或仍未結(jié)束。

在衍生品市場(chǎng)中，避險(xiǎn)需求快速升溫。根據(jù)Coinbase（COIN.US）旗下Deribit的數(shù)據(jù)，投資者對(duì)10萬美元以下執(zhí)行價(jià)的看跌期權(quán)需求明顯抬升，其中9萬美元與9.5萬美元附近的保護(hù)性合約交易最為活躍。

10x Research指出，2024年夏季及2025年年初的兩輪熊市均帶來30%至40%的跌幅，而目前比特幣自2025年高點(diǎn)僅回調(diào)逾20%，尚不足以形成真正的底部信號(hào)。

10x Research表示，加密市場(chǎng)已進(jìn)入“確認(rèn)的熊市階段”。ETF流入走弱、長(zhǎng)期持有者持續(xù)拋售、散戶進(jìn)入意愿低迷，都表明市場(chǎng)情緒正在暗中惡化。該機(jī)構(gòu)在10月中旬便捕捉到趨勢(shì)反轉(zhuǎn)信號(hào)，目前將比特幣下一個(gè)關(guān)鍵支撐位設(shè)在93000美元附近。

成本與預(yù)期共振，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)偏強(qiáng)

近期，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，與市場(chǎng)預(yù)期高度契合。這波行情的背后，是宏觀氛圍回暖、成本支撐穩(wěn)固與基本面穩(wěn)健共振所致。11月13日瓶片期貨成交放量成為市場(chǎng)情緒顯著好轉(zhuǎn)的有力佐證。

“聚酯產(chǎn)業(yè)鏈自10月下旬以來的持續(xù)走強(qiáng)，成本端的穩(wěn)固支撐尤為關(guān)鍵?！敝行沤ㄍ镀谪浉呒?jí)分析師李思進(jìn)表示，國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)為產(chǎn)業(yè)鏈奠定了基礎(chǔ)，而PTA龍頭企業(yè)協(xié)同減產(chǎn)，有效提振了行業(yè)“反內(nèi)卷”情緒。其中PX表現(xiàn)格外突出，因其新增產(chǎn)能需等到2026年三季度后才會(huì)釋放，供應(yīng)偏緊的預(yù)期十分強(qiáng)烈。同時(shí)，近期汽油裂解價(jià)差走強(qiáng)，海外調(diào)油需求初現(xiàn)啟動(dòng)跡象，進(jìn)一步鞏固了PX價(jià)格上漲的根基。委內(nèi)瑞拉與尼日利亞的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，更給原油價(jià)格帶來上行動(dòng)力，這種成本傳導(dǎo)效應(yīng)正持續(xù)作用于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈。

供需與宏觀面改善則為行情“添薪加柴”。終端訂單回暖，疊加中美貿(mào)易關(guān)系緩和，讓市場(chǎng)對(duì)年底外貿(mào)訂單量增長(zhǎng)充滿期待。

浙商期貨高級(jí)分析師朱立航補(bǔ)充說，經(jīng)歷前期長(zhǎng)時(shí)間下跌后，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)已處于偏低水平，而新鳳鳴新裝置投產(chǎn)后，上游在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)無新增產(chǎn)能，疊加季節(jié)性淡季中聚酯需求表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，多重因素共同推動(dòng)聚酯鏈商品價(jià)格集體走強(qiáng)。

細(xì)分品種中，PTA價(jià)格反彈的邏輯尤為清晰。弘業(yè)期貨分析師張永鴿表示，一方面，PTA裝置檢修增加，供應(yīng)壓力延后，近期累庫(kù)壓力不大；另一方面，印度取消對(duì)聚酯產(chǎn)品的BIS認(rèn)證，利好PTA及下游產(chǎn)品出口，再加上中化泉州裝置意外停車的助推，PTA及下游產(chǎn)品價(jià)格重心持續(xù)提升。

盡管當(dāng)前PTA期貨價(jià)格已接近9月的高位，但市場(chǎng)對(duì)價(jià)格下行的擔(dān)憂相對(duì)有限。

李思進(jìn)表示，聚酯鏈商品價(jià)格破位下行的概率較低，更可能維持偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)，不過后續(xù)上行驅(qū)動(dòng)也略顯不足。

從基本面來看，分化特征已然顯現(xiàn)。“終端方面，上周新訂單量回落，工廠以執(zhí)行前期訂單為主，多數(shù)企業(yè)訂單可用天數(shù)在15天左右，江浙地區(qū)終端工廠開工率已開始走弱，內(nèi)需呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，12月至明年1月冬季訂單消化完畢后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向出口端。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，長(zhǎng)絲微幅盈利，短纖和瓶片盈利狀況尚可，前期產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)帶動(dòng)下游積極補(bǔ)倉(cāng)，各產(chǎn)品庫(kù)存均有明顯回落?！崩钏歼M(jìn)說。

展望后市，受訪分析師更關(guān)注成本驅(qū)動(dòng)與基本面的共振。

“后續(xù)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格上漲將主要依賴成本端利多，能否形成趨勢(shì)性行情取決于兩個(gè)關(guān)鍵條件：一是內(nèi)需與外貿(mào)訂單出現(xiàn)超預(yù)期改善，支撐開工負(fù)荷維持高位；二是PTA倉(cāng)單出現(xiàn)逆季節(jié)性下降，推動(dòng)基差企穩(wěn)走強(qiáng)?！崩钏歼M(jìn)認(rèn)為，當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈自身基本面利多有限，缺乏引領(lǐng)行情向上突破的動(dòng)能。

朱立航則持更樂觀態(tài)度，他認(rèn)為后續(xù)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈商品表現(xiàn)或偏強(qiáng)?！氨据喎磸椥星槭鞘袌?chǎng)對(duì)長(zhǎng)期基本面保持樂觀的體現(xiàn)，預(yù)計(jì)明年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈商品將走出一輪估值修復(fù)行情?！敝炝⒑秸J(rèn)為，當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格下行的空間比較有限，淡季需求表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，“搶出口”未給后續(xù)需求帶來太大壓力，再加上中長(zhǎng)期供需格局改善，價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)的可能性更大。

從長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)來看，朱立航表示，上游PX已較長(zhǎng)時(shí)間無新增產(chǎn)能，而需求端維持正增長(zhǎng)，供需格局本就偏緊。在明年亞洲地區(qū)重整裝置春檢常態(tài)化的情況下，二季度芳烴供應(yīng)或階段性收緊，將為價(jià)格提供上行動(dòng)力。

張永鴿則認(rèn)為，后市仍存在一定下跌風(fēng)險(xiǎn)，例如后期下游訂單轉(zhuǎn)淡、PTA檢修產(chǎn)能重啟后供應(yīng)壓力凸顯等。但當(dāng)前基本面情況相對(duì)良好，無需過度悲觀，重點(diǎn)關(guān)注成本波動(dòng)與裝置負(fù)荷變化兩大核心變量。整體來看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈正處于“成本托底、預(yù)期改善、基本面分化”的階段，短期偏強(qiáng)震蕩格局有望延續(xù)，而中長(zhǎng)期行情則需等待成本驅(qū)動(dòng)與供需改善形成真正的共振。