券商中國
張達
2025-11-19 23:25
11月13日紐約尾盤，現(xiàn)貨黃金跌0.54%，報4172.84美元/盎司，北京時間11月13日20:59刷新日高至4245.23美元/盎司，北京時間11月14日02:23出現(xiàn)一波短線跳水——從4200美元/盎司關(guān)口跌至4145.55美元/盎司。COMEX黃金期貨跌0.96%，報4173.00美元/盎司。
截至今晨收盤，美股三大股指普跌，道指跌1.65%，納指跌2.29%，標(biāo)普跌1.65%。英偉達跌超3%，谷歌跌超2%，特斯拉跌超6%，甲骨文跌超4%。熱門中概股收盤普跌，納斯達克中國金龍指數(shù)跌1.59%。
貴金屬再現(xiàn)強勢
近期，黃金與白銀價格在短暫調(diào)整后重拾強勢，特別是周四白銀表現(xiàn)亮眼：滬銀價格創(chuàng)下上市新高，外盤銀價也一度逼近前期高點。期貨日報記者了解到，這是宏觀經(jīng)濟預(yù)期與品種自身基本面因素共振的結(jié)果。
據(jù)金瑞期貨研究所貴金屬研究員吳梓杰介紹，貴金屬強勢上行最核心的驅(qū)動力，源于市場對美聯(lián)儲貨幣政策即將轉(zhuǎn)向的強烈預(yù)期。近期披露的一些非官方經(jīng)濟數(shù)據(jù)，例如降溫的勞動力市場和持續(xù)疲軟的消費者信心指數(shù)，被市場普遍解讀為美國經(jīng)濟活力放緩的明確信號，這極大地強化了投資者對美聯(lián)儲將在不久后降息以應(yīng)對潛在衰退風(fēng)險的判斷。
吳梓杰表示，在此背景下，美國政府“停擺”的終結(jié)成為了一個關(guān)鍵的催化劑，其利好效應(yīng)體現(xiàn)在多個層面：首先，政府恢復(fù)正常運作后，積壓的官方經(jīng)濟數(shù)據(jù)（尤其是就業(yè)數(shù)據(jù)）將得以發(fā)布，市場普遍預(yù)期這些數(shù)據(jù)會進一步證實經(jīng)濟走弱的趨勢，從而為美聯(lián)儲在12月降息提供更堅實的數(shù)據(jù)支持；其次，政府重新“開門”意味著財政支出有望重回擴張軌道，并且可能伴隨著財政部一般賬戶（TGA）流動性的重新釋放，這將共同為市場注入更多流動性；最后，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克即將退休的消息，也被市場解讀為美聯(lián)儲內(nèi)部可能進一步“轉(zhuǎn)鴿”的信號，進一步鞏固了寬松預(yù)期。
“美國史上最長的政府‘停擺’結(jié)束，市場預(yù)計美國將繼續(xù)進行擴張性財政政策，特朗普曾表示或向年收入低于10萬美元的家庭發(fā)放2000美元退稅的‘關(guān)稅紅利’，該政策或?qū)⑼聘咄涱A(yù)期?！?中原期貨貴金屬分析師劉培洋說。
“整體來看，美國政府‘停擺’危機化解預(yù)期升溫，疊加美聯(lián)儲將于12月份結(jié)束縮表，流動性有好轉(zhuǎn)預(yù)期。” 徽商期貨貴金屬分析師從姍姍說。
白銀方面，在宏觀“暖風(fēng)”的吹拂下，白銀自身強勁的基本面也為其價格突破提供了額外且有力的上漲動能。吳梓杰表示，當(dāng)前白銀現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張的格局仍在持續(xù)發(fā)酵。最新的庫存數(shù)據(jù)顯示，無論是COMEX還是上海期貨交易所，其白銀庫存均呈現(xiàn)出持續(xù)回落的態(tài)勢，特別是上期所的白銀庫存已經(jīng)降至歷史低位。這種緊張的供需關(guān)系，為銀價提供了堅實的底部支撐，從而吸引更多資金的關(guān)注和流入，共同推動了價格強勢上漲。
受訪的市場人士普遍認為，當(dāng)前市場仍在交易美聯(lián)儲12月降息的樂觀預(yù)期。
“當(dāng)前市場的交易焦點高度集中于對美聯(lián)儲12月降息的預(yù)期上。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)特別是關(guān)于就業(yè)和通脹的報告，將會證實經(jīng)濟在政府‘停擺’期間已經(jīng)進一步走弱。投資者普遍預(yù)期，即將公布的就業(yè)數(shù)據(jù)會顯示勞動力市場降溫的趨勢，這將為美聯(lián)儲提供采取寬松政策以刺激經(jīng)濟的充分理由，從而鎖定12月的降息窗口。從CME的FedWatch工具看，盡管概率有所波動，但市場對12月降息的定價仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，這表明投資者已經(jīng)提前將這種預(yù)期反映在了資產(chǎn)價格之中?！眳氰鹘苷f。
在從姍姍看來，盡管10月利率決議后，美聯(lián)儲主席鮑威爾淡化了12月再度降息的預(yù)期，但近期美聯(lián)儲內(nèi)部關(guān)于未來降息的分歧較大，預(yù)計政府“開門”后隨著各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，市場關(guān)注焦點將再度轉(zhuǎn)向宏觀經(jīng)濟與美聯(lián)儲降息預(yù)期方面，若非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，12月降息可能性會增加，進而繼續(xù)提振貴金屬價格。
除了宏觀及地緣政治因素的影響，記者注意到，全球央行持續(xù)大規(guī)模購入黃金的趨勢，也是近年來貴金屬市場引人注目的結(jié)構(gòu)性變化之一。
世界黃金協(xié)會發(fā)布的2025年三季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，今年國際金價已50次突破新高。盡管金價處于創(chuàng)紀錄高位，但三季度全球央行依然加快了購金步伐，凈購金量總計220噸，較二季度增長28%，同比增長10%。從整體上看，前三季度全球央行凈購金總量達634噸，雖低于過去3年的水平，但仍顯著高于2022年之前的平均水平。
吳梓杰表示，要準(zhǔn)確理解這一現(xiàn)象，關(guān)鍵在于辨析其背后的核心邏輯：一種更為審慎和長期的“戰(zhàn)略性儲備多元化”。事實上，這一趨勢恰恰發(fā)生在美元指數(shù)在過去一段時間表現(xiàn)相對堅挺的背景下，表明各國央行并非在恐慌性地拋售美元資產(chǎn)，而是在其龐大的外匯儲備中，系統(tǒng)性地、漸進地提升黃金這一超主權(quán)中立資產(chǎn)的比重。
對于貴金屬后市走勢，吳梓杰認為，由官方部門主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性需求，為黃金價格長期上漲趨勢提供了強有力的基本面支撐。它從根本上改變了黃金市場的供需格局，并強化了黃金作為最終價值儲備的核心地位。白銀雖然工業(yè)屬性更強，但其作為貴金屬的金融屬性使其在宏觀趨勢上與黃金高度相關(guān)，并往往在上漲周期中展現(xiàn)出更高的價格彈性。因此，從中長期（未來3~5年）看，在各國央行戰(zhàn)略性配置的大趨勢下，疊加潛在的全球經(jīng)濟降溫和貨幣政策寬松周期，黃金和白銀價格的上漲趨勢是明確的，具備持續(xù)走強的堅實基礎(chǔ)。此外，對白銀而言，其強勁的工業(yè)需求特別是來自新能源領(lǐng)域的需求增長，是構(gòu)筑其價格長期上漲趨勢的另一個核心支柱。在全球致力于能源轉(zhuǎn)型的背景下，白銀作為光伏電池片生產(chǎn)中不可或缺的導(dǎo)電銀漿的關(guān)鍵材料，其需求正隨著全球光伏裝機量的爆炸式增長而急劇攀升。同時，在新能源汽車領(lǐng)域，由于電動車比傳統(tǒng)燃油車需要更多的電子元器件和導(dǎo)電連接，其單車用銀量也大幅提升，進一步拉動了白銀的工業(yè)消耗。這種由綠色能源革命驅(qū)動的需求增長是結(jié)構(gòu)性的、長期的，而全球銀礦供應(yīng)的增長相對乏力，導(dǎo)致白銀市場近年來已連續(xù)出現(xiàn)供給缺口。這一日益顯著的長期供需矛盾，正在重塑白銀的定價邏輯，使其不僅僅是黃金的影子，更是一種具有獨立、強勁基本面支撐的戰(zhàn)略性工業(yè)金屬，推動其價格長期上漲。
從姍姍介紹，地緣政治局勢提升避險需求，持續(xù)的地區(qū)沖突和大國博弈，使得各國央行更加重視資產(chǎn)的安全性與獨立性。作為無主權(quán)信用風(fēng)險的實物資產(chǎn)，黃金不受任何單一國家貨幣政策或政治沖突的直接沖擊，因此，在全球政治、貿(mào)易和地緣局勢不穩(wěn)定的背景下，黃金備受市場青睞。
“綜合來看，美國政府‘停擺’結(jié)束，其重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)將恢復(fù)發(fā)布，數(shù)據(jù)表現(xiàn)將直接影響下月美聯(lián)儲是否降息，短期金銀價格或以持續(xù)反彈為主。中長期貴金屬看多的邏輯仍未發(fā)生實質(zhì)性改變，美國貨幣政策仍處于寬松周期，貨幣寬松延續(xù)或?qū)⑦M一步加深美國經(jīng)濟滯脹風(fēng)險。此外，美國政府債務(wù)規(guī)?；蚶^續(xù)擴張，會對全球美元信用體系產(chǎn)生不利沖擊，貴金屬長期多配的價值依然存在?！睆膴檴櫿f。
在劉培洋看來，地緣政治緊張局勢加劇、通脹壓力居高不下以及全球貿(mào)易政策的不確定性，均推升了投資者在尋求增強投資組合抗風(fēng)險能力的過程中對避險資產(chǎn)的需求，因此黃金和白銀市場前景依然樂觀。目前，金銀的長期核心驅(qū)動仍保持穩(wěn)健，本輪上漲行情難言結(jié)束。
