證券時報
2025-12-05 23:33
利率期貨顯示，12月美聯(lián)儲下調(diào)利率25個基點概率降至63%。
上月末，美聯(lián)儲以10-2的表決結(jié)果宣布降息25個基點。如今，距離今年12月議息會議還有一個月的時間，美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧立場似乎比當(dāng)時更加明顯，對進(jìn)一步寬松持反對、觀望和贊成的各方觀點讓貨幣政策的走向變得撲朔迷離，也給美聯(lián)儲主席鮑威爾出了不小的難題。
立場分化
當(dāng)?shù)貢r間周一，圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩勒姆（Alberto Musalem）對進(jìn)一步貨幣寬松的前景持明確懷疑態(tài)度。他在接受媒體采訪時表示：“我們在此刻必須謹(jǐn)慎行事，這一點至關(guān)重要。我認(rèn)為，在不使政策變得過度寬松的前提下，進(jìn)一步放寬政策的空間非常有限?！?/p>
穆薩勒姆認(rèn)為，當(dāng)前通脹率更接近3%，而非美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。他補(bǔ)充稱，包括股票估值和房價在內(nèi)的金融環(huán)境已處于高位；貨幣政策更接近中性水平，而非輕度限制性狀態(tài)；勞動力市場也已有序降溫?！拔艺J(rèn)為我們需要繼續(xù)采取措施抑制通脹?！?/p>
穆薩萊姆上月曾與其他10位委員一起支持將美聯(lián)儲政策利率下調(diào)25個基點。其最新表態(tài)意味著他可能正考慮加入堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德的陣營，施密德三周前投票反對降息，并在近日的最新表態(tài)中繼續(xù)維持此前的立場。
舊金山聯(lián)儲主席戴利（Mary Daly）則對降息表現(xiàn)出更開放的態(tài)度。她表示，薪資增長放緩表明勞動力需求正在降溫，同時關(guān)稅并未以廣泛或持續(xù)的方式推高通脹。
戴利稱，她正密切關(guān)注人工智能應(yīng)用可能帶來的生產(chǎn)率提升 ——這種提升或能在不加劇通脹壓力的情況下推動經(jīng)濟(jì)更快增長。“雖然我一直在關(guān)注生產(chǎn)率增長情況，并判斷這種增長能否持續(xù)，但我也在全力聚焦通脹，以確保通脹不會出現(xiàn)需要我們采取更多行動或延長當(dāng)前政策立場的回升勢頭?！迸c此同時，她指出：“我們也不愿犯下政策利率維持過久的錯誤，最終卻發(fā)現(xiàn)這對經(jīng)濟(jì)造成了損害。制定正確的政策需要保持開放的心態(tài)，并深入挖掘辯論雙方的證據(jù)”
相比之下，美聯(lián)儲理事米蘭（Stephen Miran）繼續(xù)主張更大幅度降息。他認(rèn)為，目前已有充分證據(jù)表明，通脹快速下降且勞動力市場疲軟，因此進(jìn)一步放寬政策 “勢在必行”。他再次呼吁，在12月9日至10日召開的聯(lián)邦公開市場委員會會議上，將利率下調(diào)50個基點。
米蘭表示：“我認(rèn)為，合理的立場應(yīng)比9月聯(lián)邦公開市場委員會會議時更傾向?qū)捤?——當(dāng)時會議再次暗示將降息三次。如果你根據(jù)現(xiàn)在的數(shù)據(jù)來制定政策，那其實是在看后視鏡，因為政策傳導(dǎo)需要12到18個月才能真正影響經(jīng)濟(jì)。所以你必須根據(jù)你認(rèn)為未來一年到一年半經(jīng)濟(jì)將處于的狀態(tài)來制定政策。”
就業(yè)市場迷霧
從美聯(lián)儲的雙重職責(zé)看，就業(yè)市場是主導(dǎo)降息的主要因素，然而政府停擺讓勞動力供需環(huán)境現(xiàn)狀變得撲朔迷離。
第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲和私營部門的統(tǒng)計并不一致。芝加哥聯(lián)儲發(fā)布的預(yù)估報告顯示，由于失業(yè)人員再就業(yè)率放緩，且裁員及其他形式的就業(yè)崗位流失率上升，10月美國失業(yè)率可能小幅攀升至四年以來的最高水平4.4%。
紐約聯(lián)儲上周五發(fā)布的一項調(diào)查顯示，美國上月失業(yè)率預(yù)期持續(xù)惡化。其最新的《消費者預(yù)期調(diào)查》顯示，10月份受訪者認(rèn)為未來12個月失業(yè)率將上升的平均概率環(huán)比上升1.4個百分點，至42.5%，這是該指標(biāo)連續(xù)第三個月上升。受訪者認(rèn)為未來12個月 “能找到工作”的概率下降0.6個百分點，至46.8%；而認(rèn)為未來12個月 “可能失業(yè)”的概率下降0.9個百分點，至14%。
仍在持續(xù)統(tǒng)計的各州失業(yè)救濟(jì)申請數(shù)據(jù)表明，華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家所稱的 “不增加招聘、不裁員”就業(yè)市場未發(fā)生實質(zhì)性變化。
以吉塞拉楊（Gisela Young）為首的花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，至少到目前為止，失業(yè)救濟(jì)申領(lǐng)數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)的勞動力市場狀況，并不像一些報告所暗示的那樣黯淡。“近幾周，一些大型企業(yè)已宣布裁員，這與10月挑戰(zhàn)者公司裁員報告中裁員數(shù)量增加的趨勢一致。這意味著未來幾個月首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)可能面臨上行風(fēng)險，但具體時間和規(guī)模尚不確定。我們?nèi)詫⑹状紊觐I(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)視為反映裁員情況的更清晰高頻指標(biāo)，并持續(xù)關(guān)注?！彼龑懙?。
富國銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家豪斯（Sarah House）在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告中表示：“盡管不能排除經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更顯著放緩的風(fēng)險，但目前未出現(xiàn)大范圍裁員的情況，這表明就業(yè)市場仍保持穩(wěn)定?！?/p>
截至發(fā)稿時，聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，12月降息25個基點的概率定價從上周末的72%降至63%，距離充分定價仍有不小距離。
