券商中國
許孝如
2025-12-06 16:34
昨日，現(xiàn)貨黃金價格持續(xù)走高，美股盤前向上突破4100美元/盎司，為10月27日以來首次，日內(nèi)漲超2.6%。紐約期金價格同樣突破4100美元/盎司，漲2.32%。現(xiàn)貨白銀價格漲逾3.6%，紐約期銀價格大漲4%。
截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金漲2.81%，報4113.26美元/盎司。紐約期金價格漲2.73%，報4119.2美元/盎司?，F(xiàn)貨白銀價格上漲4.6%，紐約期銀價格上漲4.7%。
11月10日，中國黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，國內(nèi)黃金ETF增倉量為79.015噸，同比增長164.03%。截至9月底，國內(nèi)黃金ETF持倉量為193.749噸。2025年前三季度，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量單邊2.38萬噸（雙邊4.76萬噸），同比上升2.45%；累計成交額單邊17.68萬億元（雙邊35.35萬億元），同比上升41.55%。上海期貨交易所全部黃金期貨期權累計成交量單邊10.36萬噸（雙邊20.72萬噸），同比上升59.98%；累計成交額單邊61.08萬億元（雙邊122.15萬億元），同比上升112.6%。
2025年前三季度，我國增持黃金23.95噸，截至9月底，我國黃金儲備為2303.52噸。
中信證券近日發(fā)布的研報顯示，總結歷史規(guī)律，黃金的長期價格走勢與地緣政治和經(jīng)濟形勢高度相關。黃金價格上行的驅動力通常來自地緣政治的混亂和美國經(jīng)濟的弱勢表現(xiàn)，金價下行風險則可以總結為五類：美國經(jīng)濟轉好、美聯(lián)儲轉“鷹”、美國強財政紀律、地緣局勢緩和、全球央行賣金，而目前這些風險都不顯著。從長期來看，黃金仍然受益于逆全球化風險帶來的全球流動性的擴張和風險偏好抬升。近期金價大幅波動主要由中美經(jīng)貿(mào)關系和美聯(lián)儲降息預期驅動。展望明年，多種因素仍然很可能主導金價上行。
全球股市大漲
11月10日晚間，美股三大股指集體高開高走，截至22:40，道指漲0.7%，納指大漲1.88%，標普500指數(shù)大漲1.2%。
美股大型科技股普漲，芯片股集體走高，中國資產(chǎn)亦全線上揚。納斯達克中國金龍指數(shù)大漲近2%，三倍做多富時中國ETF大漲超4%，兩倍做多中國互聯(lián)網(wǎng)股票ETF大漲超3%。
歐洲股市多數(shù)走強，截至收盤，歐洲斯托克50指數(shù)漲1.72%，英國富時100指數(shù)漲1.09%，法國CAC40指數(shù)漲1.32%，德國DAX30指數(shù)漲1.73%，富時意大利MIB指數(shù)漲2.28%。
美股三大指數(shù)集體收漲，道瓊斯指數(shù)漲0.81%，標普500指數(shù)漲1.54%，納斯達克綜合指數(shù)漲2.27%；大型科技股普漲，中概股普漲，納斯達克中國金龍指數(shù)收漲2.25%。
有分析指出，美國政府的重啟意味著美國金融市場將迎來一批“數(shù)據(jù)狂潮”。德意志銀行的宏觀和題材研究主管吉姆·里德表示，美國政府一旦重新開放，市場將面臨大量滯后數(shù)據(jù)的集中發(fā)布。2013年“停擺”的歷史先例顯示，美國9月的非農(nóng)報告可能會成為最早一批公布的數(shù)據(jù)，可能會在美國政府重新開放后三個工作日內(nèi)發(fā)布。
摩根士丹利等華爾街機構仍維持對美股的看多立場，認為強勁的企業(yè)盈利增長將推動美股在2026年進一步上漲，而利率前景和政策不確定性的干擾只是短期阻力。
摩根士丹利策略師Michael Wilson在最新發(fā)布的報告中指出，有“明確跡象”顯示美股上市公司的盈利正在復蘇，美股公司正在享有更好的定價能力。
花旗美股策略師Drew Pettit在最新的采訪中表示，支撐美股牛市的“AI基本面敘事”依然完好無損，這可能為回調(diào)期間創(chuàng)造重大逢低買入機遇。
玻璃期價創(chuàng)階段性新低
11月10日，玻璃期貨價格盤中大幅下跌，主力2601合約一度跌近4%，創(chuàng)4個月以來新低。
方正中期期貨玻璃研究員魏朝明表示，10月以來玻璃生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)累庫，10月最后一周玻璃廠家銷售狀況有所改觀，但原片企業(yè)庫存仍處于歷史同期高位。11月首周玻璃銷售狀況由強轉弱，市場看空情緒再度升溫。
中信建投期貨能化高級分析師胡鵬認為，玻璃期貨價格大幅下跌，主要是受需求拖累。房地產(chǎn)竣工面積下滑導致玻璃需求“旺季不旺”，市場預期轉弱，價格大幅下行。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2025年1—9月國內(nèi)房屋竣工面積3.11億平方米，同比下降15.3%。根據(jù)第三方資訊機構數(shù)據(jù)，9—10月樣本玻璃深加工企業(yè)訂單維持在9~10天，遠低于去年同期的12~13天。與之對應，近期玻璃現(xiàn)貨價格表現(xiàn)同樣疲軟。國慶假期后玻璃現(xiàn)貨價格平均下跌近100元/噸，華北地區(qū)5.00mm玻璃市場價格下跌120元/噸，至1110元/噸；華中地區(qū)玻璃市場價格下跌80元/噸，至1140元/噸；華東地區(qū)玻璃市場價格下跌90元/噸，至1240元/噸。
“庫存高企、下游消化能力偏弱是玻璃行業(yè)當前的主要矛盾?！蔽撼鞣Q，周一國內(nèi)浮法玻璃現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有降，市場交投一般。上周末至今，華東地區(qū)走貨情況一般，華中地區(qū)整體浮法玻璃廠出貨量有所下降，華南地區(qū)主流貨源價格偏弱運行。
在魏朝明看來，玻璃市場并不缺少產(chǎn)能，價格及利潤回升或引發(fā)供應上升?，F(xiàn)貨市場存在區(qū)域差異，庫存較高的湖北地區(qū)當前現(xiàn)貨價格偏弱運行，河北沙河地區(qū)前期減產(chǎn)的情緒波動對期貨價格影響或有限。
胡鵬表示，玻璃需求“旺季不旺”對市場信心沖擊較大。供應端，沙河地區(qū)推進部分產(chǎn)線煤改氣，上周浮法玻璃在產(chǎn)日熔量下降2400噸，至159135噸，供應壓力略有緩解。煤改氣推動上游庫存短期下降，上周玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存下降13.3萬噸，至315.7萬噸，同比下降29.1%。估值方面，當前浮法玻璃企業(yè)平均利潤為-32元/噸，連續(xù)四周下降，估值處于偏低水平。
展望后市，胡鵬表示，后期玻璃價格走勢主要取決于供需變化，即供應下降速度能否超過需求下降速度。若供應持穩(wěn)或微降，房地產(chǎn)行業(yè)下行和需求季節(jié)性走弱將導致玻璃庫存快速累積，進而對價格產(chǎn)生明顯壓力。反之，若行業(yè)“反內(nèi)卷”進程加快，低估值背景下玻璃供應下降或超預期，庫存不升反降，價格有望上漲。后期需重點關注煤炭、天然氣、石油焦、純堿等原料價格的變動。近期煤炭、石油焦價格上漲，玻璃生產(chǎn)成本小幅上移，若成本升、價格降，后期玻璃企業(yè)停產(chǎn)檢修或增加?！安Ａ袌瞿壳肮^剩，基本面偏弱，短期難有明顯改善，建議上游企業(yè)繼續(xù)關注賣出套保機會。”
魏朝明表示，在產(chǎn)能及庫存合理去化前，玻璃期貨價格或在庫存壓力、成本支撐及政策預期的共同作用下偏弱震蕩。
