證券時報網(wǎng)
阮潤生
2025-08-14 21:10
編者按：
當(dāng)前資本市場正經(jīng)歷前所未有的變革與挑戰(zhàn)，如何借助專業(yè)投研力量優(yōu)化資產(chǎn)配置，成為投資者迫切關(guān)注的核心命題。與此同時，中國公募基金行業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張向高質(zhì)量發(fā)展的深刻生態(tài)變革，基金經(jīng)理隊(duì)伍的迭代更新與投研體系的深度重塑，為市場注入全新活力。
在行業(yè)變革與市場波動交織之際，券商中國推出《基金經(jīng)理周周看》欄目，以“撥云穿霧”的專業(yè)視角錨定產(chǎn)業(yè)趨勢研判。欄目將通過深度對話優(yōu)秀基金經(jīng)理群體，系統(tǒng)解構(gòu)其投資框架的底層邏輯與市場前瞻思維，構(gòu)建連接產(chǎn)業(yè)變革與資產(chǎn)配置的專業(yè)橋梁，為投資者提供兼具行業(yè)深度與市場時效性的價值參考。
本期《基金經(jīng)理周周看》欄目中，富達(dá)基金總經(jīng)理孫晨認(rèn)為，外資公募在中國面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)之一，就是在高度本土化的市場中找到自己的核心優(yōu)勢，因此必須找到“長期解法”。景順長城養(yǎng)老與資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理江虹則表示，無論市場處于牛市、熊市或震蕩市，投資者對于能實(shí)現(xiàn)財(cái)富穩(wěn)健增值的低波動產(chǎn)品的需求始終存在，這也是固收+基金和中低風(fēng)險等級FOF獲得較大發(fā)展的底層邏輯。
富達(dá)基金總經(jīng)理孫晨：從華爾街到黃浦江，外資公募探尋“本土化解法”
自2021年6月首家外商獨(dú)資公募基金公司獲準(zhǔn)展業(yè)以來，首批外資公募已完成從0到1的本土化落子——但更深層的考驗(yàn)才真正浮出水面：如何跳出“復(fù)制模板”的路徑依賴，結(jié)合本土資源稟賦與市場實(shí)際，探索差異化的發(fā)展戰(zhàn)略？如何在高波動、強(qiáng)情緒的A股市場中，堅(jiān)持長期主義的信念與投資節(jié)奏？這些問題正成為外資機(jī)構(gòu)深耕中國市場的關(guān)鍵門檻。
近日，富達(dá)基金總經(jīng)理孫晨接受證券時報·券商中國記者采訪時圍繞“兩個市場、兩個體系”的本土化戰(zhàn)略，闡述了富達(dá)基金如何在復(fù)雜環(huán)境中保持風(fēng)格穩(wěn)定與組織穩(wěn)健，并通過主動投研、多資產(chǎn)策略與養(yǎng)老產(chǎn)品構(gòu)建長期競爭力。他認(rèn)為，外資公募要在中國長久立足，必須找到“長期解法”。
雙輪驅(qū)動，破局中國資管市場
今年5月，孫晨正式出任富達(dá)基金總經(jīng)理。在加入富達(dá)基金之前，孫晨曾在萃達(dá)萬博（Tradeweb）、嘉實(shí)國際、嘉信理財(cái)?shù)榷嗉覚C(jī)構(gòu)擔(dān)任高管，長期參與跨市場業(yè)務(wù)，對中國資產(chǎn)管理市場的演進(jìn)過程有著系統(tǒng)性觀察。
孫晨表示，自2020年首家外商獨(dú)資公募成立以來，外商獨(dú)資公募在中國已經(jīng)走入了第五個年頭。盡管外資公募在中國市場逐漸獲得發(fā)展，但依舊面臨諸多困境。
中國市場的制度環(huán)境、投資行為和渠道體系高度本土化，國際經(jīng)驗(yàn)難以實(shí)現(xiàn)簡單移植。在此背景下，外資機(jī)構(gòu)在中國面臨著定位模糊、策略調(diào)整的困境。在經(jīng)歷了一段時間的摸索之后，外資公募普遍進(jìn)入了“定位期”：一方面不斷學(xué)習(xí)市場，另一方面積極調(diào)整組織架構(gòu)，以應(yīng)對中國市場的獨(dú)特需求。
在孫晨看來，外資公募在中國面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)之一，就是在高度本土化的市場中找到自己的核心優(yōu)勢?；诖耍贿_(dá)基金提出了“兩個市場、兩個體系”的戰(zhàn)略框架。
“兩個市場”中的第一個是中國本地市場，通過與銀行、券商和電商等渠道的深入合作，專注于主動權(quán)益、多資產(chǎn)與養(yǎng)老等關(guān)鍵產(chǎn)品的發(fā)行。第二個是國際市場，即承接海外資金對中國資產(chǎn)的配置需求。
“兩個體系”則包含產(chǎn)品體系與投研體系。本土投研產(chǎn)品體系與全球投研體系之間的有效銜接至關(guān)重要。富達(dá)國際在全球擁有強(qiáng)大的研究資源，需要將這些資源與中國市場的具體需求對接。這種體系的連接確保了全球研究框架能被有效轉(zhuǎn)化為符合中國市場實(shí)際情況的投資策略，而非僅僅停留在參考層面。
投研體系之下，富達(dá)基金會面向不同客戶群體設(shè)計(jì)更具針對性的產(chǎn)品。通過全球配置體系為客戶提供資產(chǎn)配置策略，也能根據(jù)中國市場的特殊需求開發(fā)本地化產(chǎn)品?！皟蓚€體系”戰(zhàn)略不僅能夠滿足本地客戶多樣化的需求，也為中國市場的解決方案向全球產(chǎn)品體系的融入提供了渠道，形成了良性循環(huán)。
從真實(shí)需求出發(fā)，打造本土“護(hù)城河”
“我們花了很長時間去理解中國市場的真正需求?！睂O晨認(rèn)為，相比于已經(jīng)被指數(shù)產(chǎn)品主導(dǎo)的海外成熟市場，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)仍處于關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)演進(jìn)階段。市場的相對弱有效性、投資者行為的高波動性，以及養(yǎng)老體系的待發(fā)展空間，都為富達(dá)基金提供了可持續(xù)的增長機(jī)遇。
以主動投研為例，富達(dá)國際作為全球最大的主動管理公司，具有深厚的主動管理DNA。孫晨認(rèn)為，在當(dāng)前的A股市場，結(jié)構(gòu)性阿爾法依然存在，意味著富達(dá)基金的主動投研能力仍有不小發(fā)揮空間。
在多資產(chǎn)策略方面，富達(dá)國際也積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，在全球養(yǎng)老投資領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，富達(dá)投資也在美國401(k)和IRA養(yǎng)老賬戶的市場份額排名第一。憑借著豐厚的全球投研成果，富達(dá)基金成功地將多資產(chǎn)策略導(dǎo)入中國市場。孫晨特別強(qiáng)調(diào)，富達(dá)基金在中國形成的多資產(chǎn)策略是全球視野下的多資產(chǎn)配置。目前，富達(dá)基金在中國發(fā)行的養(yǎng)老產(chǎn)品也成功運(yùn)用了集團(tuán)的多資產(chǎn)策略。
談到養(yǎng)老產(chǎn)品在中國的發(fā)展，孫晨表示，中國的養(yǎng)老體系仍處于初期建設(shè)階段，第三支柱也剛剛起步，相關(guān)的理論框架尚需進(jìn)一步完善，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也需要逐步積累。富達(dá)投資在美國已經(jīng)構(gòu)建的以目標(biāo)日期基金（TDF）為核心的完整養(yǎng)老金產(chǎn)品體系，或可為中國市場提供一些借鑒。
“我們并不是簡單地將富達(dá)國際現(xiàn)有的模式照搬到中國，而是首先判斷中國市場真正需要的能力，并在此基礎(chǔ)上逐步嵌入一些解決方案?！睂O晨總結(jié)道。在他看來，相比技術(shù)本身，這些產(chǎn)品更需要時間的積淀。每一條新的路徑，必須在市場結(jié)構(gòu)中找到長期穩(wěn)定的立足點(diǎn)，才能形成真正的“護(hù)城河”。
堅(jiān)持長期主義，在“波動”中保持定力
在A股市場，如何在不斷起伏的行情中堅(jiān)持長期主義，是每一家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都必須應(yīng)對的問題。孫晨認(rèn)為，中國市場“強(qiáng)主題、強(qiáng)情緒”的特點(diǎn)要求任何投資體系都必須具備足夠堅(jiān)實(shí)的底層結(jié)構(gòu)和方法論，才能穿越短期的市場波動。
在孫晨看來，富達(dá)基金不追逐短期風(fēng)口，也不參與主題炒作，這與富達(dá)基金的稟賦息息相關(guān)。作為一家在中國仍處于發(fā)展早期的公募，專注于發(fā)揮自身核心優(yōu)勢至關(guān)重要。他引用《定風(fēng)波》中的一句詩來形容富達(dá)基金的態(tài)度：“莫聽穿林打葉聲，何妨吟嘯且徐行。”
要做到這一點(diǎn)，必須有結(jié)構(gòu)與制度的支持。在投研體系上，富達(dá)基金強(qiáng)調(diào)框架穩(wěn)定的重要性，并對基金經(jīng)理進(jìn)行三至五年的長期考核，確保他們不會隨市場起伏而改變投資風(fēng)格?！岸唐趦?nèi)風(fēng)格跑輸沒關(guān)系，我們允許價值基金經(jīng)理在成長周期中堅(jiān)持自己的價值風(fēng)格，也允許成長基金經(jīng)理在價值周期中堅(jiān)持自己的成長風(fēng)格。”孫晨表示。通過這樣的制度安排，讓投資者真正理解并信任他們所投資的是風(fēng)格穩(wěn)定、邏輯清晰的產(chǎn)品。
在人才管理上，富達(dá)基金延續(xù)了富達(dá)國際的長期主義文化，引入了海外成熟的“基金經(jīng)理學(xué)院”機(jī)制，強(qiáng)調(diào)從研究員到基金經(jīng)理的系統(tǒng)培養(yǎng)和過程性評價。這種文化上的穩(wěn)定性，使富達(dá)基金在本土團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建上形成了較高的留存率，風(fēng)格的一致性也由此傳承。
景順長城基金江虹：穿越市場迷霧，以極致風(fēng)控打造低波FOF
近年來，市場波動加劇，投資者對低波穩(wěn)健類產(chǎn)品的需求達(dá)到前所未有的高度。
為滿足這類投資需求，公募基金行業(yè)中的固收+、中低風(fēng)險等級FOF等具備資產(chǎn)配置屬性的產(chǎn)品備受青睞。然而，如何在嚴(yán)格控制回撤的前提下，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的正收益？這一問題始終考驗(yàn)著從業(yè)者。
近日，景順長城養(yǎng)老與資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理江虹接受了證券時報·券商中國記者的采訪，她闡述了所管理的穩(wěn)健/保守型FOF，是如何在較低的回撤情況下，力爭實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健收益的投資邏輯。
嚴(yán)控回撤，打造低波FOF
無論市場處于牛市、熊市或震蕩市，投資者對于能實(shí)現(xiàn)財(cái)富穩(wěn)健增值的低波動產(chǎn)品的需求始終存在，這也是固收+基金和中低風(fēng)險等級FOF獲得較大發(fā)展的底層邏輯。
早在2023年分析這類配置型產(chǎn)品時，江虹發(fā)現(xiàn)：若以“每年最大回撤控制在2%以內(nèi)，年化收益達(dá)到3%以上”這一看似基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)來篩選，過去5年間，同時滿足這兩個條件的基金產(chǎn)品寥寥無幾，哪怕是名稱帶有“保守”或“穩(wěn)健”標(biāo)簽的產(chǎn)品。
對于追求低波動的風(fēng)險厭惡型投資者而言，市場上能嚴(yán)格控制回撤的絕對收益類產(chǎn)品供給嚴(yán)重不足。這種市場空白與真實(shí)需求的錯配，促使江虹將目光投向保守型FOF賽道——她決心打造一只以“嚴(yán)控最大回撤”為核心策略的產(chǎn)品，精準(zhǔn)回應(yīng)投資者對穩(wěn)健收益的迫切期待。
作為深耕高權(quán)益?zhèn)}位投資的基金經(jīng)理，2023年9月，江虹獲批景順長城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有產(chǎn)品批文時，面臨的不僅是新賽道的挑戰(zhàn)——銷售渠道的疑慮同樣現(xiàn)實(shí)：由于過往主要管理高權(quán)益?zhèn)}位產(chǎn)品，她缺乏低波策略產(chǎn)品的管理經(jīng)驗(yàn)與可驗(yàn)證業(yè)績。但這份審慎，反而讓她更清晰地錨定了產(chǎn)品定位：守護(hù)而非沖鋒，不辜負(fù)持有人的信任。
在基金運(yùn)作中，江虹以風(fēng)險控制為核心、波動率管理為抓手，致力于在復(fù)雜市場中構(gòu)建低波動、穩(wěn)健增長的收益曲線。這一理念的底氣，源自她早年在保險機(jī)構(gòu)沉淀的絕對收益投資經(jīng)驗(yàn)。
江虹深耕證券基金行業(yè)15年（投資經(jīng)驗(yàn)近9年），職業(yè)橫跨保險、券商、基金三大領(lǐng)域，2021年7月加入景順長城基金后，她專注養(yǎng)老及資產(chǎn)配置部FOF與投顧產(chǎn)品管理，持續(xù)深耕絕對收益策略。
極致風(fēng)控，錨定絕對收益
從風(fēng)險收益表現(xiàn)看，江虹管理的景順長城保守養(yǎng)老A自2024年3月20日成立以來，累計(jì)凈值增長率超越偏債混合型FOF指數(shù)，且最大回撤僅0.88%，顯著優(yōu)于同期偏債混合型FOF指數(shù)及業(yè)績基準(zhǔn)。
在江虹設(shè)置的自我考核中，這只保守FOF最大回撤的管控權(quán)重遠(yuǎn)高于收益指標(biāo)。
她希望將這只保守FOF的最大回撤牢牢鎖定在較小區(qū)間內(nèi)，放棄對短期高收益的追逐。因?yàn)樵谒磥?，低回撤下的長期凈值向上才是這個產(chǎn)品長久生命力的根基。
“保守FOF產(chǎn)品不能留下‘傷疤’?！苯绫硎荆@種“傷疤”既包括基金凈值波動對投資者財(cái)富造成的實(shí)際損失，也涵蓋了追求穩(wěn)健收益的投資者對凈值過大波動在心理上引發(fā)的恐慌。
如何降低這種風(fēng)險，江虹在穩(wěn)健/保守型FOF的配置中，通過主投固定收益資產(chǎn)，輔之配置少量的權(quán)益、商品等多元資產(chǎn)，在求穩(wěn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行多元配置，豐富收益來源，力爭實(shí)現(xiàn)基金凈值曲線的平滑、低波。
“95%以上投資者都能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，是我理想中的低波理財(cái)產(chǎn)品?！苯缦Ｍㄟ^極致風(fēng)控降低產(chǎn)品波動，力爭實(shí)現(xiàn)業(yè)績曲線穩(wěn)健上行，以獲得客戶良好的投資體驗(yàn)和持續(xù)的信任。
對于產(chǎn)品業(yè)績，江虹更傾向于摒棄過去比拼收益率的做法。她認(rèn)為，一旦陷入比較的漩渦，投資行為必然異化，最終偏離“曲線穩(wěn)健上行”的初心。
持倉清晰可辨，債券ETF筑基
要達(dá)成極低回撤的風(fēng)控成績，僅靠投資理念是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，“透明”與“模塊化”成為江虹進(jìn)行資產(chǎn)配置的抓手。
對于穩(wěn)健/保守型FOF，她的持倉力求清晰可辨——債券端聚焦純債基金（包括短久期中短債/貨幣基金，以及長久期信用債/利率債兩大模塊），權(quán)益端則主攻場內(nèi)ETF等更透明的工具產(chǎn)品。
尤其是夏普比率（單位風(fēng)險收益回報）表現(xiàn)卓越的短久期債券，是她構(gòu)建安全邊際的首選。她認(rèn)為，唯有讓債券資產(chǎn)穩(wěn)健發(fā)揮其“安全墊”作用，才能為整個組合提供攀登的支點(diǎn)。在債券倉位管理上，江虹選擇了一條與眾不同的債券管理路徑：不頻繁調(diào)整倉位，通過精細(xì)的久期管理實(shí)現(xiàn)風(fēng)險控制。她認(rèn)為，高夏普比率的核心，在于選擇高夏普的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，短久期債券憑借高夏普比率成為更優(yōu)“安全墊”。
在權(quán)益配置方面，ETF成為她的重要工具。在江虹看來，穩(wěn)健/保守型FOF產(chǎn)品對波動容忍度極低，任何非常規(guī)的“脈沖”都可能破壞凈值曲線，而ETF能較好規(guī)避非常規(guī)的“脈沖風(fēng)險”。隨著ETF生態(tài)演進(jìn)，也為FOF管理提供了更豐富的配置選擇。
責(zé)編：羅曉霞
排版：劉珺宇
校對：祝甜婷
