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證券時(shí)報(bào)記者 劉藝文

截至8月5日，A股兩融余額已經(jīng)達(dá)到了20002.59億元，再次突破2萬億元。上輪行情兩融余額首次突破2萬億元，還要追溯到2015年5月20日，當(dāng)時(shí)正值一輪大牛市。同樣是2萬億元，這次有何不同？

首先是占比不同。一方面，兩融余額占A股流通市值的比重不同。8月5日，兩融余額占A股流通市值的比重為2.31%，明顯低于2015年5月20日的4.16%，表明當(dāng)前兩融余額的增長(zhǎng)與市場(chǎng)整體市值的增長(zhǎng)相匹配。

另一方面，融資買入額占A股成交額的比重不同。8月5日這一比重是10.23%，2015年時(shí)是14%。從歷史數(shù)據(jù)來看，這一比值大多維持在6%至10%，歷史最高曾達(dá)到19.26%。這說明當(dāng)前杠桿資金的交易雖然活躍，但尚未達(dá)到過度投機(jī)的程度。

其次是資金流向不同。7月以來，兩融資金主要流向的行業(yè)是醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備等。主要流向的個(gè)股包括貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、勝宏科技、新易盛、比亞迪、藥明康德等。相比之下，2014年至2015年期間，融資資金更偏向于金融板塊。

最后是市場(chǎng)估值不同。以上證指數(shù)的滾動(dòng)市盈率為例，當(dāng)前的市盈率在15倍至16倍，而2015年5月時(shí)市盈率在19倍至20倍，高峰時(shí)期超過23倍。拉長(zhǎng)時(shí)間來看，2015年年初到2015年年中，市盈率從15倍上升到23倍。而今年只是從14倍上升到16倍。市場(chǎng)估值并沒有快速提升。

綜合來看，此2萬億元與彼2萬億元不可同日而語，兩者所處的市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)千差萬別，我們不能刻舟求劍，宜因時(shí)因地理性看待。

此外，剛剛召開的證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)年中工作會(huì)議提出，要全力鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。進(jìn)一步健全穩(wěn)市機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的有效性、前瞻性，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)。當(dāng)前，市場(chǎng)監(jiān)管體系更加完善，防風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)與能力也顯著增強(qiáng)。我們更有理由相信，市場(chǎng)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)將會(huì)持續(xù)得到鞏固。